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Liudmila Chernetska/iStock 来自 Getty Images
我们之前报道过 AT&T Inc.（纽约证券交易所股票代码：T) 2023 年 4 月在这里。 当时，股票被错误地抛售，因为它产生的自由现金流量一直是波动的，这取决于兑现的时机 分配、资本支出和为供应商融资支付的现金。
鉴于运营成本优化和盈利能力提高的乐观迹象，我们认为这家电信公司可能会在 2023 年实现其雄心勃勃的自由现金流量 16B 美元。由于亚马逊 (AMZN) 的传闻，该股已经被过度抛售，我们谨慎地重新评级T 股票在这里买入。
收入投资论点在这里看起来更有吸引力
T 和 Verizon Communications (VZ) 最近受到 AMZN 可能在不久的将来进入电信领域的传言的打击。 这种发展确实不足为奇，因为 后者此前曾在多个市场表现出无限的野心。
这包括自 2000 年以来通过 Amazon Web Services 成为云提供商，自 2007 年以来通过 Amazon Fresh 成为杂货供应商，自 2011 年以来通过 Prime Instant Video 提供无限流媒体服务，自 2019 年以来通过 Amazon Care 成为初级医疗保健，自 2020 年以来成为药房服务，以及最近的电影业通过在 2021 年收购米高梅。
最值得注意的是，我们认为这条谣言可能是自 2019 年以来讨论的谣言的延续，据称 AMZN 当时有兴趣从 T-Mobile (TMUS) 购买预付费手机无线服务 Boost Mobile。 无论哪种方式，随着 AMZN 和 TMUS 已经揭穿谣言，海岸已经为 T 和 VZ 的股价反弹清理干净。
然而，TMUS 似乎仍受到毫无根据的市场谣言的影响，该股自 2023 年 6 月 2 日以来仍下跌了-6.1%。鉴于其迄今为止的出色表现，其股价中蕴含的悲观情绪确实令人惊讶。
也许这是因为市场先生坚信 AMZN 最终可能会进入电信市场，与现有的电信运营商展开激烈竞争，这要归功于其在美国的 1.486 亿 Prime 会员。 然而，我们认为投机事件可能只会在本世纪下半叶发生。 这就是为什么。
由于在大流行期间过度扩张其业务范围和员工人数，亚马逊一直在努力削减其运营费用并恢复盈利。 即使在最近一个季度，这家电子商务巨头的营业利润率也仅为 3.9%，与 2020 财年 5.9% 和 2019 财年 5.2% 的大流行高峰相比，受到了巨大影响。
我们认为 AMZN 现在进入电信市场的可能性很小，因为该市场竞争激烈，利润微薄，资本支出高。 然而，从长远来看，一旦宏观经济前景恢复正常，想象这家巨头最终采取 MVNO 战略，以批发价购买电信的闲置容量并不过分。
较小的电信运营商也采用了这种策略，例如 Mint Mobile 提供每月 15 美元的移动计划和 Consumer Cellular 从 20 美元起。 虽然不确定后两者是否有利可图，但由于 10 美元的极具竞争力的价格，该合资企业可能会增加 AMZN 的 Prime 会员。
众所周知，电子商务业务的利润微薄，其 Prime 会员中嵌入了纯利润游戏，这在 AWS 部门的大力帮助下。 这是我们观察到的 Costco (COST) 的类似策略。
我们认为部分悲观情绪也归因于 T 的自由现金流为 1B 美元（-83.6% QoQ/ +42.8% YoY）和长期债务增加 137.5B 美元（+1.1% QoQ 和 -33.7% YoY），尽管年度化调整强劲。 EBITDA 为 $42.32B（同比增长 3.8%）。
与此同时，VZ 的自由现金流为 $2.33B（+37% QoQ/ +133% YoY）和长期债务为 $140.77B（内联 QoQ/ +0.5% YoY），2023 财年停滞不前的 adj EBITDA 指导中点为 $47.75B（同比内联）。
大部分受影响的现金流归因于过去 12 个月 T 的资本支出增加 19.39B 美元（连续增长 17.7%）和持续派息 15.05B 美元（连续 -46.04%），几乎没有偿还债务的余地。
VZ 在过去 12 个月的资本支出为 23.22B 美元（连续增长 7.5%），股息支付为 10.89B 美元（连续增长 4%）。 虽然 TMUS 不支付股息，但电信业务显然是资本支出密集型的，后者同样报告了过去 12 个月的资本支出 $13.59B（连续增长 8.6%）。
T、VZ 和 TMUS 5 年 EV/收入和 NTM 市值/FCF
标准普尔资本智商
这种节奏可能是迄今为止他们的股票估值有所缓和的原因，T 交易的 NTM 市值/自由现金流为 6.40 倍，VZ 为 7.87 倍，TMUS 为 10.81 倍，而其 5 年平均值为 8.44 倍，分别为 11.87 倍和 23.29 倍。 他们的 NTM EV/收入在过去五年中也停滞不前，表明他们未来的收入增长缓慢。
T、VZ 和 TMUS 5 年股票价格
交易观点
然而，如果投资者正在寻找高增长的电信股票，他们可能会考虑 TMUS，因为 5 年回报率高达 +125.47%，令人印象深刻。 虽然过去的表现可能并不代表远期回报，但 T 和 VZ 股票的表现也逊于更广泛的市场，即使我们要包括他们的股息。
话又说回来，我们继续将 T 和 VZ 股票评级为买入，因为它们处于超卖水平，T 处于 2008 年的低点，VZ 处于 2011 年的低点。
在我们看来，市场谣言为寻求收入的投资者带来了更具吸引力的切入点，T 现在提供了 6.89% 的出色远期股息收益率，VZ 为 7.40%，而它们的 4 年平均收益率分别为 6.94% 和 4.94% ， 分别。
当然，投资者也必须相应地调整预期，因为这两只股票在可预见的未来可能会继续表现不佳，唯一的优点就是丰厚的股息收益率。 即便如此，假设 AMZN 真的进军，我们可能会看到传统电信公司的 EBITDA 受到负面影响，届时可能会触发股息削减。
只有时间可以证明。
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