加密代币和加密硬币：是什么推动了性能？

介绍

根据定义，加密世界的大部分内容都是神秘且难以理解的。 但是两个加密趋势非常明显：人才和金钱都涌入数字货币市场。 几乎每天都有来自谷歌的软件开发人员或来自摩根大通的金融家加入即将发生革命性变化的加密货币初创公司的新消息。

事实上，尽管加密货币的总市值已从之前的高位回落，但仍高于 2 万亿美元的门槛。 这相当于整个德国股市的价值，其中包括西门子、宝马和大众等蓝筹公司。

今天投资加密货币就像投资股票一样容易，但实际购买的是什么并不那么清楚。 当投资者购买 Shiba Inu（市值 150 亿美元的代币和 Shiba Inu 猎犬吉祥物）时，SHIB 代币被存入他们的数字钱包。 但他们真正拥有的是什么？ 是什么推动了 SHIB 的表现？

从理论上讲，代币越受欢迎，价格就越高。 但这种关系在实践中是否成立？ 让我们调查一下。

代币与硬币

在深入研究之前，我们首先需要定义一些基本的加密术语：代币是基于区块链的智能合约，而加密币是特定区块链的原生代币。 比如ETH是以太坊区块链的币，而SHIB是基于以太坊的代币。 虽然所有代币都是代币，但并非所有代币都是代币。

在过去的几年里，代币的数量呈爆炸式增长，现在代币的数量是硬币的八倍。 以太坊和币安智能链合计占代币买卖的区块链基础设施层市场份额的 85% 左右。 这就提出了一个问题，即目前可用的 1,000 多枚硬币是否都是必要的。 从长远来看，他们可能不是。

加密货币：代币和硬币的数量

代币融资

加密初创企业通过股权和代币获得资金。 通过股权筹集资金是指发行由天使投资人、风险投资家等私人持有的股票。 这些股份代表所有权股份，当公司被出售时，使接受者有权获得股息和收益。

代币融资非常不同：它不赋予投资者对基础业务的法律要求。 因此，代币投资和股权投资并没有真正的可比性。

自然，寻求代币融资的初创企业需要说服投资者参与代币销售可以获得价值。 典型的宣传是初创公司的产品需要使用代币。 这可以创建相当复杂的生态系统，类似于具有各种利益相关者的小型经济体：初创企业相当于政府，产品相当于商品，用户相当于消费者，代币相当于货币或交换媒介.

由于每个代币都代表一种货币，因此需求和供应应该决定其价格。 代币和硬币发行者可以影响供应：例如，比特币将代币的总数限制在 2100 万个，而以太坊已经回购了 ETH 代币并“烧掉”了它们。 由于代币代表加密货币，因此其需求应受其受欢迎程度的影响。

代币价格和代币数量之间的相关性是什么？

然而，初创公司的产品与底层代币之间的关系并不简单，因此难以评估。 股东希望在蓬勃发展的创收业务中拥有股份。 但代币投资者对此类现金流没有要求。

更糟糕的是，代币投资者面临信息短缺，因为初创企业几乎没有发布相关业务的财务数据。 相对于股票投资者，这使他们处于主要劣势。

代币投资者了解其持有价值的最佳方式是将代币数量的变化解释为相关产品需求的代理。 产品越受欢迎，对代币的需求就越高，这应该反映了交易所代币数量的增加。

但这种关系经不起推敲。 2014 年至 2022 年间所有代币的代币数量和代币价格变化之间的滚动相关性，无论是每月还是每年，都接近于零。 这表明初创公司的业务与其代币价格之间没有正相关关系。

代币价格与代币数量的相关性

但是代币数量与所有代币价格之间的相关性如何呢？ 加密货币领域有其不良行为者的份额，一些代币发行人可能更感兴趣的是骗取信息不足的投资者，而不是建立长期业务。

那么，如果我们将我们的宇宙限制为仅按市值计算最成功的代币：前 1,000 名、前 100 名、前 50 名和前 10 名呢？ 最后一个类别的总市值约为 1000 亿美元，包括 Chainlink 和 Uniswap。 这些代币与在加密社区中拥有一些最大用户群的产品相关联。 如果他们是普通公司，他们的股权将非常有价值。

同样，无论如何衡量，数量和价格之间的相关性都可以忽略不计。 因此，也许产品和代币在加密空间中彼此无关。

但是，如果产品效用不能推动代币性能，那又是什么呢？ 显而易见的答案是猜测。

在像 Shiba Inu 这样的情况下，这一点非常明显。 SHIB 是一种没有基础产品的 meme 代币。 充其量，这是对其他投资者涌入并推高价格的赌博。 这代表了最纯粹形式的投机。 投资者只是在玩一把抢椅游戏，并押注他们会在音乐停止之前找到座位。

2017 年至 2022 年顶级代币价格和交易量相关性

Axie Infinity 为这种动态如何发挥作用提供了一个很好的案例研究。 Axie Infinity 是一款在线游戏，玩家在其中互相争斗以赚取名为 Axie Infinity Shards (AXS) 的代币，Axie Infinity 于 2021 年成为菲律宾和委内瑞拉等新兴市场的收入来源。 该代币系统基于以太坊区块链，旨在让玩家必须使用 AXS 购买名为 Axies 的数字宠物才能参加比赛。

AXS 代币的价格从 2021 年 5 月的 5 美元上涨至 2021 年 11 月的 160 美元的高位，然后在撰写本文时跌至 47 美元左右。 当价格在 2021 年 7 月飙升时，交易量显着增加，但在此后六个月的 AXS 牛市期间却没有。 有时价格和交易量同步变动，但平均而言，相关性仅为 0.5 的适度正数。

Axie Infinity Shard (AXS) 价格与交易量

硬币价格和数量的相关性

但代币只是加密等式的一方面。 硬币呢？ 它们表现出相同的动态吗？ 从理论上讲，代币和硬币的价格都应该由它们的利用率来驱动。 对于代币，价格应该由企业决定。 但正如我们所见，这种关系很难验证。

另一方面，硬币的价格应该取决于相关区块链上发生的交易数量。 越多的初创公司在以太坊上推出他们的代币，可能需求就越大，ETH 代币的价格就越高。

但同样，代币数量和价格之间的相关性与代币一样低。 这表明硬币的效用对其价格也没有重大影响。

2014 年至 2022 年硬币价格和硬币数量的相关性

也许代币与其通过比特币（BTC）和以太坊（ETH）的使用之间没有关系，这两种代币的市值分别为 9000 亿美元和 4000 亿美元。 在过去六年中，这些相关性均未超过 0.5。

比特币和以太坊：价格和数量的相关性

进一步的想法

当然，股价和成交量的相关性也很低，所以这个分析的前提很容易受到挑战。 几十年来的大量熊市中，基本面良好的公司的股价下跌。 代币和股票有时会因投资者的贪婪和恐惧而受益和受苦。

那么，加密和股权投资有什么区别？ 关键区别在于，无论市场环境如何，伟大的公司都可以将收益作为股息分配给股东。 加密货币投资没有平行的。 当股权投资者为其股票支付溢价时，也没有等同于收购。

更糟糕的是，货币投资是一场零和游戏。 对于每个从美元或 BTC 头寸中获利的投资者，另一个人会损失等量的金额。

对于加密货币投资者来说幸运的是，法定货币在这种交易中一直处于亏损状态已经有一段时间了。 但这种趋势不太可能持续很长时间，除非区块链开始提供更多的效用，并不仅仅是投机的工具。

如需 Nicolas Rabener 和 FactorResearch 团队的更多见解，请订阅他们的电子邮件通讯。

如果你喜欢这篇文章，别忘了订阅 进取的投资者.

所有帖子都是作者的意见。 因此，它们不应被解释为投资建议，所表达的观点也不一定反映 CFA 协会或作者雇主的观点。

图片来源：©Getty Images / TERADAT SANTIVIVUT

CFA协会会员的专业学习

CFA 协会成员有权自行决定和报告所获得的专业学习 (PL) 学分，包括关于 进取的投资者. 会员可以使用他们的在线 PL 跟踪器轻松记录学分。