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自从这位编辑与长期担任 VC Harry Nelis 和 Accel 伦敦办事处的其他三位投资者坐下来讨论风投行业的趋势已经过去了将近五年。 当时，我们的谈话主要集中在英国脱欧和软银狂热的投资步伐上，这开始推动其他后期基金进入早期公司。
当然，在此期间发生了很多变化。 英国脱欧于 2020 年 1 月通过。不久之后，COVID-19 在世界范围内蔓延开来。 全球经济低迷也改变了投资者和创始人对各自角色的看法——并将软银推到了幕后。
为了了解其中一些转变如何影响 Accel（由于 Slack 和 UiPath 等成功的赌注，它在事情降温时筹集了一些巨额资金），我们昨天与 Nelis 进行了简短的交谈，内容已在下方进行了轻微编辑为了长度和清晰度。
TC：您的第七只基金在几乎整整两年前以 6.5 亿美元关闭，这是 Accel 在 2021 年 6 月宣布的 30 亿美元资本承诺的一部分。这包括美国的基金和全球成长阶段基金。 你投入了多少资金？
HN：我认为我们已经完成了基金的一半。 在整个筹款之后，我们在 2022 年 6 月筹集了另一个“领导者基金”，这是一个 IPO 前基金，承诺投资 40 亿美元。 但 。 . .我们现在正处于一个发展速度急剧放缓的时期。
我们在伦敦帕洛阿尔托和印度班加罗尔拥有早期特许经营权； 我们有两只全球基金——一只全球增长基金和一只全球上市前基金。 尤其是成长基金和pre-IPO基金，他们的业务一直很缓慢，因为公司在过去几年筹集了太多资金，他们真的不再需要了。 而且他们知道，如果他们要筹集更多资金，它的估值可能不会更高。 所以他们中的很多人都在尝试尽可能多地利用他们筹集的资金。 就连前期行情也有一瞬间的低迷。 . . 但现在已经自我调整，早期市场真的又回来了。
早在 2001 年互联网泡沫破灭后，Accel 就缩减了其中一只基金的规模。 该公司无法将筹集到的资金投入使用，同时有限合伙人也因经济低迷而陷入困境。 我们又来了。 Accel 是否谈到缩减这些大规模的 pre-IPO 和成长阶段全球基金的规模？
总的来说，我认为我们没有看到这一点。 所以我没有在新闻中看到任何关于人们削减舞台资金或资金承诺的消息。 我还认为我们非常接近市场再次调整。 我们已经分析过，好吧，大多数大融资轮是什么时候发生的，那是多久以前的事，对燃烧率的合理假设是什么，这对公司不得不再次筹款意味着什么。 根据我们的大多数估计，感觉就像是在今年年底，肯定是在明年年初，我们应该会看到市场再次正常化，所以我认为任何关于规模较小的基金等的讨论都为时过早.
有时感觉就像多米诺骨牌效应。 有人做了，然后其他人都说这是正确的做法； 我们也应该这样做。 您认为市场会反弹是件好事。 与此同时，数字看起来并不那么好。 我不时与美国这里的二级商店交谈，他们都说在这里就像试图接住一把掉落的刀。 没有人真的想出售他们的股票，因为他们跌得太厉害了。 与此同时，买家还不想购买，因为他们认为股价会进一步下跌。 然后昨天，我看到机构 LP 以 40% 到 60% 的折扣出售他们的部分股份。 您的投资组合公司是否更积极地与二级平台对话？ Accel 是否出售其持有的任何股份？
不，我们以前来过这里，对吧？ 所以在 1999-2000 年，出现了一个大规模的融资周期，当然，在 2001 年之后，又变得非常非常平静。 所以繁荣和萧条是资本主义的一部分，因此也是风险资本的一部分，所以我们的方法是真正继续专注于建立大型和有价值的企业，随着时间的推移，这些大型和有价值的企业最终将出现在有流动性和流动性的窗口中。那么好事就会发生。
在过去的几年里，我们有很多增长，但有时也是低效的增长。 我们正在努力提高它们的效率，并真正将这些公司建设成大型且有价值的企业，然后这会为企业家创造巨大的成果，它也会创造出伟大的风险投资公司。
您特别希望在哪里下注？ 我知道金融科技是您感兴趣的领域，并且该领域在过去一年左右的时间里明显受到重创。
我们在看什么？ 当然，生成式 AI 是一个非常肥沃的领域，我们可以投资并四处看看。 安全始终是一种不断给予的礼物，因为攻击者和防御者会想出越来越强大的武器来互相攻击。 我们特别关注大市场公司的安全，但小企业并没有享受到很多防御和安全的好处，所以现在正在成立一大堆公司来帮助中小企业保护自己免受网络犯罪的侵害。 我们还在支付方面继续做很多事情。 我们正在资助一些重复创业的人，他们以前建立过大型企业，但还很年轻，想再做一次，并可能想做得更大。
自从我们上次谈话以来，你的节奏有何变化？ Accel 现在需要多长时间才能写出初始支票？
这与繁荣时期截然不同。 在真正的繁荣中 [in 2020 and 2021]，我们通常有三到四天的时间来决定交易。 这对投资者不利，但对企业家也不利，因为你们最终至少要一起工作 5 到 10 年，当你们做出这样的承诺时，相互了解是件好事。 现在我们要真正熟悉一个投资机会和一个创业者的时间是两三周左右，这是比较规范的，它让我们有机会去了解创业者，但同样重要的是，它给了创业者一个了解我们的机会。
在繁荣之前，一个基金的典型部署周期是三年，它会在三年内部署并 [would feature] 每个基金大约 30 到 35 家公司。 在繁荣时期，部署期肯定会长达两年，对于许多公司来说，有时甚至是一年半——甚至更快。 而且你没有足够的时间分散到这样的基金中，这使得风险基金更容易受到攻击。 所以现在我们回到了我期望的三年部署周期， [more traditional] 期间给真正好好勤奋的机会。
那段时间下了那么多赌注，创业界的死亡率很高。 现在每个人都在与正在努力度过这一时期的投资组合公司打交道，没有人知道它会持续多久。 你怎么知道是时候拔掉插头了？
我们认为，投资组合公司从外部筹集新资金总是最好的，无论是在顺境还是逆境，因为这样可以对整个市场进行外部市场现实检查。 所以第一个试金石是，一家公司是否能够从外部筹集资金？ 估值多少并不重要。 如果他们无法筹集资金，那就是市场发出的一种信号。
你是否更倾向于资助一位在燃料完全耗尽之前已将资金返还给投资者的创始人？
如果一位企业家说，“听着，我不再完全相信它了，因为情况已经改变，这是一个不同的市场，我更愿意把事情结束，把钱还给投资者，然后继续前进，”逐个分析——案例基础，我们会同意的。 可以承认情况已经改变，你们共同认为有吸引力的机会不再存在了。 它发生了。 但这不是我们主动要求的。 通常，对于企业家，我们有点意识到他们在驾驶席上，所以当他们上市时我们会支持他们； 当他们决定出售时，我们会支持他们。 如果他们认为情况已经改变并且真正追求他们的梦想不再有意义，我们也会支持他们。
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