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HAYKIRDI/iStock 来自 Getty Images
随着超级流行病反弹结束，石油投资理论不再那么有吸引力
我们之前报道过埃克森美孚公司（纽约证券交易所代码：XOM）于 2023 年 3 月，以卖出评级结束文章。 确实，当时下降了-7.9% 写作，最差时为-9.4%。 即便如此，股价与不断下跌的 WTI 原油现货价格之间的差距进一步扩大，表明未来波动将会更大。
XOM 20年股票价格
交易观点
考虑到 XOM 历史上与 WTI 的密切相关性，不断扩大的差距可能会让人想起 2015 年的同样节奏，因为当现货价格暴跌近 -70% 时，该股仍保持乐观情绪。
然而，我们怀疑同样的案例研究是否适用于此，因为它可能更接近 2008 年的节奏，而该股到 2010 年才弥补了这一差距，在此之前 之后恢复之前的相关性。
OPEC+和沙特阿拉伯的减产似乎也没什么大不了的，与疫情期间每桶 114 美元的高位相比，现货价格仍然普遍低迷。 目前，前者仍预计 2023 年全球石油需求将增长 235 万桶/日，同比增长 2.4%，由于截至 2023 年全球减产总量为 366 万桶/日，石油现货价格可能支撑在 70 美元/日。 2024 年。
到 2023 年 6 月 21 日，美国 SPR 继续减少至 3.5 亿桶（环比-2.2%/同比-30.6%），这给这种组合增加了更多的不确定性。 与 2019 年 12 月 27 日记录的 634.96M 相比，这确实是一个令人惊讶的节奏。
尽管美国政府此前承诺在 2023 年 6 月之前补充 SPR，但考虑到他们的首选合约价格在每桶 67 至 72 美元之间，而 WTI 当时的交易价格为每桶 72.48 美元，因此该事件实际发生的时间还有待确定。写作。
即便如此，我们也不确定联邦资金从何而来。 虽然最近再次提高了债务上限，这是自 1960 年以来的第 79 次，但从今以后政府支出可能会吃紧，这可能会导致 SPR 的补充被置于较低的优先级。
我们认为，SPR 库存下降最终可能成为大流行后的新常态，特别是由于鲍威尔对通胀率放缓至 2% 的悲观评论，而 2023 年 5 月 CPI 报告的通胀率为 4%。
那么，这些发展将如何影响 XOM 的发展？
我们认为 XOM 可能会维持其执行，其报告的 FQ1’23 收入为 $84.18B (-12% QoQ/ -4.3% YoY)，自由现金流生成为 $10.92B (-7.6% QoQ/ inline YoY)。
显然，尽管截至最近一个季度日产量增加了 383 万桶石油当量（环比增长/同比增长 4.3%），但现货价格正常化已导致其营收和利润扩张放缓。
然而，投资者不必担心，因为超级流行病和俄罗斯战争引发的意外之财也使 XOM 极大地改善了其资产负债表，到最近一个季度净债务达到 $6.5B (-31.7% QoQ/ -79.4% YoY)，与 FQ4’20 的峰值 $41.14B 相比。
加上过去六个季度回购的 $19.62B 股票，管理层已经回购了 1.74 亿股股票，相当于同时发行的 4% 的股票。 这是在过去 12 个月（连续）支付的 14.89B 美元股息的基础上，股票退役允许每股支付的股息增加 +3.4%。
不幸的是，我们同意市场情绪，即石油涨势可能已经结束，分析师已经对 XOM 的顶线和底线进行了适度定价，到 2025 财年的复合年增长率分别为 -7.3% 和 -13%。
这种节奏自然归因于未来几年油价可能正常化至大流行前 60 美元的水平，尽管圭亚那的产量增加到 120 万桶/天，二叠纪盆地的产量增加到 100 万桶油当量/天，较 2022 财年 36 万桶/天和 56 万桶油当量/天的水平分别增长 +233% 和 +78.5%。
因此，我们认为围绕油价的乐观情绪已经见顶，今后市场情绪可能会有所缓和。
那么，XOM 股票值得买入吗？，卖出，还是持有？
XOM NTM 市盈率估值
标准普尔资本智商
目前，XOM 的交易继续乐观，NTM 市盈率为 11.42 倍，而 1 年平均值为 9.39 倍。 石油/天然气同行也出现了同样的情况，例如雪佛龙 (CVX) 为 11.78 倍，西方石油 (OXY) 为 11.42 倍。
XOM 1年股票价格
交易观点
话又说回来，尽管最近出现回调，但根据 XOM 的 NTM 市盈率和市场分析师对 2025 财年每股收益 9.27 美元的预测，从当前水平到我们 105.86 美元的目标价的上行潜力很小。
此外，由于近期市场的不确定性，该股在过去几周一直在重新测试 2022 年 12 月和 2023 年 3 月的支撑位，这表明未来将出现更大的波动。 如果突破这些水平，我们可能会看到它在短期内升至 90 美元，这意味着比当前水平下跌 -11%。
因此，我们更倾向于将 XOM 股票评级为持有（中性）。 由于 3.54% 的远期股息收益率和迄今为止的固定股息上调，现有投资者可能会继续持有股息贵族。 然而，我们不建议任何人在此添加，因为支出可能无法弥补股价下跌带来的潜在损失。
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