宏利股票：你不应该怀疑这家公司，仍然是“买入”（纽约证券交易所代码：MFC）

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skynesher/E+ 来自 Getty Images

亲爱的读者/追随者，

令我惊讶的是，人们低估那些在基本面和上升空间方面非常稳健的公司的速度有多快。宏利 (纽约证券交易所代码：MFC) 就是这样一种业务。我一直在回答有关公司的问题和疑虑一段时间的基本面。但是，说到保险投资，我认为自己至少有点知识。我“知道”事情会起起落落——而下降的东西肯定会重新升起。

您需要这种出色表现的证据吗？

这是过去 7-8 个月 2 倍于标准普尔 500 指数的表现。

那是我写关于这家特定公司的最后一篇文章的时候，我的论点是基于基本面和估值上涨——我认为这是一家公司最简单的论点。

让我们看看今天的情况给我们带来了什么，如果我们可以继续投资这项业务。

或者，也许是时候把我们的利润拿去再投资到别处了？

让我们来看看。

宏利 – 良好的表现和令人信服的结果。

对于此时关注我工作的任何投资者来说，我是一个相当重的金融投资者，这应该不足为奇。我在优秀的银行多产，而且我在保险方面投入了大量资金。资产管理是我关注的另一个领域。但我不只是在美国这样做，我在全世界都这样做。当我增持 Manulife 的重要职位时，我预计该公司会取得显着的优异表现。每当我说“显着”时，我的意思是它的表现优于市场至少 1.5-2 倍。在这里，这家公司已经实现了这一点。

在我看来，宏利保险跑赢大市的原因相对简单。它有信用，尽管我的 YoC 超过 6%，但它的派息率很好，而且当我购买它时它的市盈率接近个位数，尽管在每股收益方面要求高个位数增长。

规模是宏利人寿追求的另一件事——因为它是全加拿大最大的保险公司，同时也是一家庞大的基金经理。事实上，从 AUM 来看，该公司是世界上最大的公司之一，而且它“习惯于”跑赢平均水平。

宏利的演讲太多了，我也讲了很多。现在，我没想到这家公司会在短时间内翻一番，也没有。但我看到的 RoR 非常好，并且基于非常合理的趋势。

23 年第一季度，这是我们最新的一组结果，核心每股收益增长强劲。

我知道为什么有些人对启动这项投资犹豫不决——它与这家公司在亚洲的风险敞口有关，这是相对重要的。这是一个公平的观点，但我认为在对这家公司进行估值时过度考虑了这一点。顶线表现是高超在本季度，APE 销售额增长了 22%，几乎回到了 22 年第一季度的水平，产生了 1.6B 美元，并且每股账面价值有所增长。对于像这样的公司，这是你要考虑的另一件事——每股账面价值。截至 2023 年第 1 季度，这已经超过 30 美元/股，财务杠杆率低于 27%，人寿保险资本充足率测试百分比为 138%，使其成为该地区较安全的业务之一。

公司的重点自然仍然是增长和股东总回报率——其中大部分将来自亚洲。如果您不看好亚洲——不是中国，而是整个亚洲，那么您就不应该投资宏利。该公司是泛亚三大寿险公司之一，在香港和其他亚洲地区的业绩表现强劲。

该公司坚如磐石的安全评级在一定程度上缓和了亚洲的风险敞口，其中债券资产组合的投资级别为 96% 以上，其 LICAT 百分比意味着该公司的资本比相关机构要求的资本多大约 23B 美元监管机构。

保险公司不会承受与银行相同的资产/负债匹配风险。我最近看到很多文章试图将保险公司比作银行。这种比较在几个层面上是有缺陷的，任何分析师在没有首先限定与几个清晰度的比较的情况下试图这样做是在非常深的水中。

保险公司突然出现的流动性需求，尤其是在气候/自然灾害风险敞口最大的财产险中，反过来又与再保险保护相匹配。人寿保险公司更不容易受到不可预见的流动性事件的影响。任何形式的保险流动性紧缩，即使金融业受到惩罚，在这个领域也极不可能发生。

更高的利率意味着对债券投资组合的再投资更高，只要他们能够承受这些损失，他们通常可以这样做，因为在没有明显的业务立即需要资本的情况下，确实没有问题。此外 – 保险债券投资组合的平均期限往往比银行短得多，这进一步增加了这里的安全性。

宏利也是如此。 KPI 仍然强劲——盈利能力正朝着正确的方向发展，公司的资产负债表比以往任何时候都更加强劲。它拥有业内最好的净利润率之一。快速浏览一下机构何时“买入”和卖出公司会告诉我们，往往会出现与趋势下跌相关的“买入”峰值——回顾一下 2022 年我买入最后一批股票的时期，以及我何时买入发表了最后一篇文章。

当然，这并不能使其成为自然的“买入”，但这就是结果和基本面的目的。就核心收益而言，没有哪一个宏利的运营地理区域整体表现不佳。虽然北美的一些销售额有所下降，但该公司在亚洲的业绩对其造成了影响。目前，备考杠杆率实际上甚至低于 25.5%，这使其成为北美所有这种规模的杠杆率最低的保险公司之一。

该公司以强劲的收益、股本回报率、良好的杠杆率、持续低于 50% 的派息率以及其他积极趋势实现了目标。

虽然有些人可能会继续称这家公司在这里“昂贵”，但我不会那样做，因为还有进一步增长的空间。也就是说，8 个月内 20% 以上的 RoR 也不是我们应该完全忽略的。

对于我目前投资的 TSE 自动收报机，让我们看看这家公司在过去 8 个月中能够交付什么，以及它将走向何方。

宏利的估值——还有上升空间，但不是那么多，而且是长期的

所以，这个时候有几点需要注意。公司有积极的一面。良好的业绩主要与高利率和公司在亚洲的长期增长潜力有关。它的基本面很好，尤其是在当前的兴趣下。大多数保险市场都非常成熟，进入者甚至老牌公司都很难实现超过个位数的增长。这就是为什么你看不到像 Allianz (OTCPK:ALIZY) 这样的公司实现 20-30% 的增长率。对于这样的公司，这不是在书中。

总的来说，亚洲仍然是保险渗透率最低的地区之一，而宏利是为数不多的能够很好地利用这一趋势的国际和值得信赖的公司之一。

然而，与此同时，对公司的预测反映了这里设定的负面资产管理现实。经济衰退将影响 Manulife 以及其他业务 – 不应低估。

目前对 2023E 的近期估计是公司可能会看到收益影响。对于 GAAP 每股收益预测，看起来像这样。

只有当您忽视 BBB+ 评级的保险业务具有更高的收益率和上升空间时，此时才能称 MFC 为“便宜”。在我的上一篇文章中，我对该公司的 NYSE 股票代码评级为每股 25 美元——我在这里主要坚持我的目标。这也意味着我仍然将其评为“买入”。但此时，我也告诉大家，这家公司的增长潜力很低。你可以在上面的估计中看到——直到 2027 年，如果事实证明这是真的，它基本上不会回到 2022 年的数字。我的预测显示，即使稍微保守地削弱挑战，也有类似的盈利潜力。

而且我确实喜欢保守，正如你现在可能知道的那样。

保守地说，您可以以 5.4% 左右的收益率“买入”该公司。但您也可以轮流购买更多被低估的保险，其中林肯国民 (LNC) 最先出现在您的脑海中。虽然增长潜力也不存在，但反转保险投资的潜力是巨大的。

现在，我保留我的 MFC 投资。但是，如果我们确实回到每股 20 美元以上，我可能会考虑一些替代方案。基于安全考虑，该公司可能价值 25 美元/股，但我还是选择将其减值至 23 美元/股，以解决未来增长不足的问题，这看起来比我最初考虑的更严重。

以前的风险之一是 COVID-19——在今天的情况下，我不再认为这是一个重大的前瞻性风险。我现在认为，增长不足，不是基于 COVID-19，而是基于公司整体，是对公司估值最重要的潜在影响。

我整个投资组合的 15% 以上是仍然在金融领域——事实上，我对该领域的配置一直在增长，而不是下降。总而言之，我仍然认为根据对金融和保险的整体看涨立场来定位自己是非常有利的。最近的一系列事件只让我意识到那里的一些银行和公司面临的风险——但这些银行和公司我无论如何都没有敞口，所以我只在崩溃来临时利用它们。

所以，此时，我仍然将 MFC 视为“买入”，并给出以下论点。

论文

MFC 是当今市场上被低估和高收益的 L&H 保险业务之一，加上出色的基本面、一流的信用评级和出色的 3-5 年前景。
现在较低的增长率使这种前景有些黯淡，但如果您拥有出色的 YoC 并且对此感到满意，那么没有理由对这里的任何反应过度。
我仍然期望 5 年内的总 RoR 不低于 60-100%——这在我投资事物时所寻求的目标范围内，并且公司可能在长期内达到。
基于此，我将 MFC 视为“买入”，市盈率为 7.2 倍，纽约证券交易所股票代码的 PT 接近 23 美元/股。这是一个略低的目标，但只是略微解释了一些潜在增长的不足。

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