书评：2008 年的金融危机

2008 年的金融危机：2000-2012 年美国金融市场的历史. 2021.巴里一个。威格莫尔。 剑桥大学出版社。

Barrie Wigmore 分析了一个极其复杂的话题，即 2008 年的金融危机，分析范围广泛而深入。 他提出了一个经验丰富的观点，基于作为投资银行家在多个周期中“在战壕中”工作。

对于 Wigmore 来说，令人震惊的杠杆水平为日益严重的危机敲响了主要警钟。 最引人注目的是联邦国家抵押贷款协会 (Fannie Mae) 和联邦住房贷款抵押贷款公司 (Freddie Mac)，其杠杆率为 100:1。这些政府资助的企业必须提供次级贷款并持有私人住宅抵押贷款——支持证券 (RMBS)，因为美国住房和城市发展部 (HUD) 从 1992 年的《社区再投资法》开始，已强制要求这些机构增加低收入房主的数量。

2004 年 11 月，HUD 为房利美和房地美设定了额外的低收入贷款目标。 房利美在 2005 年和 2006 年再次超过了这些激进的目标。在叙述的这一点上，作者以一种令人兴奋的方式讲述了这个故事，你可以闻到潜伏在拐角处的信贷危险。 不仅次贷借款人占借款人总数的比例高得令人不安，而且 Wigmore 还提供了直接来自房利美 2006 年 10-K 中引用的“信用簿”的惊人数据。 数据表明，房利美和房地美都受到 HUD 授权之外的最薄弱信贷部门的影响。

在这种情况下，州和地方政府养老基金、保险公司以及为房利美和房地美提供服务的商业和投资银行中介机构继续为它们提供资金，尽管它们拥有无限的信息资源、对金融市场的关注以及它们自己在结果。 在利率下降的环境中寻求更高的投资回报也面临着平行的挑战——不仅对散户投资者而且对机构投资者，即所谓的聪明钱。 这个 拉伸产量 表 2.5 中给出了简单的总结，它简单地总结了即将到来的 11 万亿美元的世界末日。

威格莫尔中肯地介绍了危机的背景。 它明显开始于 2007 年下半年，在洛杉矶、凤凰城和拉斯维加斯等地的房价大幅上涨后，房价趋于平稳。 美国联邦储备委员会指出，消费者的偿债能力正在从传统水平下降，即使当时普遍存在低利率。 2000 年至 2007 年间，消费者负债占净资产的比重从 15% 上升到 22%，这主要是由于住宅抵押贷款债务的增长。 然而，美联储当时并未表现出重大担忧，认为消费者实力将支持消费者支出的进一步增长。

次级抵押贷款开始以高利率违约。 资产支持证券和私人RMBS的价值下跌。 New Century 和 Fremont General 等次贷风险敞口较大的抵押贷款发起人失去了贷款人。 Countrywide Financial、IndyMac 和 Washington Mutual 面临前所未有的混乱。 他们公布的资产负债表跟不上贷款质量的迅速恶化。

发生的制度崩溃有一个共同的叙述：极端杠杆； 复杂的，即使不是无法解释的，实时资产负债表； 对于投资者而言，资产质量较差，对于贷方而言，则是负债。 作者有条不紊地解释了崩溃，并用大量图表强调了菌株的严重程度，无论是单独的还是整个系统的。

在标题为“2012-2016 年结语”的章节中，威格莫尔引用了许多市场和经济复苏的指导性指标。 根据标准普尔 500 指数盈利预测的预期复苏，证券市场的复苏先于经济复苏。 2012 年，随着标准普尔 500 指数的股息收益率和 10 年期国债利率自 1957 年以来首次趋同，股票估值以前所未有的方式扩张。房价和商业房地产销售反弹。 消费者信心上升。 联邦债务占 GDP 的比例仍然很高； 然而，美联储的资产负债表巨大，利率被人为压低，房利美和房地美的地位仍有待确定。

在阅读这本杰作时，我最初对它在处理如此复杂的历史时期的结构印象深刻。 它分析了危机之前、危机期间以及之后数年的市场和经济环境。 这本书深入研究了机构和证券。 作者将观点与事实区分开来，依靠从实际报告的数字进行推断。 我发现他使用分析师最值得信赖的原始资源，企业 10-Ks 和 10-Qs，这让我印象深刻。 整齐地呈现的图形和表格有助于分析叙述。 Wigmore 频繁且恰当地引用了美联储经济数据 (FRED)。

2008年的金融危机 是银行、投资和保险公司领导层的必备读物，也是投资者、分析师、经济学家以及金融和投资史学生的必备读物。 它描述了公司层面的广泛风险承担如何演变为系统范围内的濒临崩溃，以及鉴于相关的金融风险和资产支持证券的无纪律创造，必须如何考虑所有人拥有住房的口头禅。 这本书是一代人的必读。

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