专栏 – 不停地反叛 – 欧洲央行试图击败美联储：Mike Dolan 路透社

迈克·多兰

伦敦（路透社）——欧洲央行并非第一次决定展示其决策独立于其跨大西洋表亲——但这两家央行可能比看起来更同步。

本周欧洲央行和美联储在 24 小时内做出的两项可能至关重要的政策决定最终导致了两个截然不同的行进方向。 两者都将利率上调了 25 个基点 – 但只有欧洲央行表示将进一步加息。

美联储没有做出承诺，而是暗示暂停其为期 13 个月、5 个百分点的紧缩政策。 欧洲央行公开驳斥了其在过去 9 个月内缩减利率、迄今已达到 375 个基点的任何说法。

欧洲央行行长克里斯蒂娜拉加德几乎被这个问题激怒了，坚称该银行不依赖美联储：“我们没有暂停 – 这很清楚。”

在理事会审议的阴影下，众所周知的鹰派人士显然恳求采取更严厉的措施。

战略自主权？ 平行宇宙？ 或者经济和政策周期只是略微失调？

在欧洲央行周四采取更鹰派的立场后，欧元兑美元的反直觉反弹强烈暗示了这些选择中的最后一个。 两年跨大西洋收益率差距几乎没有出现过波动这一事实也是如此。

尽管欧洲央行显然在应对更高的通胀率，但它在美联储去年四个月后开始收紧信贷——或许是担心乌克兰入侵后的能源冲击会打击基础经济。

现在，欧元区已经摆脱了冬季衰退，欧洲央行在某种程度上正在迎头赶上——尽管这两个经济集团在具体细节和脆弱性方面存在明显差异。

这并不是说欧洲央行不能或不应该采取不同的方针。

尽管它在初期倾向于跟随美联储的周期，并且有 6 到 18 个月的滞后——在两次试图单独收紧的回合中两次失败——但欧洲央行在过去十年的大部分时间里都设法无视美联储并追求孤独的反通货紧缩自己的战斗。 然而，过去三年冲击的全球性质再次改变了方向。

货币市场确实在一定程度上同意拉加德的观点——看到利率将再上调 25 个基点。

但这只是与去年滞后美联储四个月的情况相吻合。 他们现在认为 9 月份所谓的欧洲央行最终利率为 3.5%——如果假设利率为 5.25%，则仍比美联储峰值利率低 175 个基点，现在已经到达终点。

即使期货假设美国利率将在年底前削减多达 100 个基点，但根据这些普遍的市场假设，它们仍不会回到欧洲央行下方。 美国 2 年期主权债券收益率较德国高出约 120 个基点。

资产负债表管理是否存在更大的差距？

欧洲央行周四明确表示，今年夏天将加快缩减资产负债表的步伐，进一步收紧金融环境。 但是，奇怪的是，在经过一年的逐步缩减后，两家央行因大流行而膨胀的资产规模现在几乎相同。

可以肯定的是，一些投资者认为相对温和的市场对欧洲央行鹰派言论的看法可能是错误的——或者至少被本周美国银行业动荡的回响所扭曲。

Van Lanschot Kempen 的 Joost van Leenders 表示：“拉加德未能完全让市场相信欧洲央行抗击通胀的决心，”他补充说，欧洲央行的“明显风险”将不得不执行超过上个四分之一基点的定价。

AXA Investment Managers 的 Hugo Le Damany 和 Francois Cabau 也认为至少还有两次加息的可能，市场隐含终端利率的风险“倾向于上行”。

同步中？

但许多人也认为，欧洲央行是在强硬说话。

虽然欧元区 4 月份 7% 的通胀率仍然是欧洲央行目标的三倍多，比美国通胀率高出两个多点——但两者都将在年底前降至 4% 以下，并且彼此趋近于一个点以内.

核心利率“更具粘性”，但当一年加息的滞后效应使信贷增长趋于平缓时，这些利率可能会迅速消失。

欧洲央行周二的银行贷款调查显示，信贷标准显着收紧，对更广泛经济体的信贷增长正在顺利进行。 美联储的版本——将于下周发布的季度信贷员调查——可能会揭示相同的情况。

根据国际货币基金组织的数据，美国今年的经济增长率将达到 1.6%，是欧元区的两倍——即使欧元区明年有望以 1.1% 的微弱增长赶上并超过美国。

“利率峰值可能比欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上试图让市场相信的更接近，”ING 全球宏观主管 Carsten Brzeski 表示。

对于一些人来说，欧洲央行甚至可能已经走得太远了。

富达国际的 Anna Stupnytska 表示：“迄今为止，欧洲央行实施的政策紧缩程度已经足以引发经济衰退。” “欧洲央行很可能已经处于政策错误领域，最终需要在未来几个月迅速调整方向。”

此处表达的观点是作者的观点，作者是路透社的专栏作家。

（作者：Mike Dolan，推特：​​@reutersMikeD；Lisa Shumaker 编辑）