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这 经济展望杂志 对投资者来说是一本重要的读物。 本期杂志展示了投资者将看到的最重要的图表之一。
我正在谈论的图表出现在一篇名为 异常现象 禀赋效应、损失厌恶和现状偏差。 它的作者是丹尼尔·卡尼曼、杰克·L·克涅奇和理查德·H·泰勒。 诺贝尔经济学奖得主卡尼曼和泰勒在两次引文中都提到了这篇论文。
异常现象 有助于解释投资者的行为方式。 损失厌恶描述了当他们持有的股票价格下跌时，他们为何持有亏损股票或加倍买入。 这些经济学家在论文中写道：“变革的弊大于利。” 下面的图表说明了这一点。
在原始论文中，图表仅包含黑线。 我在下面添加了红色和蓝色，以便我们可以更好地理解该图表的信息。 这里的关键点是损失会造成很大的伤害。
投资者避免遭受损失，因为他们相信股票会复苏。 如果是这样，他们在出售时会感觉更糟。 所以，他们坚持了下来。 他们忽视了变革的潜在优势。
相反，他们可以将资金更好地用于其他更有前景的股票。 他们可以通过承认损失来减少税单。 这些都是真正的好处。 但他们更喜欢维持现状。 从心理学的角度来看更容易。
交易损失的痛苦比获利的喜悦强两倍
请注意，图表将值（纵轴）显示为模糊术语。 经济学家将价值定义为投资者对收益或损失的感受。
您可能还记得经济学 101 课程中的“utils”。 效用是衡量满意度的假设单位。
实用程序数量越多意味着消费者越满意。 utils 为负数表示消费者感受到了损失的痛苦。 您可以将图表中的纵轴视为 utils。
横轴显示以美元为单位的收益和损失。 在此示例中，我添加了 5 美元的收益和 5 美元的损失。 损失值为 -2 utils。 这是增益效用值的两倍。
换句话说，失去的痛苦大约是获得的快乐的两倍。 这个想法有详细的数学证明。 但今天我们不需要深入讨论这个问题。
要知道，许多投资者因为痛苦而试图避免损失。
该图表显示了投资者为何持有亏损股票。 因为卖出会带来痛苦，持有亏损的股票可以让交易者假装亏损不是真实的。 他们会说“这只是账面亏损”或“在我出售之前这并不是亏损”。
但事实上，这是无稽之谈。 让我们看看今年最大的赢家之一，以了解原因……
尽管股价下跌 81%，ARKK 投资者仍坚持不懈
自 2023 年初以来，ARK Innovation ETF（纽约证券交易所股票代码：ARKK）上涨了约 60%。
但下面的长期图表显示，这种收益并没有对买入泡沫的长期投资者产生太大帮助。
在上涨 60% 之后，ARKK 比历史最高点低了约 68%。 这与 2022 年触底 81% 的跌幅相比有所回升。
收支平衡需要另外 310% 的收益。 这是可能的。 但这不太可能。
请记住，ARKK 从高点下跌了 80% 以上。 卡尼曼、塞勒和其他诺贝尔奖获得者经济学家认为，市场价格反映了有关股票的所有可用信息。
但这些信号可能会被狂热所扭曲。 这就是气泡形成的时候。 泡沫总是会导致崩盘。 这次崩盘使价格回到了最初的水平。 攀升至新高需要数年甚至数十年的时间，就像日本股市一样。 有时，复苏永远不会到来。
由于价格包含信息，因此 80% 的跌幅是一个重要的指标。 它告诉我们投资者有些超前了。 ARKK的正确价格介于两个极端之间。 但到达那里需要时间。
在 ARKK 的图表中，我们可以看到泡沫。 这次崩盘使价格回到 2017 年 6 月的水平，抹去了五年多的涨幅。
ARKK 投资者平均面临亏损
尽管遭受损失，投资者仍坚持不懈。 我们之所以知道这一点，是因为图表中的蓝线显示了自 2020 年 3 月以来投资者购买 ARKK 所支付的平均价格。绿线显示了自 ARKK 开始交易以来的平均购买价格。
如果下跌时出现激进抛售，平均价格将会更低。 相反，普通投资者却遭受了损失。
由于 ARKK ETF 暴跌超过 80%，接受损失的痛苦阻止了许多投资者出售 ARKK。 ARKK 的长期投资者平均成本基础约为 61.30 美元。 如果价格达到这个水平，一些人将能够出售以获得收益。
如果这种反弹持续下去，我们预计 ARKK 将面临抛售压力。 这给 ARKK 的上涨空间带来了潜在的短期上限。
有趣的是，学术研究如何帮助我们了解市场行为，从而成为更好的投资者。 最重要的是，我们需要接受市场大幅下跌意味着价格错误的事实。 当这种情况发生时，我们可以坚持下去，坐视亏损。 或者出售并使用这笔钱进行更好的投资。
出售失败者总是很困难。 但这就是伟大的投资者所做的。
问候，
迈克尔·卡尔编辑， 精准利润
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