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W帽子是蒙娜丽莎 正在做？ 乍一看，这幅世界上最著名的画作的主题似乎在微笑。 再看一眼，她的笑容消失了。 当它再次出现时，它是另一种微笑。 Leonardo Da Vinci 通过使用实现了这种模棱两可的效果 晕染，他模糊了蒙娜丽莎脸上的线条。 无论你看多少次，你都不确定发生了什么。
大流行后的经济就像蒙娜丽莎。 每次你看，你都会看到不同的东西。 在银行业出现混乱之后，许多分析师现在相信世界经济正在走向“硬着陆”衰退。 似乎很少有人预计会出现“无法着陆”的情景，即经济仍未受到利率上升的困扰——几周前这个观点还很流行，并且在 2022 年底取代了一种普遍观点，即温和的衰退是肯定的。
简而言之：预测从未如此困难。 过去一年分析师对美季报的预期区间 国内生产总值 增长幅度是2019年的两倍。“不确定性”一词出现了60多次 国际货币基金组织最新的全球展望，大约是 2022 年 4 月和 10 月版本的两倍。 当银行业恐慌袭来时，没有人丝毫知道美联储将在 3 月份对利率采取什么行动——一些投资者预计会加息，一些人预计利率不变，一些人预计会降息——接下来的几次会议看起来同样不可预测。 在欧洲央行上个月举行的最新一次货币政策会议上，其行长克里斯蒂娜·拉加德 (Christine Lagarde) 直言不讳地谈到了她所在机构的作用。 她说：“目前无法及时确定前进的道路是什么。”
官方统计人员正在努力理解这幅图景。 理所当然地，他们会更新对一切事物的估计 国内生产总值 随着更多数据的出现，就业。但有些事情发生了变化。 国内生产总值 欧元区的修正幅度是正常情况的四倍。 3 月，英国统计局发布了一些重大修订。 该新闻稿显示，实际商业投资与大流行前的水平一致，并不像人们一度认为的那样低 8%。 上个月澳大利亚统计学家将他们对 2022 年第三季度生产率增长的估计减少了一半以上。那年美国劳工统计局（bls) 将其对非农就业人数（未针对季节性调整）的估计修正为第一次和第三次估计之间的每月 59,000 个，而 2019 年为 40,000 个。
到底是怎么回事？ 也许世界只是更加动荡。 在过去的一年里，欧洲经历了七年来最大的陆地战争、供应链混乱、能源危机和一段时间的银行业动荡。
然而，还有更深层次的结构性变化在起作用。 第一个与 covid-19 中断有关。 随着封锁的来来去去，世界从崩溃转向飙升的增长。 这对大多数经济数据常见的“季节性调整”造成了严重破坏。 二月份的 bls 改变了它适用于通货膨胀的因素，这使得解释月利率变得更加困难。 2022 年最后一个季度的年化核心通胀率从 3.1%“上升”至 4.3%。 理解欧元区通胀也比平时更难。 咨询公司穆迪分析公司的 Kamil Kovar 指出，根据季节性调整，3 月份核心环比通胀低至 0.2%，高至 0.4%。
第二个变化与样本量有关。 这场大流行加速了一种趋势，即越来越多的人未能对官方调查做出回应。 在美国，用于估计职位空缺的调查的回复率已从大流行前的近 60% 下降到 30% 左右。 当 covid 来袭时，英国劳动力调查的回应率大约减半。 在封锁期间，一些企业关闭。 人们也改掉了填写问卷的习惯。 对政府的不信任也可能增加，使人们不愿帮助统计学家。
响应率下降可能会增加数据的波动性。 它们也可能导致偏见。 停止对调查做出回应的人似乎不如那些继续这样做的人富裕，从而误导性地夸大了收入。 人口普查局的乔纳森·罗斯鲍姆 (Jonathan Rothbaum) 表示，在对不答复进行适当修正后，2019 年至 2020 年美国实际家庭收入中位数增长率为 4.1%，而不是最初报告的 6.8%。 自 2020 年以来，无回复继续将收入统计数据推高约 2%。 咨询公司 Inflation Insights 的 Omair Sharif 的一份报告表明，纠正“无反应偏差”可能也促成了近期美国收益数据的大幅修正。
第三个造成混淆的原因是“硬”和“软”数据之间的差异——客观指标如失业率和主观指标如人们的未来预期。 通常这两种类型同步移动。 现在他们相距甚远。 “软”措施看起来具有衰退性。 “硬”措施指向体面的扩张。 这种分歧可能反映了人们对通货膨胀的不满。 发达国家的物价仍同比上涨 9%。
投资者和统计学家将在动荡和通货膨胀时期更好地了解世界经济。 随着大流行的影响消退，季节性调整的扭曲也会消退。 经济学家已经在将替代数据纳入预测方面取得了进展，有助于克服响应下降的问题。 但这对于需要立即做出决定的政府和企业，或者对于那些只想跟上新闻的人们来说，并不能让人感到安慰。 如果全球经济保持稳定，请不要感到惊讶 sfumata 有一段时间了。 ■
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