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（彭博社）——世界上一些最大的投资者将目光投向了加息、银行倒闭和经济衰退威胁之外的所有基金经理最担心的问题之一——错过下一次大涨。
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对于数万亿美元的投资集团 Franklin Templeton、Invesco 和 JPMorgan Asset Management 而言，硅谷银行、瑞士信贷集团和 First Republic Bank 的金融不稳定加剧是加速准备工作的线索。
他们相信，美国和其他地方即将到来的经济放缓将促使央行转回宽松政策，从而引发市场新一轮的飙升。
“如果你错过了反弹的开始，你就会错过大部分回报，”拥有 1.4 万亿美元资产的基金管理公司富兰克林邓普顿投资解决方案的首席投资官 Wylie Tollette 说。 “如果你错过了第一周或第二周，就很难赶上进度。 有时只是几天。”
这种势在必行的做法促使大型投资者增持较长期债券，将目光投向科技股等过去一年的大输家，并有选择地购买私人信贷等风险较高的资产。
债券
“固定收益又回来了，”来自香港的托莱特说，他正在亚洲各地会见大型投资者。 他的公司正在增加来自美国、英国和德国的较长期政府债券。
摩根大通的投资部门最近几周为固定收益投资组合购买了更多长期国债，尽管如果利率回升可能会出现亏损。 作为首席投资官帮助管理 2.5 万亿美元资产的鲍勃·米歇尔 (Bob Michele) 表示，当美联储转向政策引发反弹时持有过少债券的危险超过任何近期贬值。
他说：“我最担心的不是我们现在买入，收益率又上升 50 个基点，”他指出，价格仍处于金融危机以来的最低水平。 对他来说，更大的担忧是在潮流转变时退出市场。
Australian Retirement Trust 是全国最大的养老金机构之一，拥有 1590 亿美元的资产，是本月回购政府债券的另一位投资者。
“我们已将整个基金的固定收益调整为中性立场，”ART 投资策略主管安德鲁·费舍尔 (Andrew Fisher) 表示。 当收益率略高时，养老金预计将转为增持。
股票
管理着 1.4 万亿美元资产的景顺预计，美联储将在未来几个月暂停，然后在今年晚些时候转向宽松周期，引发股市反弹。
“如果经济低迷发生在 2023 年下半年，股市将在 2024 年复苏，”该基金经理的首席全球市场策略师 Kristina Hooper 表示。 “科技股对收益率下降的反应非常好，这对股市整体来说是积极的。”
当美联储政策转向的迹象变得更加清晰时，景顺将寻求增持周期性股票和小型股，并放弃对大型股和防御性行业（如公用事业和消费必需品）的谨慎立场。 基于美联储基金利率的期货交易员已经在为今年下半年的借贷成本削减做准备。
Research Affiliates LLC 董事长兼创始人 Rob Arnott 表示，欧洲、英国和澳大利亚等发达市场市盈率较低的股票提供了诱人的机会。
“我会在非美国市场上承担风险，包括发达国家和新兴市场，”他说。 他指出英国股票的市盈率约为 10，而标准普尔 500 指数的市盈率接近 18，投资者可能会利用估值不匹配。
富兰克林邓普顿正准备从减持股票转向中性持有股票，以避免错过反弹的早期阶段。
摩根大通的数据显示，在截至 2022 年的 20 年中，标准普尔 500 指数表现最好的 10 个交易日缺席的投资者获得的收益是整个期间入市投资者的一半。
信用
投资级公司债券已成为寻求收益率高于政府债券且风险适中的投资者中最受欢迎的增持头寸之一。
“你现在不需要降低信用范围来获得收益，”约翰汉考克投资管理公司联席首席投资策略师艾米丽罗兰说，该公司管理着 6100 亿美元的资产。
该公司增持投资级公司债券、抵押贷款支持证券和市政票据。 当经济状况恶化导致美联储转向时，它将增加风险较高的债务，例如高收益公司债券。
Gramercy Funds Management 董事长兼 Allianz SE 顾问 Mohamed El-Erian 也在关注新兴市场。
“尤其是信贷领域提供了有吸引力的机会，”他说。 “这里的关键是将谨慎的名称选择与强调资产负债表相结合。”
但正如景顺本周了解到的那样，过快地进入风险较高的信贷领域可能会带来不利影响。 该基金经理是瑞士信贷额外一级债券的持有者，这些债券在周末被清空。
货币
当美联储开始降息时，美元将失去其强势的一个关键驱动因素，同时吸引投资者将其视为经济低迷时期的避风港。
“我们可能会看到美元略微走软，就像我们可能会看到美联储不那么激进一样。 这两者将齐头并进，”Invesco 的 Hooper 说。
一些投资者认为情况恰恰相反。
“我们处于强势美元阵营，”约翰汉考克的罗兰说。 “随着全球市场开始意识到经济衰退是最有可能的结果，你将获得对美元的买盘。 这是一个值得关注的重要因素，并且将对所有资产产生影响。”
摩根大通的米歇尔也看好日元，因为上田一雄将于 4 月接替黑田东彦担任日本央行行长。
“上田先生将开始一段政策正常化时期，收益率曲线控制等措施将逐步取消，”他说。 “这将导致资产回流日本，你会看到其中很多流入日元资产。”
私人市场
在低利率时代提供可观回报的私人市场一直未能对紧缩周期的影响进行定价。
随着经济衰退的临近，这让他们现在很脆弱，米歇尔尤其担心私人信贷。 但从长期来看，其他人正在寻找机会。
富兰克林邓普顿的 Tollette 表示，在私人市场和其他地方，投资者应该有选择性地持有而不是削减配置。
“黎明前总是最黑暗的，”他说。 “如果你等待真正的支点，你就来不及了。 你必须预见到它。”
（更新股票部分第三段中美国降息的定价。）
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