关注红利贵族：Cardinal Health, Inc.

Samuel Smith 于 2023 年 1 月 23 日更新

说到股息增长股，能超越股息贵族的股票并不多。 股息贵族是标准普尔 500 指数中的一组 65 只股票，连续 25 年以上的股息增长。 这些公司每年都设法无一例外地增加股息，即使在经济衰退期间也是如此。

即使在经济低迷时期，股息贵族也有能力提高股息。 我们创建了所有 65 家股息贵族的完整名单，以及市盈率和股息收益率等重要指标。

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在本文中，我们将更深入地研究过去一年中表现最好的红利贵族之一：Cardinal Health (CAH)。 凭借连续 35 年的股息增长，该公司已清楚地证明是一只可靠的股息增长股票，这说明了 Cardinal Health 商业模式的弹性。 仅在过去一年，其股价就上涨了近 50%。

该公司利润丰厚，目前提供 2.6% 的股息收益率，预计在可预见的未来会有更多的年度股息增长。

商业概览

Cardinal Health 成立于 1971 年，是与 McKesson (MKC) 和 AmerisourceBergen (ABC) 并列的“三大”药品分销公司之一。 Cardinal Health 为超过 24,000 家美国药店和全国 80% 以上的医院提供服务。

该公司有两个经营部门：制药和医疗。 制药部门是迄今为止公司最大的部门，因为它占总收入的近 90%。 制药部门分销品牌药和仿制药以及消费品。 它将这些产品分发给医院和其他医疗保健提供者。

资料来源：投资者介绍

同时，医疗部门向医院、手术中心、临床实验室和其他服务中心分销医疗、外科和实验室产品。

增长前景

自 2010 年以来，Cardinal Health 的收益和股息均以中个位数的速度增长。 然而，这种增长在过去几年中明显停滞。

2022 年 11 月 4 日，Cardinal Health 发布了截至 2022 年 9 月 30 日的 2023 财年第一季度业绩。（Cardinal Health 的财政年度截至 6 月 30 日。）该季度，公司收入增长 13% 至 496 亿美元，即 1.44 美元亿元，高于预期。 在调整后的基础上，该公司公布的收益为 3.28 亿美元，或每股 1.20 美元，而去年同期为 3.72 亿美元，或每股 1.29 美元。 调整后的每股收益比预期高出 0.23 美元。

本季度，医药销售额为 458 亿美元，同比增长 15%，而分部利润为 4.31 亿美元，增长 6%。 由于新客户的需求增加，品牌药品销售额在本季度有所增长。 医疗部门的收入下降 9% 至 38 亿美元，而部门利润为负 800 万美元。 资产剥离是营收下滑的主要阻力，因为同期定价和销量均较高。 通胀压力和供应链限制也拖累了利润。 制药部门占收入的最大份额，但由于其更高的利润率和增长潜力，医疗部门仍然很重要。

Cardinal Health 也重申了其对 2023 财年的展望，该公司预计调整后的每股收益为 5.05 美元至 5.40 美元。 从中点来看，这将比上一年提高 3.6%。 此外，公司未来恢复盈利增长有多种催化剂。 其一些特定的增长催化剂包括收购、缓和价格通缩、特种产品的增长和成本削减。 综合考虑这些项目，我们预测未来五年每股收益年增长率为 3%。

资料来源：投资者介绍

竞争优势与衰退表现

康德乐最大的竞争优势是其分销能力，这使得竞争对手很难成功进入市场。

Cardinal Health 向大约 90% 的美国医院分销其产品。 它为 29,000 多家美国药店以及 10,000 多家专科医师办公室和诊所提供服务。 它还生产和分销 50,000 多种 Cardinal Health 医疗产品和手术包。 该公司的家庭保健业务为超过 340 万患者提供服务，产品超过 46,000 种。

此外，Cardinal Health 在需求量大的稳定行业中运营。 公司应保持稳定盈利，因为始终需要分销医药产品。

以下是 Cardinal Health 在大萧条期间的每股收益：

• 2007 年每股收益 3.41 美元
• 2008 年每股收益 3.80 美元（增长 11.4%）
• 2009 年每股收益 2.26 美元（下降 40.5%）
• 2010 年每股收益 2.22 美元（下降 1.8%）

虽然部分原因与经济衰退有关，但请记住，康德乐的财务业绩是 重大 受到 2009 年完成的 CareFusion Corporation 分拆的影响。尽管进行了分拆，但该公司的分部收入、分部收益和股息在此期间继续增长。

此外，收益在 2011 年恢复增长，并在 2017 年表现强劲。由于无论经济环境如何，人们始终需要药物和保健产品，因此 Cardinal Health 可以被认为比一般公司更能抵抗衰退。

估值和预期回报

根据 2023 财年预期的调整后每股收益 5.23 美元和接近 75 美元的股价，康德乐目前的市盈率为 14.3。

自 2010 年以来，Cardinal Health 的平均市盈率约为 14-15 倍。然而，这是在增长更为强劲的时期。 我们使用 10 倍收益的倍数作为公允价值的起点，以认识到较低的预期增长率和行业风险。 鉴于目前的估值，这意味着未来五年股东回报的年化逆风为 6.9%。

也就是说，如果该公司能够恢复强劲的每股收益增长，就可以证明更高的估值是合理的。 例如，由于诉讼风险降低，Cardinal Health 股票的估值可能会提高。 不过，我们更愿意在公允价值估计方面保持谨慎。

除了估值倍数的变化，未来的回报将来自盈利增长和股息。 我们预计 Cardinal Health 的每股收益每年增长 3%，主要来自收入增长和股票回购。

最后，该股票的当前股息收益率为 2.6%。 虽然股息增长的步伐有所放缓，但对于一家拥有如此良好记录的公司来说，起始收益率是合理的。 作为股息贵族，Cardinal Health 可能会继续每年提高股息。 此外，股息似乎是安全的，预计 2023 财年的股息支付率约为 38%。

将所有因素放在一起——平均增长和股息收益率被有意义的估值逆风所抵消——我们预计 Cardinal Health 在未来五年内每年的总回报率为 -1.3%。 这使 Cardinal Health 股票有资格立即卖出。

最后的想法

近年来，医疗保健分销行业的经济状况不断恶化。 这影响了所有主要参与者，包括 Cardinal Health。

幸运的是，Cardinal Health 的收入继续增长。 而且，该公司已经采取了一系列举措，这些举措应该会使其在未来恢复每股收益的正增长。

像 Cardinal Health 这样的优质公司曾经经历过困难时期，并将再次经历困难时期。 公司的历史、股息历史以及目前 2.6% 的收益率使该股票成为收益投资者的有趣选择。 然而，总预期回报率仍然很低，这使得该股目前处于卖出状态。

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