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尽管中国 1 月份重新开放边境标志着大流行情绪发生了重大转变，但投资者在如何配置市场方面仍持谨慎态度。 在经历了近三年的 Covid-19 挫败并最终导致 2022 年底的大规模反政府抗议活动之后，那些与中国经济有密切关系的人继续应对阿尔法消耗因素，包括整个房地产行业的持续去杠杆化和地缘政治敌意加剧。
尽管去年夏天对债券通计划进行了一系列更新，中国国内债券市场的准入范围扩大了，但根深蒂固的结构性问题和透明度问题仍令外国投资者保持警惕。 房地产行业尤其如此，在恒大 2021 年违约 3000 亿美元后，腐败行为、改革缓慢和围绕重组的不透明披露阻碍了房地产行业的发展。
摩根大通资产管理亚太区首席市场策略师 Tai Hui 表示：“房地产交易在经历了一年的下滑后开始企稳。” 亚洲金融.
“这个市场能否全面复苏取决于政府对住宅物业作为投资资产的态度，”他补充道。
中国更广泛的资本市场的信心仍然受到抑制。 2022 年 11 月，按资产管理规模 (AUM) 计算全球最大的资产管理公司贝莱德 (BlackRock) 无限期推迟了其专注于中国的交易所交易基金 (ETF) 的推出，减少了对人民币债券的敞口。 此前，日本“巨鲸”规模的政府养老金投资基金 (GPIF) 于 2021 年秋季决定撤回对英国指数提供商富时罗素的富时世界政府债券指数 (WGBI) 的敞口，此前该基金宣布将其纳入其中基准发行中的中国政府债券。
与此同时，流动性是一个挥之不去的问题，因为簿记建档主要由购买并持有债券至到期日的国有企业主导。 然而，一些专家注意到地方政府融资平台 (LGFV) 的近期机会。
最近任命的德国商业银行高级中国经济学家 Tommy Wu 在讨论中国市场前景时在全球宏观因素的背景下讨论了中国的市场前景，包括国际市场货币紧缩导致利率上升 F A 他的观点。 他将牛津经济研究院和香港金融管理局 (HKMA) 的经验带到该银行的新加坡基地。
“虽然最近债券收益率差异有所缩小，但它们仍然非常负值。 中美债券收益率之间的负利差可能会持续到今年，并且对中国债券不利。”
F A 担任金融服务发展委员会 (FSDC) 主任兼政策研究主管的编辑委员会成员 Rocky Tung 同意，尽管取消大部分与 Covid-19 相关的限制“应该为增长创造坚实的基础和动力，与外部市场相关的不确定性，例如发达市场的高通胀和高利率，导致模棱两可。”
但分析人士最关注的是中国继全国人民代表大会和中国人民政治协商会议两届会议之后的下一步行动。 作为未来几个月中国活动的晴雨表，这些会议为中国的战略重点及其随后对更广泛的区域经济和社会政治格局的影响定下了基调。
动力推动
周五（3 月 13 日），习近平通过开始第三个中华人民共和国主席任期巩固了他的权力地位。 在北京举行的为期十天的政治会议标志着中国共产党 (CCP) 内部最近五年政治更替周期的最后一步。 去年 10 月，在党的第 20 次全国代表大会上，会议正式宣布了习近平连任前后首次播出的公告。
早在秋天，北京提议为习近平的第三个任期任命一个新的、忠诚的领导班子，这引发了人们对专注于国家控制和安全以及以经济和商业为重点的支持政策的担忧。 但上周末李强被任命为党的总理和习近平的得力助手，可能会在一定程度上缓解困境。
Premia Partners 专注于亚洲的 ETF 投资公司的合伙人兼联席首席信息官 Laura Lui 表示：“李强总理的任命对市场来说并不意外，因为他是政治局常委中排名第二的人。” F A.
中国城市人口最多的城市上海市的前领导人负责监督该市严格的 Covid-19 封锁措施。 在他的新职位上，他承担起刺激中国低迷经济增长的责任，并接替在退休前在大会上发表最后一份政府工作报告的李克强。
吕说，强与习近平的长期关系可能会为在一定程度上自由处理经济政策提供空间。 此外，他在浙江、江苏和上海工作的二十年经验“可能有助于他推动国家需要的经济发展”。
她形容中国共产党保留央行行长易纲、财政部长刘昆和商务部长王文涛的举措是务实的，并补充说，延长他们的任期“可能会在不确定的时期提振投资者信心，因为政策的一致性表明”
逐渐成长
李克强上任的最终文件概述了市场前瞻性的经济计划，并透露了 2023 年“5% 左右”的适度 GDP 增长目标。该数字明显低于 2022 财年的目标。尽管其 GDP 目标设定为 5.5 %，去年中国实现了3%的总体增长率。
吴认为，新目标发出了混合信号。
“[It] 这表明虽然增长很重要，但政府关心金融稳定等其他政策目标，”他在上周的市场展望中写道。
他强调，鉴于税收和土地出让收入减少以及政府债务激增等财政压力，中央政府将不愿对地方政府施加太大压力以促进经济增长。
“从更谨慎的角度来看，没有雄心的增长目标表明前景更加黯淡。 这可能表明政府可能会实施比此前预期更为温和的政策宽松，”他指出。
但许认为此举是合适的。 “考虑到结构性和周期性因素，政府的增长目标是现实和可实现的，而不是保守的。”
董建华对此表示赞同，并强调该党的目标与外界的估计并无不同。 他将国际货币基金组织 (IMF) 对中国经济增长的最新预测与 5.2% 相提并论。
“在美国和欧洲增长放缓或可能陷入衰退的一年里，中国 5% 的增长目标是可观的，”回告诉我们 F A.
他指出，美国和欧洲对中国出口产品的需求下降直接影响了市场的经济反弹。 他强调，2023 年前两个月，出口增速同比下降 6.8%。
然而，吕暗指此举的战术性质，暗示一个“简单”的目标可能有助于提升国际和国内精神。
“一个有趣的观察是，在过去的 30 年中，从未出现过连续两年未达标的情况。 去年是一个小姐……” 她指出。
战略部门
除了中国推动大流行后复苏所带来的挑战外，不断升级的贸易紧张局势和因供应链中断而引起的报复也导致市场倾向于本地化驱动，并优先考虑以技术为动力的国内创新。
吴的评论强调了北京在政策制定方面的转变如何旨在平衡经济发展与其国家安全战略的成熟。
“工作报告重申了数字化和创新、产业升级、科技自立、解决房地产问题、绿色发展和进一步扩大外资开放的计划。”
“特别是支持半导体等战略性产业发展的专项资金，今年将大幅增加。”
摩根大通的 Hui 断言，在需要建立信心以吸引投资的市场中，勤奋的国内关注很可能会补充消费反弹。
“中国关于培育半导体和其他技术硬件等新产业以减少对进口的依赖的政策，可再生能源和电动汽车可能成为中期的增长领域，”他表示。
“在数字创新方面，最显着的升级是在支付方面以及它如何与人们的消费行为和日常生活联系起来，”董告诉我们 F A，分享了他最近访问广州后全面过渡到数字支付的经验。
“Covid-19 加快了过渡。 中国观察家可能想看看回归常态是否会对数字化趋势产生任何影响。”
在讨论取消旅行限制将如何推动市场的数字化发展时，吴说：“大湾区 (GBA) 具有很大的潜力，因为它结合了深圳科技行业的广度、香港金融行业的深度、以及广东提供的充满活力和广阔的市场。 现在边界已经重新开放，跨境活动将重新开始。”
他恳求说：“在因大流行病停滞三年后，广东和香港政府都应该利用重新推动区域一体化的机会。”
长城（钢铁）
咄咄逼人的言辞加剧了全球舞台上日益紧张的局势。
在两会期间，上周习近平打破先例，批评美国及其西方同行奉行“遏制和打压”政策。
在感谢代表们一致任命他连任后，总统向与会者致辞，解释说他将“把军队建设成有效维护国家主权、安全和发展利益的钢铁长城”。
然而，媒体报道强调了 Qiang 提出的更为和解的语气，因为他表示中美在经济方面仍然紧密交织在一起，这对双方都有利。
吕说，分析话语，“习主席公开表达他对拜登政府推出的任何不利政策的担忧是可以理解的。”
“归根结底，他要负责照顾 14 亿人和世界第二大经济体。 亚洲、新兴市场和欧洲投资者对地缘政治风险的容忍度更高，但美国投资者仍相对谨慎。”
“在地缘政治上，与共产主义国家保持良好关系，同时与其他发达国家一起参与国际舞台，总是具有挑战性，”吕总结道。
“全球投资者将密切关注新的领导班子，以衡量中国经济是否走在稳定增长的道路上，”许说。
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