对冲利率加息周期

通货膨胀将走向何方？

美国 3 月份通胀率达到 8.5%，目前处于 40 年来的最高水平。 在最新报告中，与 COVID-19 相关的供应链问题以及俄罗斯-乌克兰战争导致能源价格上涨了惊人的 32%。 食品价格紧随其后，上涨了 8.8%——这是自 1981 年以来的最大涨幅。世界各地的消费者都感受到了压力，许多分析师预测美国将陷入衰退。

美联储的担忧是有充分理由的。

为抑制通胀，美联储在去年 3 月的 FOMC 会议上启动了加息周期，将联邦基金利率上调 25 个基点 (bps)。 它刚刚兑现了市场在 5 月 5 日的最新会议上的预期：加息 50 个基点。 这比第一次加息更为激进，表明央行对不断变化的通胀前景有多警惕。

但接下来会发生什么？ 市场在疯狂投机。 关于进一步加息的强度以及经济能否承受今年六次加息而不陷入衰退的问题比比皆是。 另一方面，对通胀失控的担忧强调了被困在曲线后面的危险。 对于通胀鹰派来说，通过激进的加息来迎头赶上是绝对必要的。

CPI通胀和就业增长

美联储的决定将显着影响企业和投资者的前景。 那么，我们如何才能对冲这种不确定性呢？

在通货膨胀猖獗和利率上升的情况下，金融风险管理至关重要。 我们必须保护自己免受利率波动、预期和意外加息的影响。 但是怎么做？ 鉴于短期利率飙升得如此之快，对冲我们的浮动债务是否为时已晚？ 我们如何确定财务风险管理目标的优先顺序？

不要执着于市场发展

解读美联储围绕潜在加息的基调不应成为主要关注点。 相反，我们需要离家更近——看看我们公司的风险状况。 资产负债表上的杠杆率越高，加息和冲击就越难以吸收。 然而，适当的风险管理提供了主动和被动的措施来对冲此类市场风险。

自 2012 年 1 月以来，美联储每季度发布一次利率预期。 所谓的点阵图显示了美联储对其控制的未来三年和长期的关键短期利率的预期。 这些点显示了每个美联储成员对预期利率变动的匿名投票。

虽然这些仅指导美联储的行动，但一些公司错误地依赖它们来为其风险管理和对冲决策提供信息。 然而，一波又一波的危机和意外事件经常打击阴谋，并经常证明它们是错误的：例如，在 2021 年 3 月，大多数美联储成员预计 2022 年和 2023 年将零加息！

仅仅一年后，2022 年 3 月的点阵图显示美联储的预期发生了巨大转变：从 2021 年 3 月对 2022 年零加息的预测到 2022 年 3 月对 2022 年六次加息的预测。从那时起，美联储的语气只会变得更加强烈鹰派。 我们不应该专注于美联储所说的它将做什么； 它很可能不会这样做。

了解您的债务敞口和对利率变动的敏感性

所有公司都应仔细计划其当前和未来的债务要求。 有了明确的债务计划，管理金融风险变得更加简单。

但无论是为收购提供资金、为贷款再融资，还是支持雄心勃勃的资本支出，对冲策略都需要高度关注。 毕竟，如果说这场流行病教会了我们什么，那就是未来是完全不确定的。

作为对冲评估和可行性过程的一部分，公司必须对期限、摊销计划和浮动利率指数建立合理的预期，并评估可用于实施其预期对冲策略的工具。

使用对冲产品，走老派！

选择对冲工具需要严格审查和谨慎考虑，以降低和减轻利率风险带来的市场风险。 我们可以通过建立抵消头寸来抵消被套期项目的公允价值和现金流量中显示的波动性来降低风险。 这可能意味着放弃一些收益来减轻这种风险。

始终建议坚持使用普通工具来对冲我们的债务。 其中包括利率掉期和利率上限。 未来债务也可以通过对预期债务的公平保证来对冲。 远期利率掉期（只需在未来预订固定的掉期利率）、利率上限和其他简单的对冲工具可以实现这一点。

套期工具越复杂，它在定价透明度、估值考虑、套期会计有效性和整体有效性方面带来的挑战就越多。 所以，我们应该尽可能简单。

不可能为市场计时

“把握市场时机是傻瓜游戏，而市场时机将是你最大的天然优势。” — 尼克·默里

上述陈述适用于风险管理。 公司必须避免试图解决最佳对冲切入点。 相反，我们应该根据预先设定的目标、风险承受能力、对冲参数和治理框架采取行动。

考虑当前的利率环境。 在对加息敏感的公司中，管理层可能认为加息已经反映或反映在当前市场水平上。 管理层可能不相信未来利率曲线会更加昂贵，并可能认为购买对冲是不必要的。

但是，有一些对冲产品可以在较低利率环境下提供更大的灵活性，同时也提供上行保护。 对冲政策更详细地管理所有这些因素，并为管理层提供必要的指导，以避免依赖主观和个人决策。

为什么对冲会计很重要？

在使用套期保值工具保护公司免受不利的市场波动影响时，会计影响至关重要。

适当应用套期会计准则可降低公司簿记中财务报表的波动性。 套期会计有助于减少因反复调整套期工具的公允价值（按市值计价 – MTM）而造成的损益 (P&L) 报表波动。 被套期项目（债务）及其相关套期工具（金融衍生工具）的关键条款应匹配。

套期会计遵循明确定义的会计标准，必须应用该标准才能成功指定。 否则，套期工具的公允价值将直接影响损益表。 一些机构将会计影响置于经济利益之上，反之亦然。 对冲政策必须解决优先顺序方面的问题。

外卖

在这样的不确定时期，对未来市场走势的方向有无数的看法。 通胀鹰派正变得更加鹰派，而鸽派则保持坚定的看跌立场。

公司和投资者都从适当的财务风险管理计划中获益，无论好坏。 这样的准备减轻了我们个人认知偏见的影响，并确保在最具挑战性的市场条件下的可持续性和耐力。

虽然我们不能也不应该对冲一切，但合理的计划可以在整个公司培养风险管理文化。 然而，最终，董事会和执行团队负责定下基调。

再一次，尼克默里提供了一些智慧：

“所有财务上的成功都来自于按计划行事。 许多财务失败来自对市场的反应。”

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所有帖子都是作者的意见。 因此，它们不应被解释为投资建议，所表达的观点也不一定反映 CFA 协会或作者雇主的观点。

图片来源：©Getty Images/Ian Barnes/EyeEm

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