一种奇怪的债务外交形式日益流行

R抓住现实 10 月 27 日与埃及镑上涨。 由于俄罗斯入侵乌克兰，促使外国投资者逃离风险资产，该国中央银行已经烧光了其外汇储备，以保持货币兑美元汇率不变。 但上周官员们同意让英镑浮动——这是从英国政府获得 30 亿美元贷款的几项让步中的第一项。 国际货币基金组织. 货币迅速跌落悬崖，跌至历史最低点。

现在埃及面临着重建外汇储备的任务。 该国未来 18 个月的预期经常账户赤字和债务偿还与其 330 亿美元的储备金大致相同。 开发国际债务市场是不可能的。 经济动荡将使外国投资者望而却步。 因此，开罗可能会求助于海湾地区的老朋友。 2021 年 10 月至今年 3 月期间，科威特、沙特阿拉伯和 阿联酋 借给埃及 180 亿美元用于其外汇储备。 这 国际货币基金组织 报道称，另一项价值 50 亿美元的一揽子计划正在筹备中，但并未说明资金来源。

埃及并不是唯一依赖这种不寻常的外国慷慨形式的国家。 8 月，沙特阿拉伯续签了在巴基斯坦中央银行的 30 亿美元存款。 它与来自中国的价值 20 亿美元的人民币计价发行并驾齐驱。 由于阿根廷努力保持比索兑美元汇率不变，其约 60% 的储备来自价值 230 亿美元的中国货币互换。

外汇储备枯竭可能成为央行行长的噩梦。 政府无法偿还贷款，有时不得不限制取款并引入进口管制。 基本商品短缺可能随之而来。 在最坏的情况下，受到惊吓的外国投资者会引发货币危机。

存款和掉期提供了快速解决方案。 协议的细则往往被保密，利率也很低。 正式地，海湾贷款人希望他们的钱回来。 但是续订很常见。 鉴于埃及和巴基斯坦消耗其储备的速度，尚不清楚它们是否可以在需要时归还资金。

达成协议后，债务人突然获得更多的外国流动性。 多年来，阿根廷的人民币掉期掩盖了该国迅速减少的外国资金。 但与海湾银行不同的是，中国对其资金附加了严格的条件。 在某些情况下，阿根廷官员需要中国的许可才能使用这些现金。 就这样 国际货币基金组织 说，尽管阿根廷的总储备为 390 亿美元，但在扣除掉期额度和其他调整后，其关注的净数字是 20 亿美元，但并不那么令人印象深刻。

如果友谊陷入困境，非正式借贷也会成为问题。 2016 年，随着伊朗支持的民兵真主党在黎巴嫩政治中站稳脚跟，沙特阿拉伯通过撤回其在该国中央银行的存款来表达其不满。 三年后，外汇储备压力导致黎巴嫩金融崩溃。 埃及和巴基斯坦实际上将其外汇储备与海湾和中国的批准挂钩——这是经济稳定的摇摇欲坠的基础。

埃及的情况可能最终说明了这种非正式贷款的另一个问题。 如果该国违约，贷款人的存款将如何处理尚不完全清楚。 他们的地位必须在重组过程中得到检验。 正如纽约智库外交关系委员会的布拉德·塞瑟（Brad Setser）所指出的，这为捐助者之间的对峙创造了可能性。

这 国际货币基金组织10 月 27 日的埃及贷款比预期的要温和，并且依赖于额外的双边资金。 沙特阿拉伯的贷款是在今年早些时候发放的，当时埃及的经济形势还没有那么糟糕。 双方现在看起来都渴望摆脱尴尬的局面。 两人都不想为更多的大笔贷款而陷入困境。 但他们也不想失去他们的钱——或者埃及沉没。 随着双方逐渐远离，检查对方是否仍在视线之内，他们将不得不确保埃及不会从他们下方崩溃。 ■

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