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期待已久的印度债券纳入摩根大通新兴市场政府债券指数 (GBI-EM) 面临进一步延迟。
专家表示，最初预计将于 9 月宣布，但现在不太可能在新年前得到确认，目前尚不清楚如何解决资本利得税和结算问题 亚洲金融.
“最初的担忧包括卢比的部分资本账户可兑换性以及对印度债务外国所有权的限制。 中国没有完全可兑换的货币，因此这不是纳入的必要条件，而且某些债券现在已经取消了对印度政府债务的外国所有权限制，因此真正的问题仍然是对印度债券征收资本利得税，”Sujan 解释说Hajra，当地金融服务公司 Anand Rathi 的首席经济学家兼研究联席主管。
印度证券的投资者需缴纳长期和短期资本利得税，如果证券在一年内出售，则可能高达 30%。 Hajra 说，这并没有妨碍外国人投资股票，但支持 Euroclear 等主流债券结算平台的人坚持认为，印度应该取消资本利得税，以便更好地与国际政策和实践保持一致。
要通过 Euroclear 在市场上进行结算，需要免税，但印度迄今为止一直不愿做出任何让步。
“印度的观点是，它正在对所有投资征税，即使 [those made by] 国内投资者，因此不能对外国投资者给予特殊待遇。 这就是为什么包含 [in the index] 仍然延迟，”Hajra 说。
他解释说，与此同时，国际结算平台不希望面临资本利得税目前带来的额外会计负担。
Edelweiss Wealth Management 国际客户集团负责人 Vivek Sharma 重申，虽然印度渴望获得这一新的资本池，但它不想通过向离岸投资者提供让步来向国内投资者发出错误的信号。
“允许豁免意味着离岸投资者比多年来一直支持市场的国内投资者更受追捧，”他告诉 F A.
夏尔马解释说，印度可以改为推动在本地平台上进行结算——就像中国债券的情况一样——但对于那些习惯于在国际平台上进行投资的外国投资者来说，这可能会带来运营挑战。
开放资本市场
印度在五年前首次提出将印度纳入 GBI-EM 指数，但担心允许外国投资进入其债务市场会使其容易受到波动和投机性货币交易的影响，这意味着它一直对债务实施严格限制。
相比之下，其股票市场的自由化始于 1990 年代。
“如今，持有印度债券的外国投资组合不到其 1 万亿美元公开市值的 2%，而 55% 的股票自由流通市值由外国人控制，”Hajra 说。
Hajra 解释说，东亚在 1990 年代金融危机期间的经历进一步增加了印度对大量债务流动的厌恶。 但随着时间的推移，随着印度在外部金融方面变得更加稳定——其外汇储备是世界上最大的国家之一——它为外国投资者提供了承担其债务风险的机会。
Sharma 说，最近 Covid-19 的经历以及固定收益投资者多元化带来的明显优势也帮助政府接受了这个想法，他补充说，政府现在热衷于将其货币国际化。
2020 年 4 月，印度根据所谓的“完全可及的路线”（FAR）取消了对某些债券的外国所有权的限制，允许印度公司通过 Masala 债券（在印度境外发行但以印度卢比计价的债券）在国外筹集卢比资源.
FAR 债券是最有可能在短期内被纳入指数的债券。
“此外，外国投资者对将印度债务纳入全球指数持更开放的态度，因此也存在需求驱动因素，”Sharma 补充道。
包容的影响
一旦被纳入 GBI-EM 指标，Hajra 预测印度可能会吸引 25-300 亿美元的资金流入，这是基于跟踪该指数的 2500 亿美元资金的近似价值及其 9-12% 的预期指数权重。
Sharma 指出，目前市场在该指数中的最大权重为 10%——中国和印度尼西亚也是如此——但他表示，一些估计表明印度可能会吸引 30-400 亿美元。
Hajra 表示，如果中国在 2020 年对 GBI-EM 指数的经验值得借鉴，那么在纳入之后可能会出现最初的“兴奋”。
“在被纳入的第一年，中国获得了价值近 2000 亿美元的非居民投资组合流入，远超其权重 [in the indices]. 在过去的 12 个月里，这大约是 200 亿美元，更符合其指数价值，”他说。
据说印度官员也在就纳入彭博-巴克莱基准进行谈判。
更广泛的影响
印度纳入指数的更广泛的好处包括增加印度债务市场的深度以及印度企业获得资本的更多机会。
“纳入此类指数允许长期配置流入债务市场，这可能有助于降低印度的利率并减轻在岸借款人的借贷成本，”夏尔马说。
此外，获得新的资金池意味着印度政府可以放宽对银行和保险公司购买政府证券的高法定投资要求，以便为其高水平的政府借款提供资金，Hajra 补充说。 印度在其最新的联盟预算中宣布计划在本财年借入创纪录的 14.95 万亿卢比（2000 亿美元）。
“一旦你为政府证券创造了替代需求来源，你就不需要创造一个专属市场，因此银行和保险公司在部署资金方面将有更多选择，”他解释道。
到 2023 年纳入
由于投资者预期 FAR 债券将被纳入 GBI-EM 指数，因此收益率在 8 月和 9 月有所下降。 据彭博社报道，截至 9 月底，10 年期卢比债券收益率下跌约 30 个基点至 7.33%，而此时美国和其他地方的收益率开始上升。
夏尔马建议，目前尚不清楚政府将如何解决税收和结算问题，但相关各方很可能会找到一些“中间立场”，以便在 2023 年初推动印度的加入。
进一步延迟可能会促使投资者出售他们最近购买的产品，这可能导致收益率上升。
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