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中国地方政府的债务问题不断膨胀，急需解决，但分析人士表示，这将是一项艰巨的任务。 如果问题恶化，将影响中国的银行、利率和 GDP 增长，以及国有企业发行的离岸债券。
主要担忧之一是地方政府融资平台 (LGFV)——其中一些已经对影子银行工具违约——将开始对其公开交易的债券违约。
美国智库战略与国际研究中心 (CSIS) 本月发布的一份报告解释说，这可能会在中国 33 万亿元人民币（4.8 万亿美元）的公司债券市场的 40% 中产生新的信用风险，并且还可能降低中国小型银行信贷需求的重要来源。
这将对地方政府基础设施投资产生重大影响，而基础设施投资是房地产行业投资增长的重要推动力。
报告警告说：“即使是现在，中国金融体系面临的最紧迫的潜在风险之一是地方政府融资平台债券可能开始大量违约，这表明地方政府债务风险持续突出。”进展不大。
根据数据提供商 CEIC 的数据，中国地方政府通过地方政府融资平台为区域基础设施提供资金，这些实体筹集的债务约占市场 GDP 的 30%，Natixis 亚太区首席经济学家 Alicia Garcia-Herrero 在上个月在香港外国记者会 (FCC) 的演讲。 根据国际货币基金组织 2 月份的一份报告，地方政府融资平台筹集的债务从 2018 年的 35 万亿人民币增加到 2023 年的近一倍，达到 66 万亿元人民币。
“无法维持对这些工具的融资渠道将有效地限制北京利用财政政策推动额外投资和维持增长的能力，”CSIS 报告称。
严重赤字
CSIS 报告预测，未来几年有必要对中国地方采取某种形式的救助，最有可能使用财政资源或扩大中央银行资产负债表的资金。
“北京宁愿不支持地方政府融资平台，但可能别无选择，”它详细说明。
“财政状况正在恶化。 地方政府债务是中国需要深思熟虑的大事，”加西亚-埃雷罗在媒体讨论中表示。
“每个地方政府都处于赤字状态。 这是闻所未闻的。” 她解释说，地方政府收入暴跌的部分原因是 Covid-19 大流行，这导致 2022 年上海和北京市政府的财政流量为负。
“中国的财政改革早就该进行了。 [But] 我没有看到任何迹象，”她补充道。
历史先例表明，阻碍中国财政改革的主要制约因素是政治因素，北京大学光华管理学院教授、华盛顿智库卡内基国际和平基金会高级研究员迈克尔·佩蒂斯 (Michael Pettis)。
他解释说，几乎所有省级政府的债务水平都很高，但在一些省份——主要是较富裕的省份——债务是可控的，而在另一些省份，现有收入根本无法偿还。
“这种限制可能非常严重，”他告诉 亚洲金融.
他解释说，当地方政府债务被引入基础设施项目资本支出时，它会非常有效：“当基础设施富有成效时，债务并不重要，因为这些项目对 GDP 的推动至少与它们对债务的推动一样快。 ”
“但一旦投资不再富有成效，GDP 就无法快速增长……当这种情况发生时，债务负担必须相对于偿还债务的能力激增。”
相对风险
Garcia Herrero 表示，地方政府融资平台的任何问题都会影响中国的信用利差 F A.
惠誉分析师认为中国的财政风险高于官方政府债务指标所显示的水平，因为与政府相关的实体隐含着国家支持。
S&P Global Marketing Intelligence 分析师 John Wu 在 1 月份写道，在全球利率上升的情况下，2022 年发行了创纪录的 395 亿美元跨境债券后，市场困境仍在加剧。
他援引的一份报告解释说，由于 LGFV 在充满挑战的宏观环境和缺乏更好的境内融资选择的情况下难以补充流动性，尽管利率不利，但其中许多人正在转向离岸选择。
标准普尔全球信贷分析师 Yuehao Wu 在报告评论中补充说：“较弱的 LGFV 被迫支付最高价格，进一步削弱该行业的信贷质量。”
Garcia-Herrero 表示，中国地方政府的财政收入“已经崩溃”。 “他们需要增加税收。”
“利率持平，但偿债增加幅度巨大。 这意味着债务正在堆积，”她补充道。
鉴于通常情况下，地方政府融资平台产生的资产回报率低于 2%，它们几乎无法管理 3% 的利率。 但 CSIS 报告解释说，其中许多公司实际上是以高达 10% 的影子银行利率借款。
“通过地方政府融资平台，地方政府、企业和银行的财务健康状况相互交织，这意味着即使没有违约，金融状况收紧、地方政府债务动态恶化以及对经济活动的拖累也会自我强化。 这可能会导致不稳定的反馈循环，”国际货币基金组织早些时候的一份报告指出。
报告警告说，作为 LGFV 的最大债权人，即使是少量的 LGFV 违约，中国银行的不良风险敞口也可能大幅增加。
该机构预计，即使是 5% 左右的小规模 LGFV 违约率也可能相当于中国银行不良贷款增加约 75%。
佩蒂斯建议，解决地方政府融资平台债务问题的关键是决定如何将清偿债务的成本分配给不同的经济部门。
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