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一名妇女于 2023 年 3 月 13 日在纽约市离开 Signature Bank 分行。 该银行周日被监管机构关闭。
莱昂纳多·穆尼奥斯 | 查看新闻 | Corbis 新闻 | 盖蒂图片社
突如其来的失败 硅谷银行 和 签名银行 上个月为期权投资者创造了一场紧张的等待游戏，表明即使是获胜的交易在衍生品市场上也可能存在风险。
SVB 于 3 月 10 日关闭，Signature 于 3 月 12 日关闭，导致股票停牌——SVB 每股 106 美元，Signature 每股 70 美元。
这种暂停，以及监管机构和经纪公司如何处理未完成的期权合约，使简单的交易变成了散户投资者的一大难题。 在某些情况下，交易员不得不投入额外的现金并承担潜在的风险，否则他们及时的赌注就会变得一文不值。
对于更老练的零售交易员来说，这是一个问题，例如科罗拉多大学博尔德分校金融学副教授肖恩威廉戴维斯，他在经纪平台上购买了 Signature 看跌期权 罗宾汉 以 50 美元的行使价对冲市场波动。
看跌期权赋予持有人以执行价格出售股票的权利，并作为对股票下跌的赌注。 看跌合约也很有吸引力，因为它对持有人的不利影响有限。
从逻辑上讲，那笔交易本应是大赢家，但根据最后交易价格，戴维斯的期权在技术上是虚值的——也就是说，当时的股价高于他 50 美元的行使价——现在股票缺乏流动性。 看跌期权原定于 3 月 17 日到期。
Signature Bank 的股票在 3 月份停牌了大约两周。
戴维斯表示，通常他会在到期前卖出获利的期权交易，因此他不必处理结算过程。 但停牌意味着他必须说服罗宾汉建立一个空头头寸来行使他的选择权，然后允许他在股票再次开始交易时平仓。
根据 CNBC 看到的客户支持消息，该经纪公司最初告诉戴维斯，不允许他开空头头寸。 他说，与 Robinhood 的期权协议中没有提到强调股票停牌的风险。
“事后看来，我应该买入 First Republic 的看跌期权或其他东西…… First Republic 周一全天交易 [March 13]. 我刚好交易了那个被关闭的股票——这本来应该是最好的对冲，但事实证明它是最差的对冲，”戴维斯在 3 月 15 日说，当时他认为他的期权在他可以行使之前就会到期。
罗宾汉后来允许戴维斯建立裸空头头寸，从而行使他的选择权。 Robinhood 发言人告诉 CNBC，该公司正在单独联系客户以帮助解决问题。
然而，对于戴维斯和其他处于他位置的交易员来说，仍然有一段不安的等待期。 在 3 月 28 日股票开始场外交易之前，裸空头头寸显示他的账户出现账面亏损。虽然他的账户中有足够的现金来满足保证金要求，但戴维斯表示，他被限制在做空之前不能进行进一步的交易位置被覆盖。
其他券商
虽然戴维斯的一些困惑可能与罗宾汉有关，但更广泛的问题并不局限于某个经纪人。 Options Clearing Corporation 宣布，期权应该在经纪商对经纪商的基础上平仓，促使投资者深入研究他们的期权协议以找出下一步。
tastytrade 的首席执行官斯科特·谢里丹 (Scott Sheridan) 表示，OCC 的决定意味着该公司必须单独与客户合作，帮助他们平仓。
“看到 OCC 对某种情况撒手不管是不寻常的。他们是所有期权相关事务的法官、陪审团和执行者，”他说。
同样，在 Reddit 上的一篇帖子中，富达解释说，持有看跌期权的投资者可能需要致电公司代表才能行使看跌期权。 创建必要的空头头寸需要每股 10 美元的现金保证金，尽管富达已将 Signature 和 SVB 的价格降至零。
Sheridan 说，使用简单看跌期权的交易相对更容易弄清楚，但一些账户的看跌期权价差头寸包括多个期权，而且更难平仓。 其他一些人持有空头头寸，要求他们以行使价购买股票，这导致交易员蒙受损失。
此外，Sheridan 表示，经纪商必须对空头头寸施加保证金的最低监管要求，有时公司需要额外的保证金来进行风险管理——这不是产生更多利润的方式。
“客户永远不想听到风险边际部门的消息，因为这意味着公司看起来不太好。但公司有风险边际部门是有原因的。你只需要控制业务。我们有几个账户是借方，但从我的角度来看，相对于那里的情况，这对我们来说是一个小伤口，”Sheridan 说。
另一个问题是，某些类型的账户，包括退休账户，不允许持有空头头寸，这为交易员和经纪人平仓交易创造了额外的步骤。
挥之不去的不确定性
即使戴维斯能够对 Signature Bank 建立空头头寸，交易压力也没有消失。 他表示，人们担心股票是否会以更高的价格开始交易，因为期权交易员急于平仓，这让他只能获得少量收益，甚至在理论上可能会出现亏损。
戴维斯说：“我对此非常紧张，因为他们会以某种荒谬的 GameStop 价格将其关闭。”他指的是 2021 年让一些零售经纪商措手不及的模因股票热潮。
最终，戴维斯能够以每股 20 美分的价格回补他的空头头寸——获得可观的利润。 但这次磨难让他回想起他向大学生宣扬的基本原则。
“我不得不承认我夹着尾巴，因为我在 CU-Boulder 教授衍生证券，我教我的学生不要交易衍生品，要成为被动投资者，”戴维斯说。
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