市场疯狂，疯狂不退出

本次更新重点关注各种市场如何贴现信息，以及当前的投资者情绪以及这可能在短期内暗示什么。 我们还讨论了投资组合管理策略。

过去几周对市场来说都是负面的。 截至周五收盘，标准普尔 500 指数较 8 月的相对高点下跌了近 -14.5%，非常接近今年的低点。 仅在上周，除一天（周一）外，所有交易日均下跌至少 -0.80%，其中两天是“异常”日（超过 +/-1.50% 的交易日）。 据媒体报道，这一切都是美联储在高通胀之上采取“鹰派”行动的反应。

市场倾向于采取极端措施来打折新闻周期。 当消息最糟糕时，金融市场往往会触底，远在情况似乎好转之前。 这并不是说我们现在已经看到了市场底部，而是说市场往往与预期相反。 换句话说，在快速下跌后认输将是一个糟糕的决定。 疯狂的向下移动可能会伴随着同样疯狂的向上移动。 不要疯狂地战斗，因为疯狂不会放弃。

折扣市场示例

在金融市场之外可以看到信息被迅速贴现的一个很好的例子。 看看体育博彩的世界，就像上周末一样。 我们位于印第安纳波利斯郊区。 尽管我们很喜欢小马队，但 NFL 赛季的前两周非常艰难，许多球迷都准备认输，特别是因为小马队将面对超级碗的堪萨斯城酋长队。

这场比赛的投注线在酋长队 -6.5 分开始（这意味着酋长队将有利于赢得 6.5 分）。 我想很多人看到了这条线，并认为这是有利于酋长队的“不费吹灰之力”。 毕竟，小马队已经可以说是联盟中最糟糕的球队之一，并被杰克逊维尔淘汰出局。 小马队的情况看起来很严峻，大多数球迷相信他们会输掉的不仅仅是触地得分。

然而，随着比赛时间的临近，投注线继续向小马队倾斜，酋长队在开球时只得到 4.5 分的青睐，尽管围绕小马队的情绪似乎没有改善。 这怎么可能？ 作为小马队的球迷，我认为酋长队会把他们吹走，但随着时间的推移，传播距离越来越接近小马队。

事实证明，维加斯可以快速打折很多信息。 毕竟，拉斯维加斯就像一个市场。 如果越来越多的赌徒开始偏向赌注的一方，或者有新的信息可用，维加斯将改变游戏规则。 他们的目标之一是在赌注上保持平衡——他们希望 50% 的赌徒下注酋长队，而 50% 的赌徒下注小马队。 这样，考虑到支出（通常小于 1:1），房子总是赢。 显然，赌徒们一定是偏爱小马队，并在他们身上投入了更多资金来弥补差价，或者可能有新的数据可以改变比赛的走势。 结果，这条线继续朝着有利于柯尔特的方向发展。

作为小马队的球迷，我们的悲观情绪很高。 两个星期以来，情况看起来并不好，许多粉丝并不觉得他们会变得更好。 但是，就像本赛季开局的平局和失利是疯狂而出乎意料的，并且小马队的悲观情绪正在上升，小马队通过击败联盟中最好的球队之一转身并做一些其他疯狂的事情。

市场情绪

美国个人投资者协会（American Association of Individual Investors）是衡量投资者感受的一个很好的指标，该协会调查个人投资者对未来六个月市场走势的看法。 自 1987 年以来，AAII 每周都进行这项调查。情绪调查是一个反向指标。 它发现，异常低的乐观情绪导致了高于平均水平的回报，而高水平的乐观导致了较低的回报。 这与投资者通常在市场底部感觉最差，而在最近的市场高峰时感觉最差的事实不谋而合。 2022 年 9 月 22 日的最新调查显示，只有 17% 的投资者看涨，而 60% 的投资者看跌。 这是今年最低的看涨百分比和最高的看跌百分比。

上图显示了 2022 年各种市场波动后的牛/熊情绪。作为参考，投资者情绪的历史平均值约为 37% 看涨和 31% 看跌。 您可以看到，在每个相对的市场低点，多头的百分比都比之前的峰值有所下降，而空头的百分比则显着增加。 每当投资者情绪变得更加悲观时，市场就会反弹，而看跌投资者的比例则有所下降。

上次情绪调查结果于 2022 年 9 月 22 日（上周四）发布。 我不确定结果是什么时候公布的，但可以推测它们是在周四的下跌之前以及周五更大的跌幅之前。 在这些走势之后，市场情绪可能变得更加悲观。

即使是这样，61% 的投资者看空是自调查开始以来的第四大空头百分比。 空头比例第一高发生在 2009 年 3 月 5 日，即金融危机期间标准普尔 500 指数触底前两天。 接下来两个最大的看跌百分比发生在 1990 年，当时快速下跌 -17%，随后三个月上涨了 +20%。 这也是自成立以来百分比多头和百分比空头（多头 – 空头）之间的第四大负差。

该调查的记录确实表明，历史上低水平的乐观情绪比高水平的悲观情绪产生了更好的结果。 即便如此，17.73% 的看涨投资者在看涨投资者的百分比中排名倒数 20。 如果您想了解有关投资者情绪调查的更多信息，可以在此处找到说明。

底线 – 短期策略

别搞错了，这是熊市。 但不要被新闻挂断。 在市场已经触底之后，这个消息看起来会是最糟糕的。 目前，就短期而言，这个市场是超卖的。 我们之前说过，一个市场可以继续超卖，但它确实增加了熊市反弹的可能性。

请记住，看跌的投资者已经持有现金。 “避险”不是针对债券，最近也不是针对大宗商品。 逃往安全之地是为了兑现。 可供出售的人不多，场外现金也很多。

因此，作为投资者，您必须避免的一个陷阱是在市场下跌时有更多的风险敞口，而在接下来的反弹中风险敞口会减少。 限制你的下跌可以让你的投资组合在“回扣”反弹期间在股票中占据更大的头寸。 随着市场变得超买，在反弹之后，适应性投资组合可以转变为更具防御性。 这就是所谓的“棘轮”投资组合，允许市场波动和波动为您服务，而不是对您不利。

最终，这个熊市将结束，新的牛市将开始。 当这种情况发生时，一个在熊市中经历过的投资组合将更有利于长期复利。 适应性投资组合的波动性应低于市场，并在市场反弹期间脱离更大的基值。

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