关注股息贵族：辛辛那提金融

Aristofanis Papadatos 于 2023 年 2 月 1 日更新

每年，我们都会单独审查 68 个股息贵族中的每一个。 我们将在这里讨论的股息贵族是辛辛那提金融 (CINF)。

Cincinnati Financial 连续 62 年惊人地增加了股息，因此它是股市中股息增长最长的企业之一。

它在股息贵族名单上，这是标准普尔 500 指数中连续 25 年以上股息增长的一组股票。

您可以通过单击以下链接查看我们所有 68 家股息贵族的完整列表，以及股息收益率和市盈率等重要指标：

不仅如此，Cincinnati Financial 还是股息之王的成员，这是一个比股息贵族更尊贵的团体。 Dividend Kings 已连续 50 多年增加股息。

只有 49 个股息王。

Cincinnati Financial 的股息记录堪称传奇。 然而，该股票目前似乎并不具有吸引力。 原因是其估值在过去几年一直居高不下，同时降低了其股息收益率。

因此，价值和收益投资者应该在买入股票之前等待有意义的回调。 该股已从 2022 年的历史高点回落，但似乎仍被高估。

商业概览

Cincinnati Financial 是一家保险公司，成立于 1950 年。它提供商业、家庭和汽车保险，以及包括人寿保险、年金和财产保险在内的金融产品。 收入来自五个来源，代理机构遍布 46 个州。

该公司在 2,786 个地点拥有 1,900 多个代理关系。 随着 Cincinnati Financial 多年来的发展，他们中的许多人也拥有重要的市场份额。

资料来源：投资者讲义

公司拥有盈利的商业模式。 Cincinnati Financial 不只专注于高利润产品，而是愿意制定低利润政策。 它通过大量发行和占据市场份额来赚取高额利润。

例如，其家乡俄亥俄州在其产品线中占有 4.5% 的市场份额。 保险是一个高度分散的行业，因此很难获得市场份额。

作为一家保险公司，辛辛那提金融通过两种方式赚钱。 它从所签保单的保费中赚取收入，还通过投资其浮动资金，即未在索赔中支付的大笔保费收入。

事实上，公司 84 亿美元的现金投资于普通股，以此作为随着时间的推移增加账面价值的一种方式，没有一只股票占投资组合的 5% 以上。

为此，Cincinnati Financial 的账面价值对股票市场表现的敏感度高于一些将其流通量完全投资于债券的同行。

尽管如此，保费和投资收益的有利结合导致了多年来的稳定增长，未来几年应该会有持续增长的空间。

增长前景

Cincinnati Financial 的新政策及其在美国的股票敞口对未来的增长前景持乐观态度。

该公司拥有通过制定新政策增加利润、超越行业基准并因此占据市场份额的成功历史。

资料来源：投资者讲义

过去几年，价格上涨帮助该公司增加了保费收入。

利率在 2008 年至 2021 年期间保持在历史最低水平附近，从而对辛辛那提金融的投资收益构成强大的阻力。 另一方面，低迷的利率为整个时期的股票和债券大幅上涨提供了动力，从而提高了保险公司的账面价值。

由于政府为应对大流行病和乌克兰战争提供了前所未有的财政刺激方案，通胀去年飙升至 40 年来的最高水平，今年仍然过高。 因此，美联储正在积极提高利率以给经济降温。

高利率导致股票和债券进入熊市，从而大大降低了 Cincinnati Financial 投资组合的价值。 预计该公司 2022 年每股收益为 4.30 美元，比 2021 年下降 33%。

然而，由于美联储已明确将通胀率恢复至 2% 左右的长期目标，因此实现这一目标可能是迟早的事。 通货膨胀已经开始放缓，因为自去年夏天达到顶峰以来，它每个月都在消退。 每当通胀回到正常区间时，债券和股票就有可能挽回损失，从而显着增加辛辛那提金融投资组合的价值。

同样重要的是要注意，只要利率保持高位，该公司将大大受益，因为它将以比前几年高得多的收益率投资其保险费。 长话短说，高利率对 Cincinnati Financial 的账面价值和收益造成了损失，但保险公司几乎肯定会在未来几年弥补这些损失。

由于保险业务的增长以及投资组合中股票和债券的复苏，我们预计未来五年 Cincinnati Financial 的每股收益平均每年增长 6%。

竞争优势与衰退表现

除了品牌知名度之外，保险业没有太多可识别的竞争优势。

保险业普遍进入门槛低，竞争激烈，差异化非常困难。 辛辛那提金融的好消息是它在价格竞争中茁壮成长。 Cincinnati Financial 拥有数十年的经验，并与客户建立了密切的关系。

也就是说，保险公司不能免受经济衰退的影响。 辛辛那提金融公司没有抗衰退的商业模式。 事实上，由于其投资组合对股票市场的敞口相对较高，它比其他保险公司对衰退更为敏感。 大萧条期间的每股收益如下：

• 2007 年每股收益 3.54 美元
• 2008 年每股收益 2.10 美元（下降 41%）
• 2009 年每股收益为 1.32 美元（下降 37%）
• 2010 年每股收益 1.68 美元（增长 27%）

2008-2010 年收益大幅下降。 Cincinnati Financial 等保险公司在经济衰退期间通常会出售较少的保单，而且在市场下滑时其投资组合的表现也会很差。

也就是说，该公司在经济衰退期间确实保持盈利，这使其能够继续每年提高股息。 并且，公司在 2010 年及之后经济衰退结束后实现了强劲复苏。

估值和预期回报

基于 2022 年 4.30 美元的预期每股收益，辛辛那提金融股票的市盈率为 26.3。 我们认为公允价值是市盈率的 20 倍，这意味着目前股价似乎被高估了。

如果股票恢复到我们的公允价值市盈率，未来五年的未来回报率将每年减少 5.3%。 我们今天看到的公允价值为每股 86 美元，与当前 113 美元的股价相比非常不利。

盈利增长和股息将有助于抵消下滑的影响。 然而，该公司的增长预期相当温和。

我们预测 Cincinnati Financial 的年收益增长率为 6%。 此外，该股目前的股息收益率为 2.7%，高于标准普尔 500 指数。

Cincinnati Financial 的股息是安全的。 派息率目前为 70%，虽然有所上升，但由于 Cincinnati Financial 的预期复苏，未来几年应该会恢复到健康水平。

考虑到每股收益增长 6.0%、股息增长 2.7% 和年化估值逆风 -5.3%，预计该股票在未来五年内每年的总回报率仅为 3.2%。 因此，投资者应等待股票出现有意义的修正后再购买。

最后的想法

Cincinnati Financial 是一只高质量的股息股票，过去为股东带来了令人瞩目的业绩。 不过，该公司并不是一个高增长的名字，我们认为收益将以微弱的中个位数速度增长。

与根据其增长前景和历史估值看来合理的水平相比，辛辛那提金融的估值水平较高。

因此，该股在当前估值水平下获得持有建议。

如果您有兴趣寻找适合长期投资的优质股息增长股，以下 Sure Dividend 数据库将对您有所帮助：

国内主要股票市场指数是寻找投资理念的另一个可靠资源。 Sure Dividend 编制以下股票市场数据库并每月更新一次：