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2023年2月24日，美国商务部公布通胀数据，2023年1月个人消费支出（PCE）同比增长5.4%，高于预期。 PCE 是美联储最喜欢衡量通胀的参数，继续指向通胀的粘性，这意味着各种供应方限制是造成通胀的主要因素。
尽管如此，当前的情况并不新鲜，而是随着全球化世界的新挑战而强烈出现的过去的遗留物。
在无限政府刺激和超宽松货币政策时代之前，世界并没有太大不同。 强有力的货币刺激时代在许多方面改变了投资。 全球投资者假设利率将保持在接近于零的水平，这反过来又导致无限制地流入股票资产类别。 估值等关键财务术语失去了意义，只有复合增长等流行语占据了上风，因为获得资本的机会几乎是无限的。
尽管承认货币宽松政策在过去几年实现技术飞跃方面的关键作用至关重要，但货币宽松政策也在其他方面带来了一些严峻挑战。 例如，随着全球化的力量将一切外包给中国和亚洲，对工厂和基础设施等有形资产的急需投资退居二线。 这导致多年来投资不足和供应链中断，现在对股市造成严重破坏。 虽然这个新范例并不完全是新的，但它与以前不同。
从积极的方面来看，过去的经验足以指导我们应对这些挑战。 新的挑战带来新的机遇，需要仔细审视过去的范式才能找到答案。 在这种背景下，我们认为当前的股市是勇敢的，因为回报预期已经增加，但为产生高于市场的回报而需要承担的伴随风险也是如此。
历史押韵，但很少重演
高通胀时期并不罕见，而是一种普遍现象。 然而，西方世界最近并没有经历通胀压力，接近零的利率被认为是新常态。 另一方面，印度在不久的过去经历了巨大的通胀压力。
即使在 500 卢比和 1000 卢比纸币取消货币化之后，核心通货膨胀仍然非常棘手。 在此背景下，印度与西方世界有着明显的不同。 然而，世界继续以美元计价的回报来思考，美联储的行动比任何其他中央银行的影响都更大。
历史上曾出现过高通胀的过程，目前的阶段也是类似的，至少在对市场的影响方面是这样。 然而，世界在过去 40 年发生了变化，西方世界经历了恶性通货膨胀。 它现在更加全球化，资本可用性显着提高，技术更深入地扩散。 此外，中央银行对衰退的理解更加坚定，并配备了一系列货币工具来管理它们。
冒险有回报
很明显，世界在大流行后发生了变化，出现了新的范式，但与过去的挑战有很大的相似之处。 更高利率的影响将大致相同。 股票市场将从当前水平下调，这可能会以多次压缩或时间修正的形式出现。 在倍数可能出现压缩的情况下，高增长率的股票将在估值方面弥补压缩或见底。
同时出现的股票将是最好的选择。 但是，由于具有这些属性的股票显示出高风险和高回报特征（例如 PSU 银行），因此很难发现此类实例。 虽然这些股票肯定不适合胆小的人，但适当的投资组合多元化将有助于管理风险。 因此，我们认为这是一个估值可能会压缩且股票会变得更便宜的市场。 因此，进行高信念赌注将产生结果。
我们认为，全球股市通过更高的回报预期进入了一个新阶段，而产生这样的回报需要更高的风险承担能力。 这是勇敢者的市场，我们已经踏上了这个新世界。
Naveen Kulkarni – Axis Securities P 首席投资官
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