书评：选股小书

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挑选顶级股票的小书：如何发现隐藏的宝石. 2023. 马丁·弗里德森。约翰·威利父子公司

编者注：为了保持我们的书评选择过程公正无偏见，CFA 的 Martin Fridson 没有参与书评的决定或此书评的撰写和编辑。

当我第一次看到 Martin Fridson 最新杰作的标题时，我想知道除了击中目标或选择获胜的马之外，重点可能是什么，而这恰好是一个远景。考虑到 Fridson 在固定收益分析方面的深厚背景，我最初认为可以通过使用密集的信用分析或跟踪公司信用评级的上升和下降来找到秘密优势。但是当一家公司没有信用评级——或者信用评级很低时会发生什么？这本包含大思想的“小”书提出了一种新颖的方法，迄今为止尚未以此处介绍的这种基于证据的方式系统化。

你想迷上识别吗这表现最好的股票？人们可以考虑这种即时的满足感，它确实是！然而，在华尔街分析师的世界之外有一个明确的方法，这些分析师基本上是从企业那里获取相同的信息——尤其是当它涉及预测一个季度或一年的每股收益时——然后谁设定了一个价格目标并进行买入或卖出调用。作者指出，大部分股票评级属于买入/持有类别，卖出建议很少见。真的有像持有这样的评级，可以是“眨眼”卖出吗？分析师因其最擅长的事情而值得认可：对一个行业的一组公司进行基本面分析并追踪它们的命运。但是，能否依靠这种分析来击中表现最好的股票的本垒打？

Fridson 详细介绍了 2017 年至 2021 年每年标准普尔 500 指数成份股的基本面和特定行业的故事。他还深入探讨了识别自由现金流的重要性，并与净收入或 EPS，甚至对比估计其趋势GAAP（公认会计原则）收益。另一个需要考虑的可疑项目是“收益管理”，许多公司使用它来“平滑”报告的收益。每只股票都提供了独特而详细的分析，“最坏情况”在 2018 年实现了 80% 的回报，当时标准普尔 500 指数成分股的回报率为 –6.24%。读者会认出每个名字，但可能会惊讶地发现弗里森指出的绩效催化剂。对我来说比其他项目更突出的是自由现金流产生的增加、信用改善（通常从坏到坏）、重组、选择特别股息与持续提高股息，以及独特的市场环境。识别过去的赢家并了解卓越价格表现的脉搏点为本书后面的内容提供了线索。

请记住非-标准普尔 500 指数成份股同期表现惊人。弗里森详细介绍了他们在 2017-2019 年的情况。催化剂与较大股票的名称相似。不过，在这里，人们正在处理较小的（但不一定如此）资本化、缺乏连续的正收益，以及可能较少的公开交易股票。如果回顾未包含在 选股小书, 2020 年和 2021 年，人们将发现在太阳出现之前无法识别的不寻常催化剂。 2020 年，Nio Inc. (NIO) 上涨了 1,103%，成为当年前 10 大非标普 500 股票中唯一的大盘股。而在 2021 年，涨幅最大的股票是 GameStop (GME)，上涨了 815%。

这本书在后半部分详细介绍了定量和定性的介绍。所呈现的定量特征以惊人的证据为基础，并为读者开启自己的分析开了绿灯。这些基于股价波动（越高越好）、EPS 预测的离散度（越大越好）、债券评级和市值。考虑到 EPS 在华尔街研究中的运行通常非常紧张，读者可能会惊讶地发现列表中出现了“EPS 分散”，正如详细讨论的那样。 Fridson 和 Thomas H. Lee 设计了一个非常简单的统计数据，即 Fridson-Lee 统计数据。与标准普尔 500 指数的“平均”股票（即第 250 只股票）相比，顶级股票的 EPS 估计离差明显更大。读者还将喜欢所讨论的“夸张的似是而非的假设”以及它们为何不起作用的解释。