中国的统治者似乎对放缓的经济感到厌烦

我2011 年 美国经济评论 发表了一篇有影响力的文章《像中国一样成长》。 其作者，包括香港中文大学的郑松，试图解释中国独特的发展步伐和模式。 标题和论点一样广受好评，在《像中国一样创新》、《像中国一样投资》和《像中国一样国际化》等各种论文中得到回应。

然而，今年，这个国家的增长完全不像中国。 根据野村等银行的数据，由于其严重的房地产暴跌和政府的“零疫情”政策，即针对每次病毒爆发采取封锁措施，现在预计经济在 2022 年增长不到 3%，摩根士丹利和 瑞银. 这远低于5.5%的官方目标。

中国的货币也在走弱。 9 月 16 日，自 2020 年 7 月以来首次以 7 元以上的价格买入一美元。 国内生产总值 今年年初为中国设想的道路和现在看来可能的更为严峻的道路。 中国的 国内生产总值 另一家银行高盛 (Goldman Sachs) 估计，到 2023 年可能会比 1 月份的预测水平低 2 万亿美元以上。

中国不能满足于这样的表现不佳。 过去，经济学家惊叹于它在必要时刺激支出以实现其增长目标并充分利用其繁忙的劳动力和车间的能力。 即使在 2008 年全球金融危机之后，中国 国内生产总值 很快就赶上了危机从未发生的情况。 对此结果印象深刻，圣路易斯联邦储备银行的易文和清华大学的吴京写了另一篇“像中国一样”的论文，题为“像中国一样承受大衰退”。

作者认为，该国的复原力依赖于它可以使用的非常规的破坏萧条的工具。 与其他国家一样，中国在全球金融危机爆发时放松了货币政策。 但在其他国家，即使利率处于最低水平，企业和消费者仍然不愿借款。 因此，货币宽松并未转化为信贷的大幅扩张。 相比之下，在中国，国有企业和地方政府融资平台（投资于基础设施和其他公民项目）在政府的要求下急切地向中国银行借款。 其他国家紧随其后。 中国还有其他需要拉的。

那么，为什么中国没有像过去那样经受住今年的经济放缓？ 其财政赤字，广义上包括预算外借款，今年将增加。 但只有约 3% 国内生产总值，据高盛称。 财政波动更像是 4% 国内生产总值 在 2008 年至 2010 年的两年中。而 2015 年中国房地产放缓的影响更大。与 2008-09 年它们所发挥的微不足道的作用相比，企业的税收减免在今年的刺激措施中占很大比例。 如果公司比政府更了解如何花钱，这可能会更有效率。 但如果公司选择根本不花钱，它的效果可能会降低。

领导 2008 年刺激措施的地方政府及其融资工具现在没有那么大胆了。 房地产低迷影响了土地销售，去年占其收入的约三分之一。 财务紧张的迹象并不仅限于账簿。 为填补预算漏洞，在 111 个城市中有 80 个 南方周末大陆报纸提高了他们收取的罚款金额 去年。 陕西省榆林市对一家出售 2.5 公斤劣质芹菜的杂货店处以 66,000 元人民币（9,500 美元）的罚款。 甘肃省省会兰州一家负债累累的国有公交公司提出了一个巧妙的想法，为部分员工支付拖欠的工资。 由于无法自行申请额外贷款，它建议员工自己申请贷款，公司承诺偿还。

缺乏狂热的借款人正在削弱中国的货币政策，就像全球金融危机后其他大型经济体所做的那样。 中国已经下调了多种利率，包括自 2015 年以来首次下调存款基准利率。但迄今为止，货币供应量的更快增长并未转化为相应的信贷加速。

原则上，中央政府可以自己做更多的事情来恢复增长。 它可以增加支出或帮助弥合下级政府所遭受的财政缺口。 它允许地方当局再发行 5000 亿元人民币的“特别债券”（这些债券应该用他们资助的基础设施项目的收入来偿还）。 但这既低于许多分析师的预期，也低于要求。

中国领导人可能正在寻求避免过去的错误，即使这也意味着放弃 过去的成功。 中国国家主席习近平和总理李克强于 2013 年上任，那是在金融危机几年后，当时中国刺激措施的不受欢迎的后果被敏锐地感受到。 国家众多部门的巨额支出导致产能过剩、生产模式扭曲和负债累累。 李先生一再承诺不会诉诸“洪水式”刺激措施，这是对过去的含蓄提及。

从英雄到零

对于方法的改变，也有一个更简单的解释。 习近平对维护“零疫情”制度投入了大量资金，他将其描述为中国优越社会模式的证明。 地方政府面临控制感染的压力； 即使有足够的资金，这种当务之急也会分散他们全力以赴促进公共投资的注意力。 此外，一直存在的封锁威胁打击了消费者和企业家的信心。 因此，任何额外的政府支出在刺激私人支出方面的效果都会降低。 其他国家今年的经济增速可能会超过该国。 但是没有人像中国一样抗击covid-19。 ■

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