外汇全球准则：为什么现在是时候

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如果我告诉您世界上最大、流动性最强的市场也是最不为人所知的市场之一，您会怎么看？ 其每日 2.1 万亿美元的现货交易额令债券或股票的交易额相形见绌，而且其所有交易均在场外交易 (OTC) 进行。 该市场还连接了 52 个不同司法管辖区的数千名参与者，除现货交易外，每天还促进了 5 万亿美元的远期、掉期和期权交易。

当然，我说的是高度分散的外汇 (FX) 市场。

如此庞大且相互关联的市场应该以开放、流动、公平、稳健和透明的方式运作。 自全球金融危机 (GFC) 以来，外汇市场的每日成交量大约翻了一番。 这提高了人们对透明度和流动性的期望，并需要加强监督。 在过去的 20 年里，我亲眼目睹了外汇市场的演变，我清楚地记得它经常因各种错误的原因而成为头条新闻，因为交易商和客户之间的信息不平衡导致了滥用行为。 “疑似外汇欺诈蔓延”， 华尔街日报 2011 年 2 月宣布：“银行内部人士和其他人声称，美国一些最大的投资公司因货币交易而被银行多收了费用，扩大了 4 万亿美元外汇市场中涉嫌滥用职权的范围。”

为应对此类过度行为，G10 央行行长于 2015 年 5 月发起了一项全球倡议，旨在制定外汇全球准则（“准则”）。在接下来的几年里，来自 16 家中央银行的代表与来自这两个国家的私人市场参与者合作买方和卖方起草了一份综合文件。 加拿大皇家银行环球资产管理公司 (RBC GAM) 参与了其中一个工作组。

最终的 70 多页文件于 2018 年发布，超越了道德规范，体现了行业最佳实践。 该准则围绕六项主要原则组织，概述了市场参与者对自己和彼此的期望：

1. 伦理： “以道德和专业的方式行事，以促进外汇市场的公平和诚信。”
2. 治理： “建立健全有效的治理框架，为外汇市场活动提供明确的责任和全面监督，并促进负责任地参与外汇市场。”
3. 执行： “在谈判和执行交易时要谨慎。”
4. 信息共享： “在他们的沟通中清晰准确并保护机密信息。”
5. 风险管理与合规： “促进和维护稳健的控制和合规环境，以有效识别、管理和报告与其参与外汇市场相关的风险。”
6. 确认和结算流程： “建立健全、高效、透明和降低风险的交易后流程，以促进外汇市场交易的可预测、顺利和及时结算。”

在大多数司法管辖区，该守则不是监管框架的一部分，因此遵守它是自愿的，表明参与者对良好治理和良好实践以及促进公平、透明、流动和稳健市场的承诺。 该准则旨在适用于所有批发外汇市场参与者——包括买方和卖方以及交易场所和提供经纪和执行服务的其他实体。 然而，该准则允许按比例实施，具体情况和业务活动的变化可能会有所不同。 这承认交易商的活动与资产管理公司、公司或中央银行的活动有着本质上的不同，并不是每一个原则都适用于每个参与者。 例如，作为资产管理公司，RBC GAM 不为客户做市，也不​​代表公司进行任何自营交易，因此许多卖方规则不适用于我们。 确定适用哪些原则是市场参与者确认遵守本准则之前的第一步。

作为一份动态文件，该准则得到维护和更新以反映市场变化，这是全球外汇委员会 (GFXC) 的主要目标。 GFXC 网站是促进采用的信息和工具的极好资源。 2018 年版准则于 2021 年进行了更新，每三年修订一次，参与者应重申对最新文件的承诺。

在准则发布后的四年里，大多数外汇市场卖方参与者都签署了协议。 然而，买方的采用一直进展缓慢。 资源有限、外汇占其业务的一小部分、准则的自愿性质以及认为它是“卖方的东西”的看法是买方接受度不佳的原因之一。

作为投资组合经理工作了 20 多年，我对此感到困惑。 在超过 25 年的时间里，RBC GAM 一直依赖我们的内部外汇柜台执行交易。 根据我们的经验，我们认为，作为一个生态系统，外汇市场需要所有参与者了解、遵循、执行和坚持这些原则。 我们关心外汇的最佳执行，就像我们关心固定收益和股票一样：这是我们治理框架的重要组成部分。

那么，遵守本准则对我们有何帮助？

1. 它已成为我们外汇、贸易支持和运营团队新成员的培训和教育工具，并且是我们入职材料的一部分。
2. 它促使我们审查我们的政策并深入讨论准则的适用性，这加强了我们对市场运作方式及其最佳实践的理解。
3. 它使我们的交易人员能够要求最佳执行实践，我们所有的交易对手都必须签署该准则。
4. 它使我们能够不断改进我们的政策和程序。 每次更新都消除了歧义。
5. 它增强了我们对内部政策和程序的信心，并向客户强调了我们治理框架的实力。

由于企业和资产管理者希望证明他们对环境、社会和治理 (ESG) 价值观的承诺，他们应该抓住机会彻底审查支持其外汇业务的治理框架。

签署准则也使我们的客户受益。 它整合了一个全球标准，有助于分散和分散的外汇市场高效和合乎道德地运作。 已签署该守则的交易对手方可将其作为意外情况或纠纷的指南，例如在英国女王伊丽莎白二世的葬礼、意外的公共假期公平对待所有进行结算交易的客户。 一些举措还试图奖励签署守则的公司获得额外的流动资金。 例如，全球外汇交易平台 360T 宣布，自 2022 年 10 月 1 日起，只有代码签署方或提供稳定流动性的做市商才能在其电子通信网络 (ECN) 360TGTX 上匿名定价。

随着外汇市场的发展和演变，需要做更多工作来改善其功能和完整性。 进步需要所有买方专业人士致力于全球公认的最佳实践。 随着参与不断改进它们，进步仍在继续。 我们已在 RBC GAM 努力做到这一点，并希望其他资产管理公司能够认识到签署该准则并遵守其原则的好处。

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图片来源：©Getty Images/Heiko Küverling

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