关注每月派息股票：Dynex Capital

Samuel Smith 于 2023 年 2 月 25 日更新

Dynex Capital (DX) 是抵押房地产投资信托 (mREIT)，收益率高达 11.4%，使其成为具有潜在吸引力的高收益股票。

Dynex Capital 还按月支付股息。 这在绝大多数公司按季度支付的世界中很少见。

目前只有 50 家公司每月支付股息。

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Dynex Capital 的高股息收益率和每月支付的股息使其成为股息投资者感兴趣的股票，尽管其股息支付近年来一直在下降。

然而，与许多高股息股票一样，股息的可持续性是一个重要的考虑因素。 本文将分析Dynex Capital的投资前景。

商业概览

Dynex Capital 是抵押房地产投资信托基金。 作为抵押贷款房地产投资信托基金，Dynex Capital 在美国以杠杆方式投资于抵押贷款支持证券 (MBS)。 它投资于机构和非机构 MBS，包括住宅 MBS、商业 MBS (CMBS) 和 CMBS 只付息证券。

机构 MBS 由美国政府机构或美国政府赞助的实体（例如房利美和房地美）提供本金支付担保。 非机构 MBS 没有此类付款保证。 Dynex Capital, Inc. 成立于 1987 年，总部位于弗吉尼亚州格伦艾伦。

公司的结构是内部管理，这通常是积极的，因为它可以减少利益冲突。 此外，当他们增加总股本时，对运营费用没有实质性影响。 随着时间的推移，Dynex 的管理团队在为股东创造有吸引力的总回报方面建立了良好的记录：

资料来源：投资者介绍

Dynex 的投资组合结构广泛，涵盖住宅和商业机构证券。 这种多样化的方法创造了一个有吸引力的风险回报平衡，多年来使公司受益。 随着时间的推移，CMBS 和 RMBS 投资的组合减少了预付款对投资组合回报的负面影响。 此外，机构 CMBS 在利率出现意外波动时起到缓冲作用。

最后，选择高质量的 CMBS IO 以获得更短的持续时间和更高的收益率，以达到限制投资组合波动的预期效果。 Dynex 的 Agency 30 年期 RMBS 固定利率投资组合的很大一部分通过限制再融资激励措施来提供预付款保护。

管理层预计会机会主义地增加优质资产组合的杠杆率，同时避免使用短期融资杠杆的信用敏感资产。 因此，该公司享有高度灵活的投资组合，使管理层能够在市场持续动荡时迅速转向其他有吸引力的机会。

2023 年 1 月 30 日，Dynex Capital 发布了 2022 年第四季度和全年的财务业绩。截至 2022 年 12 月 31 日，每股普通股账面价值为 14.73 美元。 2022年第四季度，公司实现每股普通股0.89美元的总经济回报，相当于年初账面价值的6.2%，而全年每股普通股的回报为(1.71)美元，相当于(9.5 )% 期初账面价值。

2022 年第四季度，Dynex 报告每股普通股综合收益为 1.17 美元，每股普通股净收益为 0.85 美元，而全年综合亏损为每股普通股 (1.24) 美元，净收益为每股普通股 3.19 美元。 2022 年第四季度和全年，公司已实现的利率对冲收益（包括在 GAAP 净收入中）分别为 2.048 亿美元和 6.907 亿美元。

第四季度，由于递延税对冲收益的摊销，房地产投资信托基金的应税收入估计受益于 1180 万美元，或每股普通股 0.24 美元，而全年的收益为 2250 万美元，或每股普通股 0.53 美元。

截至 2022 年 12 月 31 日，包括待定美元滚动头寸在内的杠杆率为股东权益的 6.1 倍。 该公司在第四季度通过在市场（“ATM”）交易中发行普通股筹集了 9240 万美元的股本，使 2022 年筹集的总资本达到 2.469 亿美元，扣除 310 万美元的发行成本。

增长前景

随着利率迅速上升以及目前抵押贷款市场需求暴跌，Dynex 的增长可能面临挑战。 最重要的是，人们认为经济衰退的可能性越来越大，这反过来可能导致 Dynex 投资的违约率激增，从而进一步阻碍增长。 因此，结合 Dynex 极高的派息率，我们预计未来几年的收益将下降，从而可能导致股息削减。

资料来源：投资者介绍

最后，Dynex 带来了几个竞争优势，这应该使其能够在这些长期顺风的支持下，在整个商业周期中为投资者带来丰厚的回报。

竞争优势与衰退表现

Dynex 拥有一些竞争优势，可以在整个商业周期中提高投资者回报。 这些优势包括成熟的管理团队，他们具有在多个经济周期中管理证券化房地产资产的经验。 此外，该信托专注于维持具有最小信用风险的高流动性抵押贷款多元化投资组合，这可能是另一个优势。

在上一次经济衰退期间，该信托的标准化稀释每股收益实际上相当稳定，尽管股票仍然大量抛售，损失了约 40% 的市值。 总而言之，这里几乎没有安全边际，这主要是由于派息率如此之高，加上每股收益波动很大。

另一个风险是，由于季节性因素，预付款速度可能会加快。 此外，抵押贷款利率的下降可能会增加再融资活动，进一步削减利润。

虽然一些现金再融资已经计入公司的预付款预期中，并且他们的投资组合的结构已经对冲其中的一部分，但仍有可能会有一些利润损失。 这解释了该公司自 2019 年以来最近的股息削减模式。

股息分析

2022 财年的收益并未完全覆盖股息，每股收益为 1.04 美元，而每股股息支付为 1.56 美元。 到 2023 年，我们预计这种模式将重演，预计今年每股收益仅为 1.14 美元。 因此，我们预计在未来五年的某个时候会削减股息。

最后的想法

Dynex Capital 的高股息收益率和每月支付的股息使其在高收益股息投资者中脱颖而出。 然而，我们对该股仍极为谨慎。

该公司没有用每股收益来支付股息。 此外，如果经济陷入衰退和违约率上升，商业模式的风险会使 Dynex 面临潜在的巨大损失。

这使得股票相当有风险。 尽管股息收益率高，但寻求月收入的投资者在其他地方有更好的选择、更有利的增长前景和更安全的股息。

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