十月的女巫来了：记住短期的痛苦=长期的进步

10 月让许多华尔街资深人士心生恐惧——这是有充分理由的。 在过去的 123 年中，美国股市历史上最糟糕的 10 天中有 7 天发生在这看似闹鬼的 31 天期间。

但这些十月的恐慌并没有什么超自然的地方：它们是 19 世纪农业融资周期的残余。 在 1800 年代，农民在秋季收获作物并将其运往市场，从当地银行提取大量资金来支付运营费用。 反过来，这些银行从纽约市较大的银行和信托机构撤出资金以补充其准备金，这使得华尔街金融市场特别容易受到恐慌的影响。 即使在 1900 年代初美国转型为工业经济并重新建立中央银行体系之后，过去 10 月的记忆似乎已经使投资者习惯性地爆发恐慌。 2022年10月可能只是最新的表现。

壁橱战术资产分配的成本

恐慌是长期投资者的死敌，尤其是在动荡的市场中，但这并不意味着我们应该在 10 月份的另一场恐慌面前袖手旁观。 在这样的时候，已故大卫斯文森在他的经典著作中的观察 非常规的成功 值得记住：

“也许市场时机最常见的变体不是以明确押注和押注资产类别的形式，而是以被动偏离目标配置的形式。”

许多投资者在它最有价值的时候却没有注意这个建议。 相反，他们在牛市中顺势而为，然后在市场跌入熊市时冻结。 这正是斯文森所引用的战术资产配置的阴险形式。

但历史表明，这绝非明智之举。 每一位成功穿越险恶的宏观经济潮流的学者，都会有更多的学者在尝试时遭受财务损失。 未能再平衡可能不会造成破坏，但几乎肯定会拖累长期回报。

道琼斯工业平均指数： 10个最糟糕的交易日：

那么，为什么这种战术性资产配置在养老基金、基金会、捐赠基金和其他机构投资者中如此普遍？ 由于许多人是由无权重新平衡投资组合的非全权投资顾问提供建议的，因此他们只是忽略了建议客户这样做。 但受托人需要采取主动，并确保他们在这样的时期贯彻执行再平衡。

短期的痛苦和长期的收获

在 原则, Ray Dalio 建议读者寻求痛苦的反馈，以便他们能够直面自己的缺陷并获得消除缺陷所需的洞察力。 他经常重复这句口头禅：痛苦+反思=进步。 经济事件遵循类似的原则。 今天的经济痛苦可能会在未来几个月加剧，但这并不意味着我们会遭受不必要的痛苦。 过去的错误必须改正。 高通胀已经持续了太久，重新建立价格稳定对于确保未来的经济繁荣是绝对必要的。 我们在 1980 年代了解到这一点。 2020年代没必要再学了。 我们必须打破通货膨胀的背后，虽然这会很痛苦，但这是值得的。

今天的困难不会白费。 在 1981 年和 1982 年的经济衰退消退后，美国经济重新走强。 在非凡的技术创新的推动下，该国继续享受了二十年的经济繁荣。

过去两年半有很多财务恐慌。 我们可能会在今年 10 月和未来几个月看到更多。 但当它过去时，我们将再次自由呼吸。 与此同时，我们需要坚定我们的神经，重新平衡我们的投资组合，并相信我们现在所遭受的痛苦将来会得到回报。

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图片来源：©Getty Images/Đorđe Milutinović

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