信贷紧缩不可避免

美联储数据显示，在硅谷银行倒闭后的一周内，980 亿美元的存款离开了银行系统。 大部分资金流向了货币市场基金，彭博数据显示，这一类别的资产在同一时期增加了 1210 亿美元。 数据显示了银行体系在信心危机中面临的挑战。

然而，正如许多分析师指出的那样，这不一定是决定信贷紧缩风险的主要因素。 存款外逃当然是一个重要的风险。 随着存款减少，许多地区性银行将不得不削减对家庭和企业的贷款，但根据国际货币基金组织的数据，在美国，银行贷款不到企业信贷的 19%，而在欧元区，这一比例超过 80%。 将导致信贷紧缩的是大多数贷方资产基础中资本的破坏。

从贷款到投资，所有资产类别按市值计价的估值暴跌最终将导致不可避免的信贷紧缩。

根据各自的彭博指数，信贷标准已经显着收紧，美国和欧元区经济的信贷冲动迅速恶化。 两者均低于 2021 年 3 月的低点。

我们必须记住，在硅谷银行倒闭之前，信贷标准的收紧已经成为现实。 但对金融系统资产基础中的资本破坏的现实检验远未完成。

初创企业很可能会遇到最严重的融资紧缩，因为科技泡沫破灭加剧了私募股权和风险投资公司的资产基础资本破坏，这些公司已经尽可能推迟了所需的减记，并面临严峻的现实检验. 我们对银行和私募股权公司资产基础的资本破坏的内部估计在 15% 到 25% 之间，这与 2021 年 10 月至 2023 年 3 月期间市场价值的平均下降一致。

Morgan Stanley 表示，鉴于房地产的表现已连续 18 个月低于市场表现，因此整个美国和欧洲的房地产投资需要进行重大的重新评估。 银行资产负债表中房地产和企业投资的乐观估值将需要进行重大分析和随后的注销，这将导致更严格的信贷标准和严格的投资条件。

在一个习惯于央行持续宽松政策的世界里，资本破坏往往会被遗忘，但它可能是扼杀家庭和企业信贷的主要来源，因为银行和私募股权公司正在处理价值损失以及收益和现金疲软的问题以高估值和不合理价格进行的投资流动。 这次的主要挑战是，从所谓的低风险部分、主权债券投资组合，到对波动性业务的激进定价投资，以及企业和公司的牛市估值，几乎所有贷方资产基础的部分都在发生资本破坏。风险投资。 银行的盈利资产部分可能需要对不良贷款进行重要拨备，这是美联储和欧洲央行在银行业危机前几个月提出的主题。 此外，由于政府将再次将最近的崩溃归咎于缺乏监管，因此极有可能实施新规则，要求银行提前在贷款账簿上登记大量准备金以确认损失。

即使我们假设对银行资产负债表的影响不大，但利率上升、对经济的乐观情绪下降以及股票、私人投资和债券估值暴跌的结合，将不可避免地导致信贷和融资渠道的大规模紧缩. 它不仅仅是银行。 紧缩将来自私人直接中间市场贷款，高收益债券需求下降，而机构杠杆贷款可能会下降，因为获得杠杆的成本更高，更具挑战性，投资级债券可能会继续看到强劲的需求，但成本更高. 问题不在于何时会出现信贷紧缩，而是规模有多大以及持续多长时间。 考虑到著名的“万物泡沫”的规模及其缓慢的内爆，即使央行转向，它也可能会持续几年，因为到目前为止，货币政策的逆转可能只会让金融体系僵化。