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可以肯定的是，随着经济恶化、失业率激增、止赎率上升、违约率攀升以及随之而来的经济苦难，我们会被告知这都是资本主义的错。 然而，一个人必须问的问题是，“什么资本主义？”
“太多”的资本主义导致每一次经济灾难的说法是左翼和右翼反资本主义者的标准。 他们有许多要点，声称政府计划和政府支出到处都在缩减，而自由市场资本主义正在复苏。 这可以很容易地证明在经验上是错误的。 从不断涌现的政府法规到不断增加的人均税收和支出，再到不断壮大的政府雇员队伍，一切都可以找到证据。 请注意，这一切都在美国，所谓的“自由市场资本主义”总部。 我们还可以指出美国福利国家（包括政府在医疗保健和养老金方面的巨额支出）在规模上如何与欧洲福利国家相提并论。 长期以来，所谓的美国缺乏社会福利计划一直是一个神话。 支出、税收和监管方面的趋势无疑是向上的。
然而，近年来，另一个表明资本主义实际运作有多么微不足道的迹象浮出水面：世界各国央行正在购买大量金融资产，以补贴某些行业、抬高价格并普遍操纵经济。 美国中央银行美联储当然也是如此。
美联储如何主导金融资产市场
虽然美联储长期以来一直在其所谓的公开市场操作中购买政府债务以操纵利率，但金融资产的批发购买始于 2008 年。这包括美国政府国债和——在新的发展中——私营部门抵押贷款——支持证券 (MBS)。 这样做是为了支持那些押注于“房价总是上涨”谎言的银行和其他公司。 抵押贷款支持证券的价值迅速下跌，因此从 2008 年开始，美联储购买了 1.7 万亿美元的抵押贷款支持证券。 这就是全部了 前 冠状病毒。
资料来源：美联储经济数据 (FRED)（“资产负债表：总资产：证券：美国国债” [QBPBSTASSCUSTRSC], 联邦存款保险委员会 [FDIC], 最后修改于 2022 年 12 月 2 日； 和“资产：直接持有的证券：抵押贷款支持证券：周三水平” [WSHOMCB]，美联储理事会，最后修改于 2023 年 1 月 12 日）。
美联储试图在 2019 年开始抛售其投资组合，但到那时市场已经对美联储的资金如此上瘾，以至于经济开始放缓，回购中的流动性危机随之而来。 新冠恐慌阻止了 2020 年全面衰退：联邦政府开始大举赤字支出，美联储囤积了更多资产，使资产总额创下历史新高。
MBS 投资组合攀升至 2.7 万亿美元。
这些种类的资产在整个市场中也不是微不足道的一部分。 自 2020 年以来，美联储的 MBS 储备至少相当于美国所有家庭抵押贷款债务的 20%。 2022 年初，美联储持有的 MBS 资产占美国所有抵押贷款债务的 24% 达到顶峰，但截至 2022 年底，它们仍占市场的 20% 以上。
资料来源：纽约联邦储备银行研究与统计小组， 家庭债务和信贷季度报告, 2022:Q3（微观经济数据中心，2022 年 11 月）； 和 弗雷德 (“资产：直接持有的证券：抵押贷款支持证券：周三水平” [WSHOMCB]，美联储理事会，最后修改于 2023 年 1 月 12 日).
人们只能推测中央银行持有五分之一的抵押贷款债务在多大程度上扭曲了市场，但有一点是肯定的：不能说这是任何一种“资本主义”在起作用。
这个故事与美国国债类似，时间表与 MBS 资产大致相同。 从 2008 年到 2015 年，美联储购买了约 2.5 万亿美元的美国政府债券。当经济在 2019 年底被证明过于脆弱时，缩减规模的尝试中止了。然后，美联储在 2020 年和 2021 年大肆购买美国国债，带来了其政府债券总额接近 6 万亿美元。
从百分比来看，自 2020 年以来，美联储在所有国债中的份额总计超过 15%。2021 年达到 19% 的峰值。所有 外国的 持有人合计持有国债的 33%。 这使得美联储， 到目前为止，美国政府债务的最大国内持有者：美联储持有近 40% 的国内持有的国债，远远领先于共同基金等整个部门，后者“仅”持有约 22% 的债务。
资料来源：FRED (“资产负债表：总资产：证券：美国国债” [QBPBSTASSCUSTRSC], 联邦存款保险委员会 [FDIC]最后修改于 2022 年 12 月 2 日).
记住美国国债占整个债务市场的很大一部分也很有帮助。 例如，美国的公司债务总额约为 11 万亿美元。 即使我们把这个加到美国国债上，我们仍然发现美联储持有超过 10% 的债务资产。
当然，将这种情况称为任何类似于“大部分”自由放任的情况都是荒谬的，更不用说自由市场了。 想象一下，如果一个联邦政府机构——也就是美联储——拥有所有超市的 10% 或所有沃尔玛的 10% 或所有股票的 10%。 我们可以说，有关机构拥有巨大的权力，可以随心所欲地移动和操纵市场。
这就是我们在这些债务市场上的处境，而且自 2008 年以来越来越如此。
房利美和房地美也这样做
美联储也不是唯一参与其中的联邦机构。 我们还可以指出政府资助的企业 (GSE) 如何主导抵押贷款的二级市场。 例如，房利美、房地美和吉利美每年都在疯狂购买抵押贷款：
从 2009 年到 2020 年，房利美和房地美每年占整个 MBS 市场的份额平均为 70%。 如果我们包括 Ginnie Mae 证券，那些由 FHA 支持的证券 [Federal Housing Administration] 抵押贷款，MBS 市场的联邦份额每年平均为 92%。
当然，这些 MBS 中的大部分最终都落入了美联储的手中。
因此，现在是停止假装金融部门是“自由市场”或价格通胀和生活成本飙升在某种程度上都是“资本主义”的错的好时机。 联邦机构是这里最大的参与者，他们的作用是操纵市场以实现中央计划的政府目标。 私人市场每天都变得越来越无关紧要。
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