加密代币：安全选择是否重要？

介绍

股市下跌对每个人都不是坏事。 当然，随着投资组合价值下降，许多投资者会亏损，但那些刚刚开始投资或低配股票的人可以从较低的估值中受益，从长远来看，这往往会带来更高的回报。

自然，股市不会无缘无故下跌。 随着经济环境的变化，预期也在变化。 导致估值上涨的正反馈循环最终会逆转并转为负值。 但在某些时候，经济和商业状况趋于稳定，估值下降到足以吸引新投资者并吸引老投资者回归的程度。例如，具有反周期商业模式的公司可以通过提高股息支付来增加吸引力。

但并非所有证券市场都表现出与股票相同的动态。 例如，在这两种货币并入欧元之前，意大利里拉兑德国马克几十年来一直贬值，而当恶性通货膨胀开始时，货币实际上会变得一文不值。

那么，加密货币代币呢？ 长期以来，批评者一直对其内在价值或缺乏内在价值提出担忧，并且代币的价格与其应该用作交换媒介的产品之间似乎没有关系。

但是有近 10,000 种加密货币可用，安全性选择应该很重要。 那么，是吗？ 代币选择器能否表现出差异化的性能？

在加密货币中赚钱的概率

加密货币更有利可图的方法之一是投资于寻求代币融资的初创公司的私人种子轮。 早期价格往往相对于公开发售价格有很大的折扣，这与首次公开募股前的投资相当。

但根据伦敦资产管理公司 Jackdaw Capital 对近 10,000 种加密货币的分析，超过五分之四的代币交易价格低于其初始交易价格。

加密代币：当前价格与初始交易价格

代币类型

这样的可能性——在交易所交易的代币将超过其初始上市价格的几率不到 20%——使得代币投资具有挑战性。 但是有不同种类的令牌。 某些类别可能仍会通过证券选择为投资者提供有吸引力的回报前景。

为了找出答案，我们构建了一个包含今天交易的 3,500 多种代币的宇宙，并将它们分为 17 个类别。 最大的类别——不可替代的代币 (NFT) 和收藏品——有 585 个成分，而最小的——赚钱的类别——只有 19 个。这些代币品种代表了不同的加密产品，它们应该是相对不相关的。

代币类型：按数字

代币表现

接下来，我们为 17 个令牌类别中的每一个创建了等权重指数。 我们的大多数类别只有几年的交易历史，但 NFT 和主节点可以追溯到 2013 年，有近十年的跟踪记录。

这些指数中的大多数都产生了异常高的性能，以至于我们需要一个对数尺度来衡量它们。 这解释了加密货币的大部分吸引力：1,000% 年回报的潜力是难以抗拒的。

按类型划分的代币性能

加密货币波动

但在过去的几个月里，加密货币市场遇到了一个艰难的时期。 截至撰写本文时，其总市值从近 3 万亿美元降至不到 1 万亿美元，而比特币从 2021 年 11 月的 69,000 美元的历史高位跌至 20,000 美元。

尽管如此，日志图表几乎没有记录 2022 年的加密货币崩盘，因为代币指数使用平均回报和等权重进行指数计算。 代币表现出如此高的正偏度，以至于平均回报的上升幅度远大于下降幅度。 例如，Terracoin (TRC) 在 2013 年的短短几天内从 52 美元飙升至 2,535 美元。代币的最大损失为 100%，但上行可能是抛物线。

加密货币波动性：TRC 的表现

根据实际情况调整代币性能

然而，由于普通投资者无法参与每一次代币销售，因此平均回报并不是衡量代币指数表现的准确指标。 中值回报是一个更好的指标。 它讲述了一个截然不同的故事。

自指数成立以来，所有 17 种代币类型都为其投资者亏损。

2013 年至 2018 年（第一次加密牛市的高峰）之间的表现有所不同，尽管只有少数代币交易。 一些代币类型——例如治理——相对于 NFT 表现良好。 然而，从 2017 年到 2018 年，发生了数百次首次代币发行 (ICO)。 其中许多充其量只是投机性的。 其他人是彻头彻尾的骗局。

自 2018 年以来，所有代币品种都在持续下降。 尽管它们的目的和表面上的商业模式不同，但所有类型的代币都遵循相同的下降轨迹。 这意味着安全选择在加密空间中并不重要。

此外，我们的宇宙由仍在交易的代币组成，因此包含一些幸存者偏差。 因此，回报被略微夸大了，这使得前景更加消极。

按类型划分的代币表现：中位数回报

通货膨胀与通货紧缩的代币

但也许这些看跌的结果并不像看起来那么糟糕。 如果我们区分供应有限的加密货币（如比特币）和没有供应限制的加密货币（如以太坊），会发生什么？ 比特币和其他供应有限的代币可能会产生通缩效应，尤其是当发行人回购代币时，而无限量的代币可能会导致通胀，因为越来越多的代币对代币价格造成下行压力。

我们沿着这些线划分了我们宇宙中的 550 个 DeFi 代币，发现从 2018 年到现在这两个品种之间几乎没有区别。 所谓的通货紧缩限制供应代币实际上表现更差。

DeFi 代币的表现：有限与无限的代币供应

进一步的想法

基金经理很难通过股票和其他传统市场的证券选择来创造价值。 在过去的几十年里，Alpha 的生成一直很低甚至为负。 从理论上讲，新的和复杂的加密货币世界应该提供大量信息不对称，经验丰富的投资者可以利用。

但可惜，在投资界，理论与现实经常发生冲突。 所有种类的代币都表现出相同的负面性能趋势，这使其成为证券选择的挑战性环境。

普通的加密货币对冲基金经理只提供比特币敞口。 投资者可以通过交易所交易基金 (ETF) 以低成本有效地复制此类风险敞口。

新世界很像旧世界。

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图片来源：©Getty Images / Nawadoln Siributr / EyeEm

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