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几天前，我们写了一篇关于逢低买入的文章 秒软件-一种s-一种–秒服务（软件即服务) 个股。 这篇文章部分是关于在传统软件公司中寻找向 SaaS 商业模式转型的价值。 在本文中，我们以 PTC 公司 (PTC) 为例，这是一家专门从事构建已扩展到物联网和增强现实领域的设计软件的软件公司。 普通读者都知道我们喜欢 SaaS 商业模式，因为这些公司应该 （如果他们做对了) 享有可预测的经常性收入和丰厚的毛利率。 就 PTC 而言，迁移到云端尤其有意义，因为它专注于通过使用传感器数据和其他来源创建数字双胞胎或像工厂这样复杂的事物的数字化交互式副本来帮助其客户进行自己的数字化转型。
去年，我们了解了 Matterport (MTTR)，这是一家空间数据公司，该公司使用 AI 创建数字孪生，将图像转换为虚拟空间。 提议是租户可以坐在沙发上参观潜在的公寓，或者工程师可以远程审查施工进度。 这家前硅谷初创公司与一家 秒特别的 p目的 一种收购 C侮辱（SPAC) 2021 年 7 月，就在元宇宙炒作达到高潮之前不久。 当我们开始对 SPAC 后的 Matterport 股票进行首次分析时，股价反映了一个价值不菲的元宇宙游戏。 让我们看看过去 12 个月发生了什么。
关于 Matterport 股票
2022 年 1 月，当我们撰写上一篇文章时，Matterport 股票的市值为 47.65 亿美元，年化收入超过 1.1 亿美元，给我们的简单估值比率为 43 倍。 如今，我们认为任何高于 20 的值都被高估了。 在 2023 年 1 月的最后几天，Matterport 的股票在 10 亿美元的市值附近摇摆不定。 管理层 2022 年第 4 季度指引的中点预测收入为 4000 万美元，这为我们提供了一个新的简单估值比率（10 亿美元/1.6 亿美元) 大约 6，现在与我们的技术股票目录平均值一致。 问题是我们是否认为 Matterport 的股票在此时值得买入（或任何其他）估价。
转向 SaaS？
与 PTC Corporation 一样，Matterport 股票也是数字化转型的产物。 (事实上，两家公司宣布了一项 平台整合 同月，后者与其 SPAC 主机合并，将 Matterport 的空间数据与 PTC 的交互式 AR 技术相结合，以创建大型交互式空间。) 而且，与 PTC Corp 一样，Matterport 正试图将其收入流转向 SaaS 模式。 对于 PTC，这意味着将其内部部署的遗留软件迁移到云端。 对于 Matterport 而言，这是一个从依赖其高科技相机产品线的以硬件为中心的业务转变为可以通过智能手机完成几乎同样出色工作的人工智能软件的问题。
让我们明确一点：Matterport 并不是完全放弃硬件。 该公司最近发布了其 Matterport Pro3 摄像头，它配备了新的传感器和最先进的 LiDAR，可通过板载 AI 在边缘进行大量处理。 Pro3 的射程为 100 米，显然是为大型工作而设计的，例如对体育场馆和竞技场进行数字化处理。 Matterport 去年推出了第二款名为 Axis 的硬件。 Axis 是一款用于智能手机精确 3D 捕捉的免提电机支架，它不仅仅是一个精美的相机三脚架。 它为个人和小型企业提供了一种相对便宜的方式来使用该公司基于云的 SaaS 解决方案，该解决方案可以创建、发布和管理建筑物和空间的数字孪生模型。 该设备旨在鼓励通过移动应用程序订阅来大规模采用该公司的软件。
该公司 SaaS 解决方案的核心是 Cortex AI，这是一种深度学习神经网络，可创建 3D 数字双胞胎并使许多通常手动执行的事情自动化。 例如，人工智能可以识别空间内的不同房间，以及每个房间内的物体。 它还可以以 99% 的准确度测量空间。 此外，算法还提供其他类型的分析，例如评估来自特定窗口的自然热量和日光量。
订户数量
那么，向 SaaS 业务的重大转变实际进展如何？ 好吧，Matterport 在 2022 年第三季度将其订户群增加到 657,000 名订户，比去年同期增长了 50%。 它还将其管理的空间增加到超过 870 万个空间，与去年同期相比增长了 40% 以上。 但大约 90% 的订阅者使用该软件的免费版本。 付费用户的数量仅增加了 15%，而免费下载者的数量增加了 35%。
另一个跟踪订阅的指标是净美元保留率，这是 MBA 计算公司每季度或每年可以从客户那里榨取多少额外资金的一种奇特方式。 100% 的净美元保留率意味着现有客户在当前期间花费的金额与前一个相同。 在 2022 年第三季度，Matterport 的留存率为 106%，与一年前的 114% 相比有所下降。 从好的方面来说，超过 40% 的订户来自美国以外的地区。
深入研究收入
让我们从百分比转向美元。 Matterport 预计 2022 年全年总收入在 1.34 亿美元至 1.36 亿美元之间，订阅收入将在 7350 万美元至 7370 万美元之间。 这意味着到 2022 年，订阅将占总收入的 54% 左右，与 2021 年的百分比大致相同。这不是该公司最初承诺的 SPAC 投资者甲板大约 H1-2021 的基础。
例如，对于 2022 年，Matterport 预计总收入为 2.02 亿美元，其中订阅收入为 1.31 亿美元——基本等于其当年的实际预期总收入。 根据上图，到 2025 年，该公司表示订阅将占总收入的 86% 左右。 根据 2022 年前九个月的收入，这似乎不太可能：
虽然产品收入正在缓慢下降，但订阅仅占收入增长的一半左右。 服务收入推动了另一半，与一年前相比基本上翻了一番。 服务收入是从企业客户那里赚取的钱，这些客户聘请 Matterport 使用他们精美的相机和专业知识来扫描他们的财产。 最近对美国房地产营销公司 VHT Studios 的收购主要推动了服务收入，为 2022 年第三季度的利润贡献了 450 万美元。
人们可能会认为服务收入的大幅增长意味着 Matterport 正在显着扩大其企业客户群。 但是，可能只是少数客户拥有超大项目。 例如，Matterport 刚刚宣布与世界最大的农业设备制造商约翰迪尔达成交易。 约翰迪尔将使用 Matterport 的数字孪生平台和 3D 捕获技术构建一个虚拟运营中心，用于远程管理北美、南美、欧洲和亚洲的 60 多个设施。 不可否认，目前尚不清楚合同中是否包含专业的拍摄服务，但这似乎是需要专业人士参与的项目。
你应该购买 Matterport 股票吗？
底线是收入和订阅并没有真正按计划增长，那么有什么理由对 Matterport 股票持乐观态度吗？ 如果您查看其他指标，这是一个艰难的销售。
例如，2022 年前九个月的毛利率仅为 42%，而去年同期为 58%。 如果你只拿出订阅收入，毛利率为 67%，这个数字看起来会好一些，但低于 2021 年同一九个月期间的 76%。服务收入的毛利润相当低，只有 30%，而且它制造硬件的成本仍然高于公司实际销售给客户的价格。 从好的方面来看，截至 2022 年 9 月，Matterport 拥有约 4.95 亿美元的现金和投资，债务为零，因此它可以继续烧钱一段时间。
有些公司我们想要喜欢，因为我们真的相信这个主题，比如 3D 金属打印。 我们一直很喜欢 Desktop Metal (DM)，但该公司通过 SPAC 借壳上市的决定和其他决定已经让该股进入了低价位——我们仍然不愿意碰它（即将更新). Rocket Lab (RKLB) 也是如此，这是一家航天公司的股票，虽然已经回落，但有朝一日可能值得加入 Nanalyze Disruptive Tech 投资组合。
同样，我们一直认为数字孪生市场潜力巨大，有一个估计（从马特波特) 声称潜在市场总额为 2600 亿美元。 作为该类别中的纯股票，Matterport 是一家我们比我们更想喜欢的公司。 但事实是，2022 年的同比增长率将低于 20%，毛利率和订阅占收入的百分比将保持不变。 此外，订阅按月和按年计费，因此每年的经常性收入可能远低于 2022 年预计的 7370 万美元订阅收入。 最重要的是，管理团队未能大幅兑现他们的承诺。 作为规避风险的投资者，我们只是没有看到根据其当前表现和轨迹投资 Matterport 股票的令人信服的理由。
结论
等待！ 您可能会问，将 Matterport 作为进入元宇宙的门户怎么样？ 虽然有些人可能认为元宇宙是不可避免的，但很难保证向沉浸式数字生活的过渡。 当然，没有人真正知道它将如何获得引爆点的牵引力。 第一波与元宇宙相关的技术，如 NFT 和加密货币，大多已经崩溃（当然，比特币已经反弹了一点). 元宇宙对 Matterport 有多重要？ 在提交给美国证券交易委员会的文件和财报电话会议中，该公司从未提及马克扎克伯格的数字游戏世界。 虚拟世界可能还没有死，但 Matterport 需要暂时立足于现实世界。
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