从 CSX Corporation 股票中获利（纳斯达克股票代码：CSX）

我才不到 3 个月 买 CSX公司（纳斯达克：CSX) 在其第三季度收益报告之前。 从那以后，该股的回报率约为 8.3%，而标准普尔 500 指数的涨幅约为 2.5%。显然，该公司自那以后就公布了收益，所以我 我想我会和公司核实一下。 此外，与交易价格为 28.70 美元时的相同股票相比，以 31 美元交易的股票在定义上是一项风险更高的投资。 因此，我需要审查这个名称，看看购买更多、持有或出售我的股份是否有意义。 此外，我做空了 10 个即将到期的看跌期权，我迫不及待地写下这些，因为它们做得很好。

欢迎来到本文的“论文陈述”部分。 这是为那些想要比通过要点和标题所能获得的味道更多一点，但又不想吃完一整顿饭的人准备的。 我完全理解。 今天我将把我的 CSX 筹码从桌面上拿走，因为我现在对保本更感兴趣，而不是试图挤出更多的回报点。 虽然 2022 年的财务表现不错，但我越来越担心负债水平。 此外，目前这些股票的定价有些乐观。 因此，我不建议持有这些股票。 仅仅因为我不想持有多头股票并不意味着这里无事可做。 虽然目前我已经做空了一些非常有利可图的看跌期权，但如果你是这个聚会的新手，我认为你可以在这里卖出看跌期权。 仅仅因为这些股票目前的定价不具吸引力，并不意味着它们在合适的价格下就不是一项很好的投资。 鉴于此，我建议卖出执行价为 25 美元的 6 月看跌期权。 我认为这是一个“双赢”的交易，因为投资者要么收取溢价，要么必须以大约 13 倍的市盈率购买这家伟大的公司。

财务快照

当我上次审查这家公司时，我提到了 2022 年对公司来说相当不错的事实。 这一趋势延续到下一季度，收入和净收入分别比上一季度增长 22.3% 和 10.6%。 既然2021年是个奇数年，我觉得有必要拿2022年前九个月和2019年同期比较一下，相比之下，情况看起来更好。 2022 年前九个月的收入和净收入分别比 2019 年增长 22.9% 和 23%。 我估计 2022 年前九个月的财务表现相当不错。

不过，CSX 并不全是阳光和棒棒糖。 在我看来，过去几年资本结构已经严重恶化。 尽管现金储备在过去一年中增加了约 2.2 亿美元，即 10%，但今天的长期债务比去年同期高出约 16.6 亿美元。 在我看来，这很麻烦，因为更高的杠杆水平最终会转化为更高的风险水平。

也就是说，我认为这里的股息仍然得到很好的覆盖，派息率仅为 21%。 出于这个原因，我很乐意以合适的价格增加我在这家公司的职位。

股票

我的常客知道我认为业务和股票是截然不同的东西。 这是因为该企业通过销售运输服务产生收入和利润，而股票是一种投机工具，根据对企业的长期预期进行交易。 鉴于企业的财务报表估值是“回溯”的，而股票是对遥远未来的预测，两者之间不可避免地存在紧张关系。

此外，与所有股票一样，这只股票可能会受到整体市场变化的影响。 大众可能会改变对“股票”作为资产类别的可取性的看法，这将在一定程度上影响个股。 让我以这项投资为例，稍微充实一下这个想法。 自从我在不到 3 个月前转为看涨以来，我持有的 CSX 股票上涨了约 8%，而标准普尔 500 指数上涨了约 2.5%。不可能确切地证明这一点，但我认为部分收益可以归因于自从我发表文章以来股价的普遍上涨。 这个想法不可能精确计算，但我认为 CSX 价格上涨的至少一部分应该归因于整体市场的回报。

因此，总而言之，业务发展顺利，而股票则根据人群对未来不断变化的看法上下反弹。 人群是反复无常的，因为股票比实际业务中发生的任何事情都更加不稳定。 在我看来，成功交易股票的唯一方法是发现大众对特定公司的假设与随后的结果之间的差异。 我喜欢在人群对某只股票感到特别沮丧时买入股票，因为这些预期更容易被打破。

另一种写“关于给定股票的转储”的方式是“便宜”。 我喜欢买便宜的股票，因为它们的上涨潜力往往大于下跌潜力。 这是因为很多坏消息已经从价格中挤出来了。 正如我的常客所知，我用几种方法衡量一只股票的便宜程度，从简单到复杂。 简单来说，我关注的是价格与某种经济价值指标（如销售额、收益等）之间的关系。 我喜欢看到一只股票以低于其历史和整体市场的价格交易。 上次我们见到 CSX 时，该股的市盈率约为 15.8，股息收益率约为 1.4%。 它们现在的价格高出约 4.7%，股息收益率因以下原因而降低约 8%：

我的常客知道的另一件事是，我想尝试了解大众目前对特定公司未来的“假设”，为了做到这一点，我依赖斯蒂芬彭曼教授的工作和他的书“价值核算。” 在这本书中，Penman 向投资者介绍了如何将高中代数的魔力应用到标准金融公式中，以了解市场对特定公司未来增长的“看法”。 这涉及隔离此公式中的“g”（增长）变量。 如果您发现 Penman 的文章有点密集，您可能想试试 Mauboussin 和 Rappaport 的“Expectations Investing”。 这两人还引入了利用股价本身作为信息来源的思路，进而推断市场目前对未来的“预期”是什么。

无论如何，目前将这种方法应用于 CSX 表明市场假设该公司将从这里开始以约 5% 的速度增长利润。 在我看来，这是一个相当乐观的预测，即使对于一家拥有这家护城河的公司来说也是如此。 考虑到我想保本，我现在打算把筹码撤离桌面。

备选方案

仅仅因为我将缺货并不意味着这里无事可做。 虽然我不喜欢当前价格的股票，但我很乐意以合适的价格回购。 与其坐等可能永远不会出现的修正，我宁愿以合理的执行价格卖出看跌期权。 这样做的原因是我认为做空看跌期权是一种“双赢”的交易。

虽然我目前做空 CSX 看跌期权，行使价为 27.50 美元、25 美元和 22 美元，所以我现在不会卖出更多看跌期权，但如果你是这个派对的新手，我认为除了股票所有权之外还有很多其他选择按当前价格。 如果我没有接触过大量不负责任的看跌期权，我会以 25 美元的行使价卖出 6 月 CSX 看跌期权，目前出价为 0.50 美元。 我认为这是一个“双赢”的交易，因为在接下来的六个月里，这些股票将发生两件事之一。 要么股票不会下跌 20%，此时投资者收取溢价并继续前进。 或者，股价可能会大幅下跌，在这种情况下，投资者将“被迫”购买这家拥有巨大护城河的公司，其市盈率约为 13.3。 在我看来，这两种结果都很好。 我将在本月的第三个星期五之后进行类似的交易，届时我的期权将到期。

欢迎阅读本文中我要提醒读者注意期权交易风险的部分。 虽然我将这些描述为“双赢”交易，但与所有其他交易一样，这种交易也伴随着风险。 我认为与这些工具相关的风险可分为两大类：经济风险和情感风险。

从经济风险开始，我会说我提倡的空头看跌期权只是现有看跌期权总数的一小部分。 我只愿意出售我愿意购买的公司的看跌期权，而且价格是我愿意支付的。 所以，我很乐意以 25 美元的价格买入更多的 CSX，所以我目前只会在该行权时卖出看跌期权。 我永远不会提倡人们简单地卖出溢价最高的看跌期权。 在我看来，这种策略会导致灾难性的后果。 因此，亲爱的读者，永远只以您愿意支付的（行使价）价格出售您想拥有的公司的看跌期权。

另外，要了解看跌期权的流动性通常不如股票。 这意味着，如果您需要在紧要关头平仓，考虑到买入价和卖出价之间的巨大差距，您很可能会蒙受相对较大的损失。 虽然这对 CSX 期权来说不是什么问题，但买卖差价可能是一个“辣肉丸”，因此您可能不希望处于被迫买回看跌期权的位置。 因此，我建议您将大多数期权视为欧式期权，这意味着它们在到期前无法交易。

与我的空头看跌期权策略相关的另外两个风险本质上都是情绪化的。 第一个涉及一些人因错过好机会而感到的情绪痛苦。 以这个交易为例，我们假设一些高管认识到他们缺乏新想法，决定通过提出购买 CSX 的要约来改变现状。 这将推动股价走高。 显然，在那种愉快的情况下，我的看跌期权到期时一文不值，这在某些方面是一个很好的结果。 不过，我不会抓住股价的任何上涨空间。 因此，空头看跌期权的回报受到所收到的溢价的限制。 对于一些更有希望的灵魂来说，这在情感上是痛苦的。 对我来说值得庆幸的是，我的期望已经被交易生活大大降低，以至于这对我来说并不是真正的情感困难。

其次，当股价跌破您的行使价时，情绪上可能会很痛苦。 多年来，这种情况在我身上发生过不止几次。 虽然它总是很有效，因为我的行使价通常是“尖叫买入”，但在短期内会让人情绪痛苦。 事实是，当股票跌至远低于行使价时，这并不好玩。 因此，我可以合理地论证 CSX 的净价为 24.50 美元，但如果股价跌至 20 美元，至少在短期内会造成情绪损失。 我认为卖出看跌期权的人在卖出前应该意识到这些情绪风险。

如果您了解这些风险并且可以承受它们，我会建议您卖出看跌期权而不是买入股票。 回报可能会更低，但根据我的经验，这个游戏并不是要试图获得最大回报。 这是关于试图获得最大的风险调整后回报，而在我看来，深度卖出看跌期权的风险远低于股票。