了解通货膨胀金融 | 爱尔

尽管普遍的说法与此相反，但政府支出并不一定会导致通货膨胀。 是否这样做取决于货币当局是否愿意通过印钞来帮助政府支出融资。

通货膨胀融资或铸币税可以成为对政府官员有吸引力的收入来源。 相对于其他税种，它易征难避，实施迅速，效果一般人不明显。 幸运的是，通胀金融的原理很容易理解。

首先，我们必须区分决定特定税收产生的税收收入的两个因素。 首先是税率。 第二个是税基——征税资产的数量。 在税务机关设定税率的同时，纳税人最终通过选择持有多少征税资产来决定税基的规模。 这种选择部分取决于税率。

在通货膨胀金融背景下，税率是货币当局设定的通货膨胀率，它选择货币供应量的增长率； 税基是人们持有的实际（经通胀调整后的）现金余额。 要了解通货膨胀税基与税率之间的联系，我们需要了解货币需求如何响应通货膨胀率的变化。

货币需求的一个重要决定因素是人们希望持有现金余额的财富比例。 这一比例取决于以现金余额形式持有财富与债券等其他资产相比的相对吸引力。 虽然债券支付明确的回报，但货币却没有。 相反，货币收益率包括它提供的流动性服务。 随着债券等其他资产的收益率上升，这些流动性服务的相对价格——以放弃的利息收入衡量——也会上升。

金融资产（如债券）的收益率往往会随着通货膨胀而增加，这种现象被经济学家称为费雪效应。 如果您预计一年后价格会上涨 2%，您将要求额外的 2% 的投资回报率来补偿您损失的购买力。 因此，随着通货膨胀率上升，名义利率也会上升。 较高的名义利率鼓励人们持有更大份额的生息金融资产财富，相应地，持有更小份额的现金收入。 换句话说，他们购买的流动性服务的数量随着通货膨胀的增加而减少。

当货币当局通过控制货币供应量来设定现金余额的税率时，公众决定持有的现金余额的数量。 由于更高的通货膨胀提高了一个单位现金余额提供的流动性服务的相对价格（通过推高其他资产的收益率），人们持有的现金余额减少了。 因此，现金余额的税率（即通货膨胀率）与人们持有的现金余额之间存在反比关系。

随着货币当局提高通货膨胀率，人们持有的现金余额数量下降。 通过提高通货膨胀率产生的额外收入会减少，甚至在足够高的通货膨胀率下可能会变成负数。 换句话说，货币当局在不导致通货膨胀失控的情况下可以产生多少收入是有限度的。

假设一个政府的预算赤字如此之大，以至于它无法再通过增加税收或发行债券来增加收入。 在这种情况下，政府官员必须求助于通胀性金融来弥补赤字。 结果，随着货币当局印刷必要的货币来为政府的预算赤字融资，通货膨胀将加剧。 只要赤字低于根据公众的货币需求可以收取的最大铸币税，政府对通货膨胀金融的依赖就不会导致失控的通货膨胀。

然而，在极端情况下，政府的预算赤字可能会如此之大，以至于超过通货膨胀金融产生的最大铸币税。 在这种情况下，通货膨胀将无限制地上升，因为货币当局将别无选择，只能加速印钞，如果不进行财政改革，这将导致恶性通货膨胀。 不可持续的财政路径往往是通货膨胀失控的根本原因。

幸运的是，这种情况很少见。 在大多数发达国家，铸币税只占税收总额的一小部分。 这些国家通常依靠基础广泛的税收（销售税、所得税、财产税等）而不是通胀性金融。 他们这样做的原因很简单。 尽管所有税收都涉及成本，但与通货膨胀金融相关的成本比其他形式的税收增加得更快。 如果人们持有的现金余额较少，交易就会减少，从而减少贸易收益。 依靠更传统的税收形式通常会减少税收造成的总体危害。

尽管如此，只要中央银行仍然愿意帮助政府支付账单，即使是税收制度相对有效的国家也会在一定程度上依赖通胀金融。 事实上，向国家提供收入是世界各国政府垄断高能货币发行的原因之一（也许是主要原因）。