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乙结算货币 中央银行家和政策制定者过去认为市场是不明智的。 燃烧外汇储备来承担推动和拉动货币价值的力量是愚蠢的，所以这个想法是这样的，而且几乎肯定是徒劳的。 正统观点认为，一个寻求捍卫其货币的国家应该提高利率，而不是出售储备。
去年，随着美国加息和美元升值，这已经通过了现实世界的考验。 许多新兴经济体的官员部署了他们的资产来捍卫当地货币。 根据 国际货币基金组织，全球外汇储备在 2020 年底至 2022 年第三季度之间下降了 1.1 万亿美元，其中持有的美元计价资产占下降的一半。
然而，在过去几个月里，这一进程开始逆转，因为美元已经贬值，而为捍卫本国货币而进行干预的国家所面临的压力已经减弱。 自 10 月以来，通过重估和新购买相结合，亚洲大型储备持有国——中国、日本、韩国和台湾——的总持有量增加了 2430 亿美元，总计 5.6 万亿美元。 自 10 月以来，印度的外汇储备也增加了 420 亿美元，收复了前 12 个月跌幅的三分之一以上。
美国货币监理署的拉沙德·艾哈迈德 (Rashad Ahmed) 及其合著者最近发表的一篇论文表明，事实上，大型储备积累者可能有理由进行重建。 在其他条件相同的情况下，进入 2021 年储备更多且干预能力可信度更高的国家的货币贬值幅度较小。 作者计算出相当于国家 10 个百分点的额外储量 国内生产总值 与本币相对于美元的贬值幅度减少 1.5% 至 2% 有关。
与此同时，一些在这一时期开始时储备不多的国家已经大幅贬值。 埃及镑兑美元汇率在 2020 年初为 16，现在为 31。巴基斯坦卢比的官方汇率也有所走弱，从 covid-19 大流行开始时的 154 兑美元降至 278最近。 在这两个地方，黑市提供的利率甚至更低。
艾哈迈德先生和合著者指出，健康的外汇储备可能还有另一个好处。 不再需要使用利率来捍卫货币，使“国内货币政策能够更好地针对国内目标”。
然而，危险在于货币干预被视为避免更痛苦的利率上升的一种方式。 虽然 国际货币基金组织 虽然不像以前那样强烈反对外汇干预，但它仍然有一些限制。 就在最近的 10 月，在美元见顶的时候，该机构的副总裁吉塔·戈皮纳特 (Gita Gopinath) 和首席经济学家皮埃尔·奥利维尔·古林查斯 (Pierre-Olivier Gourinchas) 警告发展中经济体不要用货币干预来代替收紧货币和财政政策。
美元近期飙升期间大型货币储备持有者的经历可能会给政府带来其他想法。 能够抵御跟随美联储利率变动的压力是许多发展中经济体的目标——它们持有的储备越多，它们似乎就越抗拒。 ■
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