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Muzinich & Co 信贷公司亚太区首席执行官 Andrew Tan 解释说，关注私人信贷机会的投资者如果忽视亚太地区的机会将是愚蠢的 亚洲金融.
他解释说，支持这一立场的是该地区巨大的增长潜力，而在世界几乎所有其他地方都在衰退的时候，它提供了这种潜力。
“这里的人仍在投资于资本支出； 他们仍在为增长而支出。 所以，如果你想涉足一个增长区域，你真的不能忽视亚太地区，”他重申道。
根据 Preqin 的数据，全球私人信贷市场规模从 2015 年的 5 亿美元增长到 1.4 万亿美元，到 2027 年将进一步增长至 2.3 万亿美元。亚洲目前仅占该资产类别的 900 亿美元，这展示了该地区的潜力。
Muzinich 团队希望在今年 6 月底之前关闭其首个专注于亚太地区的中端市场信贷基金 Muzinich Asia Pacific Private Debt I。 Tan 证实，该战略的目标是总承诺额为 5 亿美元。
该基金于 2021 年启动，获得了新加坡星展银行约 2 亿美元的种子资金以及欧洲养老基金和保险公司的早期承诺，迄今为止筹集的资金略低于这一数额。 迄今为止，它已在澳大利亚、印度和香港的七项投资中部署了 1.8 亿美元，在 2023 年剩余时间内，它将进一步部署 150 至 2 亿美元。
“可以肯定地说，星展银行也看到了一个机会，可以为存在的资金缺口提供贷款，因为银行业监管政策开始影响亚洲——在过去三到五年中更是如此，”他说。
从垃圾债券到直接贷款
Muzinich 由 George Muzinich 于 1988 年在美国成立，他在垃圾债券市场繁荣期间发现了投资于基本面稳健但信用评级被下调的公司发行的债券的机会。 后来，该公司将其业务范围扩大到包括投资级策略和银团贷款。
2008 年全球金融危机 (GFC) 以及随后巴塞尔协议 III 监管资本要求的提高导致银行减少了对中低端和核心中端市场公司的贷款，2014 年，Muzinich 推出了欧洲私人信贷业务以应对这一机遇。
在该公司建立泛欧私人债务平台之前，它首先直接向英国、意大利、西班牙和德国的公司提供贷款。 普通合伙人 (GP) 的战略已经演变为提供第三次欧洲迭代，流动资产超过 15 亿欧元（16.5 亿美元）。 它在欧洲业务成立三年后开始了美国私人债务业务，其在该地区的第二只基金专注于向中低端市场企业提供贷款。
Tan 指出，该公司“在过去的 30 多年里坚持不懈”，并且仍然以其作为纯信用参与者的能力而闻名。
亚洲胃口
该公司首个亚洲战略背后的有限合伙人 (LP) 组合目前包括亚洲、北美和欧洲的机构，该公司正在见证家族办公室对该领域的兴趣增加。
“如果你与私人信贷领域的人交谈，你会感觉他们非常关注这个特定的投资者群体。”
“他们的速度非常快 [private debt] 战略，尤其是那些规模更大或更有组织的战略，无论是多家族办公室还是单一家族办公室。”
他分享说，当第一只基金部署 70-75% 时，第二只专注于亚太地区的私人信贷基金的筹款将开始，最有可能在 2024 年下半年。
他解释说，就期限而言，与其他地方相比，亚洲交易的期限往往更短——大约两到四年。 “我会说，大多数交易都是三年大关。”
Tan 于 2020 年加入 Muzinich，并于去年下半年被任命为亚太区首席执行官。
作为亚太地区最年轻的私人信贷机构之一，他明白公司的工作任务艰巨。 毕竟，GP 正在与 Blackstone、Apollo 和 KKR 等知名公司竞争，这些公司近年来都增强了其区域私人信贷能力。
去年 12 月，总部位于香港的 PAG 以 26 亿美元的规模关闭了第四只泛亚贷款基金，成为迄今为止最大的区域信贷战略。 与此同时，美国 Ares Management 的亚洲分支机构 Ares SSG 于 2021 年 7 月关闭了其 16 亿美元的 Secured Lending Opportunities Fund III； 2022 年 5 月，KKR 为其首次亮相的亚太信贷基金筹集了 11 亿美元。
然而，Tan 强调，许多跨国公司错误地在亚洲采用了与在欧洲或美国相同的方法。
争夺大额交易和在中高端市场到大型领域经营的借款人——他解释说，这些市场进入者有可能在亚洲银行已经充分迎合的领域蚕食他们的机会。 他解释说，这迫使贷方进入“轻契约”结构，在这种结构中，他们以限制贷方保护的较低限制门槛向借款人提供融资。
相比之下，Muzinich 的目标是银行业服务不足的细分市场：中端市场——收入在 5000 万至 10 亿美元之间的公司。
印度的异常值
Tan 的职责包括扩大公司由七名私人债务投资专业人士组成的区域团队，以执行雄心勃勃的计划。 遍布公司的核心市场； 香港、新加坡和澳大利亚，团队还包括印度尼西亚、新西兰和印度。
但印度并不是 Muzinich 的重要交易来源，因为市场已经从另类基金经理和机构投资者那里获得了指数级的兴趣。
“对我们来说，印度绝对是一个人口结构对其有利的市场——它拥有年轻、庞大且不断增长的人口，而且它已经看到最近供应链转移的好处以及对中国的依赖减少，”他解释道。
但那里存在大量追逐资本的机会，这使得寻找相对于亚太地区其他市场的良好价值成为一项挑战。
“偶尔会有一些交易，你可以找到可观的风险调整后回报，但在这一点上，考虑到在岸流动性的数量，我们所遇到的大部分情况都不容易证明其合理性，”他说。
包括加拿大最大的养老基金加拿大养老金计划投资委员会 (CPPIB) 在内的主要资产所有者一直在关注市场上的私人信贷机会。 与此同时，Caisse de dépôt et placement du Québec (CDPQ) 于 2020 年在市场上建立了一个价值 3 亿美元的信贷平台。这家法裔加拿大资产管理公司于 2016 年首次在新德里立足。
印度在 2016 年引入破产和破产法等监管改进支持了这种国际参与。 该特定指令规定了投资者在陷入困境的信贷情况、破产和清算中收回资产的流程。
“就建立外国投资者信心而言，这确实是一个转折点，”Tan 说。
“我想说的是，在我们投入更多资金之前，印度的局势可能有重新定价的空间。”
风险调整回报
Tan 认为澳大利亚、香港和新加坡（在某种程度上）存在良好的超额抵押和投资者保护水平，因此有机会获得有吸引力的风险调整后回报。
他分享了 Muzinich 计划招聘一名新高管负责大中华区，以及其在今年下半年启动亚洲交易的愿望，即 5 月在日本设立一个办事处，该办事处至少由两名专业人员组成。
虽然亚太地区目前仅占公司管理总资产 (AUM) 的大约 10%，但 Tan 强调了公司希望在增加该地区客户覆盖范围的同时增加这一数字。
Muzinich 团队的亚洲私人债务战略旨在实现中等回报率和 8-10% 的现金利息回报，认为私人信贷有助于直接贷方，以避免 PE 中常见的 J 曲线。
它在当前环境下的韧性也支持投资者的参与。 事实上，信贷的浮动利率环境可以保护投资者免受加息的影响。
Tan 解释说，由于私人信贷公司倾向于依赖有担保隔夜融资利率 (SOFR) 等基准加上保证金，在当前环境下，6-8% 的保证金可以转化为大约 10% 的现金利率。 这与 PE 形成鲜明对比，当借贷成本上升时，PE 可能会遭受较低的估值和减少的回报。
公司的策略通常纳入其信贷策略的认股权证——为投资者提供在未来日期和预定价格购买公司股票的选择权，因此如果借款人以后寻求在证券交易所上市，则可以将其货币化——也使信贷部门因其能够将内部收益率 (IRR) 提高一个百分点而具有吸引力。
但除了在广泛的经济不确定性背景下为公司的投资者基础追求正回报外，这位亚太地区新任首席执行官未来一年的首要任务包括提高机构投资者基础之外的品牌知名度。
“首要任务是帮助投资者了解我们的立场，我们如何为投资者提供服务，以及我们针对业务建设和客户的基于解决方案的方法，”他说。
截至 2023 年 2 月底，Muzinich 的私募市场业务占其总资产管理规模 367 亿美元中的约 40 亿美元。
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