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全球投资者使用夏普比率以及其他风险调整指标来比较共同基金和对冲基金经理以及资产类别和单个证券的表现。 夏普比率试图描述相对于策略或投资风险的超额回报——即回报减去无风险利率除以波动率——并且是基金经理业绩的主要衡量标准之一。
但隐藏在夏普比率中的是这样一个假设，即波动率——等式的分母——可以完全捕捉“风险”。 当然，如果波动率不能完全反映投资的风险状况，那么夏普比率和类似的风险调整指标可能有缺陷且不可靠。
这样的结论意味着什么？ 一个常见的问题是收益的分布必须是正态分布或高斯分布。 如果证券、策略或资产类别的回报存在显着偏差，则夏普比率可能无法准确描述“风险调整后的回报”。
为了测试该指标的有效性，我们构建了 15 个全球股票市场指数的月度回报分布，以确定是否有任何指标存在严重的偏度，从而对该指标的适用性提出质疑。 回报的分布可以追溯到 1970 年，并按月和按年计算。 每月回报分布呈现打击。 所研究的各种指数的年回报率结果在质量上相似。
我们按照偏度对所有 15 个指数进行了排名。 标准普尔 500 指数在这一指标上接近中等，平均回报率为 0.72%，中位回报率为每月 1%。 因此，标准普尔分布向左偏了一点。
自 1970 年以来的标准普尔 500 指数月度回报分布
下表列出了按偏度排列的完整指数列表。 15 个指数中有 10 个表现出左偏或崩盘风险：与陡峭的向上攀升相比，它们更容易出现明显的俯冲。 偏差最小的分布是法国的 CAC 40 和香港特别行政区的恒生。
全球指数的月度回报
| 指数 | 意思是 | 中位数 | 分钟。 | 最大限度。 | 性病 | 偏度 |
| 澳交所 200 | 0.58% | 1.01% | -42.3% | 22.4% | 0.048 | -1.3 |
| 多伦多证券交易所 | 0.60% | 0.88% | -22.6% | 16% | 0.044 | -0.77 |
| 富时 | 0.53% | 0.91% | -27.6% | 13.7% | 0.045 | -0.73 |
| 罗素 2000 | 0.84% | 1.60% | -21.9% | 18.3% | 0.055 | -0.55 |
| 标准普尔 500 | 0.72% | 1.00% | -21.8% | 16.3% | 0.044 | -0.45 |
| 达克斯 | 0.67% | 0.74% | -25.4% | 21.4% | 0.056 | -0.39 |
| 日经 | 0.54% | 0.91% | -23.8% | 20.1% | 0.055 | -0.37 |
| MXX | 1.23% | 1.16% | -29.5% | 20.4% | 0.066 | -0.34 |
| MOEX | 1.29% | 1.63% | -30% | 33% | 0.079 | -0.29 |
| CAC 40 | 0.64% | 0.98% | -22.3% | 24.5% | 0.056 | -0.11 |
| 恒生 | 1.17% | 1.23% | -44.1% | 67.3% | 0.090 | 0.33 |
| NSE | 1.50% | 1.05% | -24% | 42% | 0.076 | 0.53 |
| 韩国证券交易所 | 0.90% | 0.49% | -27.3% | 50.7% | 0.074 | 0.80 |
| BVSP | 5.63% | 1.94% | -58.8% | 128.6% | 0.184 | 2.51 |
| 上证所 | 1.65% | 0.63% | -31.2% | 177.2% | 0.151 | 6.26 |
上证综指随着时间的推移表现出最大程度的右偏，倾向于暴跌多于下跌，否则每月平均回报率为 1.65%，每月回报中值为 0.63%。
上证综指 (SSE) 月度回报分布，自 1990 年以来
光谱的另一端是澳大利亚 ASX。 自 1970 年以来，ASX 是所有指数中偏度最大的，月平均回报率为 0.58%，中位月回报率为 1.01%。
自 1970 年以来，澳大利亚证券交易所 (ASX) 的月收益分配
最后，巴西的 BSVA、中国的上证综指以及澳大利亚的 ASX 回报率偏度太大，无法证明夏普比率是衡量其风险调整业绩的适当指标。 因此，在这些市场中，考虑回报偏度的指标可能是更好的衡量标准。
在其他指数中，7 个具有相当对称的分布，5 个具有适度偏斜的分布。 总而言之，这表明夏普比率仍然具有作为绩效指标的价值，并且它可能不像批评者所说的那样过时或无效。
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图片来源：©Getty Images/NPHOTOS
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