与 BUYW 一起探索对冲股票格局

A 由于对冲股权投资策略在波动和不确定时期具有弹性特征，三重需求引起了人们对对冲股权投资策略的关注和资金流。 2022 年债券和股票前所未有的负面表现促使投资者和财务顾问寻求替代投资策略以获取收入，以进一步实现投资组合多元化并更有效地管理风险。

仔细观察对冲股票市场，晨星期权交易和衍生品收益类别广泛涵盖了该领域，并且见证了快速增长。 根据晨星公司的数据，这两类资产的总和已从 2012 年的 120 亿美元增长到 2023 年的 1210 亿美元（截至 5 月 31 日）。 这意味着过去十年的复合年增长率为 24%，过去五年的复合年增长率为 37%，过去三年的复合年增长率高达 56%。 基金数量也迅速扩大，从2012年的19只增加到2022年的343只。

最近一份题为“探索对冲股票策略”的研究报告提出了考虑此类投资策略的重要参数。 该报告提供了分析对冲股票策略的指导，并概述了需要考虑的关键因素，例如选择正确的对冲方法、主动与被动管理、可持续收益、税收效率、透明度和风险管理。

我们向 Main Management（一家位于旧金山的独立咨询公司，是管理全 ETF 投资组合和利用期权出售策略的早期先驱）的报告作者询问了他们认为对运行对冲股票投资组合至关重要的关键因素的进一步评论。 他们在资产类别方面的经验包括他们的备兑看涨期权发行 Main BuyWrite ETF (BUYW)，该 ETF 的 积极的 2022 年业绩回报，每月支付 50 个基点的收入，截至 2023 年 5 月 31 日，晨星公司在其衍生品收入类别中将其评为 4 星。管理应用备兑看涨期权叠加策略的 ETF 中的 ETF 投资组合需要双重技能，能够发现可能对长期回报产生重大影响的细微差别。 凭借 20 年管理 ETF 投资组合和利用备兑看涨期权撰写策略的经验，他们提供了见解，以更好地了解收入和总回报投资这一利基领域。

在我与主要管理负责人和协会成员的讨论中 – 金·亚瑟 和 詹姆斯·康西丁、BUYW 的投资组合经理，以及 达罗尔·瑞安、执行合伙人——他们详细介绍了管理者和投资者需要充分考虑的以下关键因素，以及他们利用自己的决策和策略做出的决策如何使自己在竞争中脱颖而出：

选择正确的对冲策略： 选择具有适当对冲方法的策略（例如买入看跌期权或卖出看涨期权）可能会显着影响对冲股票策略的绩效和风险状况。 两种方法都有其优点和缺点。 买入看跌期权可能提供下行保护，但需要精确的市场时机，并且可能会产生更高的成本，而卖出（卖出）看涨期权可能会产生持续的收入以抵消潜在损失，但可能会限制上行潜力。 选择符合市场状况和客户投资目标的对冲策略非常重要。

“在主要的BuyWrite策略中，我们采用看涨期权撰写，因为我们相信它提供了更稳定的收入流，符合我们的专业知识，并使我们能够协同处理投资组合的两个部分。 财务顾问应该了解该策略使用的对冲方法以及它如何适应客户的风险承受能力和投资目标。” – James Concidine，主要管理层

主动管理与被动管理： 投资者还必须考虑策略中股票配置和期权叠加的主动管理和被动管理之间的权衡，因为该方法可能会显着影响策略的绩效。 通常，策略会选择在股票配置或期权叠加中主动，甚至在两者中完全被动。 在晨星衍生品收益和期权交易类别中排名前 25 的 ETF 和排名前 25 的共同基金样本中，他们发现只有 5 个拥有积极管理股票和期权叠加的投资流程。 相比之下，其余策略要么被动跟踪股票方面的指数，要么在期权方面采用完全系统的方法。

“我们认为主动管理是对冲股票策略的关键组成部分，特别是因为该策略中有许多不同的考虑因素。 我们的主动管理风格以和谐、双主动的方法论而著称，涵盖股票配置和期权对冲，已经运行了近 20 年。 这种方法使我们能够通过同时评估基础股票和期权覆盖来抓住市场机会并管理风险。 我们没有被系统方法所困。 我们可以通过有利的期权市场来选择具有吸引力的市场板块。 我们还有一个关于选择何种期权行权和到期日的管理流程。 ” – Kim Arthur，主要管理层

可持续收益与自我清算基金： 虽然高收益率可能很有吸引力，但过高的收益率可能会导致本质上“自我清算”的策略。 通常，这些策略可能会为了不可持续的高收入而放弃潜在的资本增长，从而导致资本随着时间的推移而下降或停滞。 换句话说，如果某个策略的收益看起来好得令人难以置信，那么情况很可能就是如此。 虽然一些投资者可能满足于以微不足道甚至负的资本增长来换取更高的收入，但重要的是要认识到不可持续的收益策略不能“鱼与熊掌兼得”。 财务顾问和投资者可能需要考虑是否要优先考虑平衡创收和资本增长以获得长期价值的策略。

“在我们的报告中阐述的研究中，“自我清算”策略的投资资本每年都会下降，基本上牺牲了资本增长来换取收入。 这种日益扩大的差异可能归因于复利的力量，选择更高的分布可能会阻碍复利本身的回报。 选择收益率不可持续的高策略可能会增加丧失潜在资本增长的可能性，这可能会导致长期影响。 我们的目标是实现可持续的收益率，目前每月支付 50 个基点，在创收和资本增长之间取得平衡，旨在为投资者提供持续的价值，同时实现他们的收入目标。” – Darol Ryan，主要管理层

税收效率： 创收并不是一种一刀切的方法，因为根据对冲股票策略的管理，可能会产生各种税收影响和考虑因素。 财务顾问可能希望优先考虑展示税务意识的策略，以确保为客户提供最佳结果。

“BuyWrite Main ETF 旨在通过积极管理股票配置和期权出售部分来关注税收意识，持续监控税收影响，目标是与晨星衍生品收益和期权交易类别的竞争对手相比，减少税收带来的回报损失。 其他对冲股票策略，尤其是被动策略，由于其分配收入的性质，可能会无意中积累大量税务负债。” – Jim Concidine，主要管理层

透明度和风险管理： 透明度和风险管理是任何投资策略的重要组成部分，因为它们使财务顾问能够代表客户做出更明智的决策。 一些对冲股票策略可能不透明，并使用掉期等过于复杂的工具，使投资者难以了解基础资产和相关风险。

“我们对 ETF 的透明度感到自豪，每天都清楚地披露持有量，并且不使用场外股票掉期等复杂的衍生品。 此外，该策略的简单性在于专注于股票选择和覆盖看涨期权，从而可以采用更直接的方法。 当我们对投资组合的两个部分做出微妙的决策时，我们的管理是一个关键的差异化因素，而不是不透明的衍生品。 这种透明度和简单性使投资者和财务顾问能够更好地评估该策略的风险和潜在回报，并做出更明智的决策。” – Kim Arthur，主要管理层

结论

将对冲股票策略纳入客户投资组合可能会提供独特的价值主张，在传统股票/固定收益投资组合之外提供不同的附加内容，同时有助于抑制投资组合免受市场波动的影响。

通过考虑对冲方法、主动与被动管理、可持续收益率、税收效率、透明度和风险管理等因素，投资者在向其投资组合分配对冲股票策略时可以做出更明智的决策。 他们可能需要考虑是否优先考虑平衡创收和资本增长以获得长期价值的战略。

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