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吨他死了 硅谷银行的倒闭有很多原因。 但其核心是该机构的债券投资组合，随着利率上升，其价值暴跌。 因此，分析师和投资者争先恐后地在其他地方寻找类似的宝藏也就不足为奇了。 日本有一个令人不安的发现。 那里的投资机构积累了大量的国内外长期债券库存。
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由于出售和利率上升时发生的重估，这些持有的债券价值已经暴跌——这种可能性被称为“久期风险”。 “其他金融公司”（包括保险公司、投资机构和养老基金在内）的长期外国债券持有量在 6 月份达到 1.5 兆美元，这是可获得的最新数据，比 2018 年底的水平低约 2930 亿美元2021.
日本投资公司 Norinchukin Bank 是此类债券的持有者之一。 该公司一直是抵押贷款义务的庞大买家，即以单一产品担保的捆绑贷款。 其债券投资组合的价值受到利率上升的影响，从去年 3 月的 36trn（2930 亿美元）降至 12 月的 28trn。 日本邮政银行是一家储蓄银行，日本政府拥有其近三分之一的股份，是另一家风险敞口的机构。 外国证券已从 2007 年的基本为零上升到公司总持股的 35%。
这些机构的客户可能不像 SVB的。 在硅谷，这场奔跑是由惊慌失措的风险资本家领导的。 日本邮政银行在全国拥有一支个人储户大军，拥有约 1.2 亿个账户。 Norinchukin Bank 的客户主要是农业合作社，他们似乎也不像兴奋的技术人员那样逃离。
但存在货币变动的风险。 正如智库外交关系委员会的 Brad Setser 指出的那样，美国利率的上升使得对冲货币风险的成本高得多。 对于投资者以及他们曾经购买债券的公司和政府来说都是如此。 日本投资者去年卖出的外国长期债券比买入的多 1650 亿美元，创下历史最高纪录。 利率上升导致世界上大片地区的债券发行人支付更多的借款费用。 以前可靠的买家的消失只会增加痛苦。
大量持有外国金融资产只是风险的一个因素。 自 1990 年代初以来，日本臭名昭著的土地和股票泡沫破灭后，日本的利率一直处于全球标准的最低水平。 三十年的相对经济停滞和偶尔出现的通货紧缩意味着债券收益率非常低，这促使金融机构转向以日元计价的长期债券以获得适度更高的回报。 这增加了即使稍微收紧货币政策也可能造成的损害。
但越来越不清楚日本是否真的能够维持其低利率政策。 1 月份消费者价格通胀升至 4.3%； 大公司的工资看起来将以几十年来最快的速度增长。 一个百分点的加息将使银行以日元计价的债券价值减少 9 万亿日元以上。 大银行的未实现亏损将相当于其资本的 10% 左右。 那些在 神金 银行，信用合作社的类型，仍将更高，约为 30%。
去年日本银行（boj) 发表的分析表明，这些损失将被负债价值的变化所抵消。 银行向储户提供的利率上升速度往往远低于它们对新贷款收取的利率，从而缓解了压力。 分析表明，对于地区性银行而言，这两种力量几乎可以完全相互抵消。 但央行的计算取决于对储户忠诚度的假设。 利率上升导致银行投资组合价值暴跌是肯定的； 存款人的粘性最近没有受到考验。
这 boj 坚称仍然没有加息的前景。 但最近的通胀压力和世界其他地区的上涨意味着这条线越来越难守住。 随着投资者处置资产，仅仅是增加的可能性就已经对外国债券持有量产生了影响。 随着日本机构从买家转向卖家，全球企业和政府债券发行人正在失去曾经可靠的客户，而此时正是他们最需要的时候。 ■
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