全面滞胀之路

在上周的一篇文章中，我将美国经济增长迅速放缓和持续高通胀的结合称为“轻微滞胀”。 尽管从去年夏天的高位回落，但通货膨胀率仍接近几十年来的最高水平，因为通货紧缩（特别是在服务业）最近放缓至缓慢。 与此同时，美国经济增长在过去几年一直处于下行轨道，包括在 2022 年中两个季度出现短暂衰退。

目前完全滞胀情景中缺少的是高失业率。 劳工统计局报告称，2023 年 3 月美国 U-3 失业率为 3.5%，接近历史低点。 事实上，自 2022 年 3 月开始提高短期利率以来，低就业率一直是美联储官员的眼中钉。下图描述了当前的滞胀情况：高通胀（2023 年 3 月同比标题 CPI 为大约 5%），经济增长下降（2023 年第一季度美国 GDP 为 1.1%），U-3 就业率为 3.5%。

全面的滞胀会由此演变而来吗？ 根据两个数据来源，有可能已经是这样了。

首先，查看各州的失业数据。 跟踪首次申请失业救济人数的 4 周同比百分比变化，51 个州中的 24 个（50 个州加上华盛顿特区）显示，自 3 月中旬以来，这些申请的平均增长率为 10% 或更高2023 年至 2023 年 4 月中旬。

截至 2023 年 4 月中旬，美国失业率最低的十个州包括：南达科他州（1.9%）、内布拉斯加州（2.1%）、北达科他州（2.1%）、阿拉巴马州（2.3%）、蒙大拿州（2.3 %）、新罕布什尔州（2.4%）、犹他州（2.4%）、密苏里州（2.5%）、威斯康星州（2.5%）和佛罗里达州（2.6%）。 以下是这些低失业率州的首次失业申请的近期趋势。

高就业率州的首次失业救济申请：南达科他州、内布拉斯加州、阿拉巴马州、北达科他州和蒙大拿州（2021 年 4 月至 2023 年 4 月）

高就业率州的首次失业救济申请：新罕布什尔犹他州、密苏里州、威斯康星州和佛罗里达州（2021 年 4 月至 2023 年 4 月）

美国失业率最高的十个州（同样是截至 2023 年 4 月中旬）包括：密歇根州 (4.1%)、纽约州 (4.1%)、宾夕法尼亚州 (4.2%)、加利福尼亚州 (4.4%)、特拉华州 (4.4%) )、伊利诺伊州 (4.4%)、华盛顿州 (4.5%)、哥伦比亚特区 (4.8%) 和内华达州 (5.5%)。 以下是失业率最高的州初请失业金人数的趋势。

低就业州的首次失业救济申请：密歇根州、纽约州、宾夕法尼亚州、加利福尼亚州和特拉华州（2021 年 4 月至 2023 年 4 月）

低就业州的首次失业救济申请：俄勒冈州、伊利诺伊州、华盛顿州、哥伦比亚特区和内华达州（2021 年 4 月至 2023 年 4 月）

在美国失业率最低和最高的 10 个州中，大多数州的初请失业金人数在过去三到六个月内呈上升趋势，而且呈加速上升趋势。 这与当前公开的联邦失业数据不一致。

类似的进展在 WARN（1988 年工人调整和再培训通知法案）数据中很明显。 一般来说，虽然一些州有自己的版本，但该法案要求拥有 100 名或更多员工的公司至少提前 60 天通知员工即将裁员或关闭设施。 查看美国 39 个州最近提交的 WARN 申请中的就业总数，可以清楚地看出与最初申请中发生的情况类似的模式。

联邦和州的失业数据来自不同的来源。 如此处所述，与更高级别的政府部门和机构提供和发布的文件相比，国家文件提供了更全面的经济发展趋势的“幕后”观点。

根据首次申请失业救济人数（在高就业率和低就业率的州）和 WARN 申请（在美国 39 个州），失业率正在迅速上升。 更重要的是，这些增长目前并未反映在劳工统计局 (BLS) 或其他联邦来源的报告中。

在通货膨胀率急剧上升和产出萎缩的情况下，预测失业会随之而来并不是一个特别大胆的提议。 而这一切都不一定会导致与过去几十年最严重的经济衰退相当的失业。 不过，如果这些趋势继续下去，它们将满足第三个也是目前缺失的滞胀爆发标准。 在今年余下的时间里，通胀可能会回到美联储寻求的水平。 或者，美联储可能会放弃其承诺恢复 2% 的长期价格水平目标，甚至可能选择降低利率，以人为地促进就业、促进业务扩张和提高金融资产价格。 无论如何，美国经济看起来正朝着一个令人不安的方向发展。 没人会忘记，这一方向的大部分起源于三年前鲁莽且出于政治动机的公共卫生、财政和货币政策。