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Liudmila Chernetska/iStock 来自 Getty Images
我们之前报道过 AT&T Inc.（纽约证券交易所：吨) 2023 年 4 月 这里. 当时，股票被错误地抛售，因为它产生的自由现金流量一直是波动的，这取决于兑现的时机 分配、资本支出和为供应商融资支付的现金。
鉴于运营成本优化和盈利能力提高的乐观迹象，我们认为这家电信公司可能会在 2023 年实现其雄心勃勃的自由现金流量 16B 美元。由于亚马逊 (亚马逊) 谣言，我们谨慎地将 T 股重新评级为买入。
收入投资论点在这里看起来更有吸引力
T 和 Verizon Communications (VZ) 最近受到谣言的打击 亚马逊 可能会在不久的将来进入电信领域。 这种发展确实不足为奇，因为 后者此前曾在多个市场表现出无限的野心。
这包括成为 云供应商 自 2000 年以来通过 Amazon Web Services， 杂货 自 2007 年以来通过 Amazon Fresh， 无限流媒体 自 2011 年以来通过 Prime Instant Video， 初级保健 自 2019 年以来，通过 Amazon Care， 药房服务 自 2020 年以来，以及最近， 电影业 通过在 2021 年收购米高梅。
最值得注意的是，我们认为这条谣言可能是自 2019 年以来讨论的谣言的延续，据称 AMZN 有兴趣从 T-Mobile 购买预付费手机无线服务 Boost Mobile（TMUS） 然后。 无论哪种方式，随着 AMZN 和 TMUS 已经揭穿谣言，海岸已经为 T 和 VZ 的股价反弹清理干净。
然而，TMUS 似乎仍受到毫无根据的市场谣言的影响，该股自 2023 年 6 月 2 日以来仍下跌了 -6.1%。鉴于其迄今为止的出色表现，其股价中蕴含的悲观情绪确实令人惊讶。
也许这是因为市场先生坚信 AMZN 最终可能会进入电信市场，与现有的电信运营商展开激烈竞争，这要归功于其 1.486 亿 Prime 会员 在美国。 然而，我们认为投机事件可能只会在本世纪下半叶发生。 这就是为什么。
由于在大流行期间过度扩张其业务范围和员工人数，亚马逊一直在努力削减其运营费用并恢复盈利。 即使在最近一个季度，这家电子商务巨头的营业利润率也仅为 3.9%，与 2020 财年 5.9% 和 2019 财年 5.2% 的大流行高峰相比，受到了巨大影响。
我们认为 AMZN 现在进入电信市场的可能性很小，因为该市场竞争激烈，利润微薄，资本支出高。 然而，从长远来看，一旦宏观经济前景恢复正常，想象这家巨头最终采取 MVNO 战略，以批发价购买电信的闲置容量并不过分。
较小的电信运营商也采用了这种策略，例如 Mint Mobile 提供每月 15 美元的移动套餐和 消费者手机 从 20 美元起。 虽然不确定后两者是否有利可图，但由于 10 美元的极具竞争力的价格，该合资企业可能会增加 AMZN 的 Prime 会员。
众所周知，电子商务业务的利润微薄，其 Prime 会员中嵌入了纯利润游戏，这在 AWS 部门的大力帮助下。 这是我们在 Costco 观察到的类似策略（成本).
我们假设部分悲观情绪也归因于 T 不稳定的自由现金流 在 $1B（-83.6% QoQ/ +42.8% YoY）和长期债务增加 $137.5B（+1.1% QoQ 和 -33.7% YoY），尽管年化调整强劲。 EBITDA 为 $42.32B（同比增长 3.8%）。
同时，VZ 的自由现金流为 $2.33B (+37% QoQ/ +133% YoY) 并且 长期债务 为 140.77B 美元（QoQ 内联/+0.5% YoY），2023 财年调整后 EBITDA 指引停滞不前，中点为 47.75B 美元（YoY 内联）。
大部分受影响的现金流归因于过去 12 个月 T 的资本支出增加 19.39B 美元（连续增长 17.7%）和持续派息 15.05B 美元（连续 -46.04%），几乎没有偿还债务的余地。
VZ 在过去 12 个月的资本支出为 23.22B 美元（连续增长 7.5%），股息支付为 10.89B 美元（连续增长 4%）。 虽然 TMUS 不支付股息，但电信业务显然是资本支出密集型的，后者同样报告了过去 12 个月的资本支出 $13.59B（连续增长 8.6%）。
T、VZ 和 TMUS 5 年 EV/收入和 NTM 市值/FCF
标准普尔资本智商
这种节奏可能是迄今为止他们的股票估值有所缓和的原因，T 交易的 NTM 市值/自由现金流为 6.40 倍，VZ 为 7.87 倍，TMUS 为 10.81 倍，而其 5 年平均值为 8.44 倍，分别为 11.87 倍和 23.29 倍。 他们的 NTM EV/收入在过去五年中也停滞不前，表明他们未来的收入增长缓慢。
T、VZ 和 TMUS 5 年股票价格
交易观点
然而，如果投资者正在寻找高增长的电信股票，他们可能会考虑 TMUS，因为 5 年回报率高达 +125.47%，令人印象深刻。 虽然过去的表现可能并不代表远期回报，但 T 和 VZ 股票的表现也逊于更广泛的市场，即使我们要包括他们的股息。
话又说回来，我们继续将 T 和 VZ 股票评级为买入，因为它们处于超卖水平，T 处于 2008 年的低点，VZ 处于 2011 年的低点。
在我们看来，市场谣言为寻求收入的投资者带来了更具吸引力的切入点，T 现在提供了 6.89% 的出色远期股息收益率，VZ 为 7.40%，而它们的 4 年平均收益率分别为 6.94% 和 4.94% ， 分别。
当然，投资者也必须相应地调整预期，因为这两只股票在可预见的未来可能会继续表现不佳，唯一的优点就是丰厚的股息收益率。 即便如此，假设 AMZN 真的进军，我们可能会看到传统电信公司的 EBITDA 受到负面影响，届时可能会触发股息削减。
只有时间可以证明。
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