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以色列的时事给国际评级机构造成了不和谐。 一方面，以色列 2022 年的宏观数据看起来很棒。 另一方面，世界正在关注以色列司法系统改革的动向，并谈论以色列主权信用评级可能被下调。
主权信用评级是对一个国家可能无法偿还债务的风险的评估。 评级机构如何得出该评估？ 与国家法制有关的问题能否得到高度重视？
简单的答案是评级着眼于未来。 从表面上看，以色列政府的改革似乎会阻止投资者并可能对该国的评级产生不利影响。 然而，完整的答案是复杂的。 有多复杂？ 财政部会计总司的前高级官员说不会有影响，但穆迪的审查似乎表明并非如此。
了解主权评级所有复杂性的人是那些在会计总署工作的人。 他们负责管理国家的债务，是信用评级机构在发布评级公告之前向他们提出询问和评论的人。 我们与会计总署的几位前高级官员进行了交谈，并询问他们以色列的评级是否处于任何真正的危险之中。 他们中的大多数人试图让人安心，并给出短期内评级将保持稳定的评估，但他们对法律动荡带来的冲击波表达了各种担忧。
唯一同意接受采访的人是前总会计师 Yaron Zelekha。 现任 Ono Academic College 会计学研究主任的 Zelekha 对司法系统的改革表示谨慎的支持，并表示，“从专业角度来说，没有理由下调评级。”
Zelekha 解释了评级机构如何检查我们。 “政府债务有两种评级，一种是本币债务，另一种是外币债务。以色列的当地债务负担很低，去年的国家预算是平衡的。我听说政府计划负责2023-2024年的预算，不打算为所有签署的联盟协议分配资金。所以就本币债务而言，风险很低。
“外币债务取决于三点，按重要性从高到低排列。首先是债务的时间安排，对以色列来说，时间安排非常舒适。其次是以色列银行持有的外汇储备，这是“高，甚至过高。最关键的一点，就是国际收支。过去几年，出口顺差很大，外币债务违约的风险很小。”
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Zelekha 引用了来自世界各地的例子来说明为什么这种恐惧是没有道理的。 “如果法律改革与一个国家的信用评级之间存在联系，那么科威特和卡塔尔的评级就会很低，而在中国践踏香港的民主之后，我们就会看到香港的下滑。”
波兰的经济也在增长，直到政权更迭导致其信用评级下调。
“我们不像波兰那样，过去几年信用评级也很稳定。我也听到与匈牙利的比较，但信用评级受到打击是因为糟糕的经济政策。底线是无需担心以色列的信用评级。”
那为什么标普选择公开评论此事呢？
“这些机构认为自己有发言权，他们就此举是否对经济有利发表意见。他们不断监测经济，并向专业人士寻求更多细节。目前风暴肆虐，他们将肯定会联系总会计师并安排与他会面。他们也可能会要求与以色列银行行长、财政部长甚至总理会面。他们可能会收到大意的答复改革与财产权、合同法或对民主的损害无关。”
“谈话创造了市场的新局面”
我们与之交谈的其他前会计总署高级官员并不像 Zelekha 那样乐观，但同意以色列的主权评级在可预见的未来有望保持稳定。 “评级机构工作缓慢，”其中一位解释说，但补充说，“资本市场工作得更快，这就是我们的问题所在。”
一位过去曾与评级机构进行过会谈的消息人士认为，他们在审查法律体系的变化时并没有深入细节。 标准普尔对以色列的评级展望多年来一直保持“稳定”，而改变前景的过程需要数月时间。 另一方面，“谈话本身在市场上创造了一个新局面，市场反应迅速，”该消息人士称。
对国家金融稳定性或机构独立性恶化反应最快的市场是外汇市场。 总的来说，很难确定该市场波动的原因，但消息人士认为，过去几天谢克尔兑美元和欧元的疲软直接源于投资者的担忧。
“汇率的变化源于有关法律制度变化的话语。月初，谢克尔兑美元汇率达到3.5新谢克尔，谢克尔走强直至上周末。此后，出现了急剧的减弱，没有其他原因。
“市场上以色列的风险利差已经扩大，”该消息人士补充道。 “自今年年初以来，世界市场表现良好，而以色列的指数为负。如果政府说，‘我们准备好公开讨论’，这可能会让投资者和评级机构平静下来。 “
机构不这么认为
以色列 11 月大选结果公布后，国际评级机构穆迪立即就以色列信用评级全面法律改革的后果发出警告。
在回应询问时，穆迪将“Globes”提到了它在 11 月 3 日发布的对以色列政府债务投资者的分析，甚至在联盟成立之前，它指出宗教犹太复国主义政党关于法律制度的选举承诺很可能对以色列的信用评级产生负面影响。 穆迪特别提到了削弱最高法院废除法律能力的承诺，并表示这些变化的实施将是评估以色列机构和治理实力的明显负面因素，而迄今为止这一直是一个积极因素影响国家信用评级的因素。
关于法律制度彻底变革的负面影响的警告是全面审查的一部分，穆迪分析师在审查中写道，由于总理本雅明内塔尼亚胡的多数联盟构成，预计即将上任的联盟将是比即将离任的更团结、更稳定。 他们补充说，以色列的经济在过去表现出对政治发展的免疫力。
在 11 月 24 日发布的进一步审查中，穆迪确认了以色列的 A1 评级。 在介绍其确定主权评级的方法时，它列出了“制度和治理实力”，其中子标准“公民社会和司法机构的实力”占 20% 的权重。 “制度和治理实力”是四个因素之一，另外四个因素是“经济实力”、“财政实力”和“事件风险敏感性”。
全球只有三个信用评级机构：穆迪、标准普尔和惠誉。 两周前在接受路透社采访时，标准普尔分析师马克西姆·雷布尼科夫表示，“如果宣布的司法制度改革为削弱以色列的制度安排和现有制衡创造了趋势，这可能会在未来给评级带来下行风险。 但我们还没有到那一步。”
由 Globes 出版，以色列商业新闻 – en.globes.co.il – 2023 年 1 月 31 日。
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