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W它是 通胀危机进入第二个年头，几句话巩固了他们在投资者词典中的地位。 随后出现了对“暂时性”问题的备受嘲笑的预测。 还有中央银行对利率“预先加载”的准确预测，最近，人们抱怨美国联邦储备委员会(Federal Reserve)收紧政策的“迅速”方式为时已晚。 现在的注意力集中在“假货”的概念上：一组暗示通胀回落的乐观数据可以助长市场的乐观情绪，而这只是因为持续存在价格压力的沉闷现实再次出现。
上周末，在美国最新通胀数据的推动下，陷入困境的资产价格飙升。 全球股市上涨。 这 纳斯达克11 月 10 日至 11 日，美国科技股基准指数上涨近 10%，是十多年来最强劲的两日涨幅。 英镑和日元等遭受重创的货币也出现反弹。 经济学家此前预计美国的消费者价格指数（消费物价指数) 10 月份环比增长 0.6%。 相反，根据 11 月 10 日公布的数据，它上涨了 0.4%。 这在大局中是一个很小的差异。 按年计算，这相当于近 5% 的通胀率，远高于美联储约 2% 的目标。 但投资者很快就推断出通胀对美国经济的控制力正在减弱的可能性。
交易员几乎立即下调了他们对利率峰值的估计。 在发布之前，许多人认为美联储将在 2023 年年中将利率上调至 5.5%。现在债券收益率表明 5% 的可能性更大。 这将产生各种积极的后果。 这将降低美国及其他地区出现严重衰退的可能性，减轻其他国家央行跟上美联储步伐的压力，并推高风险资产的价格，尤其是股票。
因此，关于数据是否构成假头的问题。 毕竟，投资者在去年秋天被烧毁，当时通胀短暂地似乎见顶，而今年 7 月又一次，他们过早地得出美联储将降低紧缩力度的结论。 在这两种情况下，市场反弹都在短期内消失。
这次有什么不同吗？ 最终价格缓和的情况取决于两个支柱。 首先，大量产品似乎已走向通货紧缩。 核心商品价格（不包括波动较大的食品和能源项目）10 月份环比下降 0.4%。 这在一定程度上反映了大流行时期价格飙升的平息，例如二手车的价格飙升。 但下降范围很广：家居用品、服装和学校用品都变得更便宜了。 零售商报告库存增加，消费者需求有所减弱。 净效应似乎是期待已久的商品价格下跌。
第二个支柱是一个诱人的暗示，表明服务价格也在朝着正确的方向发展。 服务业通胀的最大驱动力——住房成本——似乎正在失去一点活力。 决定住房成本的最重要因素 消费物价指数 是租金，这在过去几个月的核心通胀增幅中占了一半以上。 10 月份租金环比上涨 0.7%，低于 9 月份的 0.8%。 这很重要，因为它表明官方估计正朝着与高频私营部门指标相同的方向发展，私营部门指标显示近半年来租金通胀放缓。 方法上的一个基本差异解释了这种差距：私营部门衡量的是市场上房产的要价，而官方衡量的是租户实际支付的租金，包括现有的、通常更便宜的租约。 考虑到这么长时间的滞后，租金可能即将成为美国通货紧缩的力量 CP我。
天堂推迟
然而，现实检查是有用的。 过去一年的经验表明，月度数据可能很嘈杂。 美国的根本问题是相对于供应的过度需求。 这在劳动力市场上最为严重，极高的职位空缺支撑着工资的大幅增长。 为了控制通胀，劳动力市场需要降温。
经济已经远远超过了能够在没有附带损害的情况下享受通货紧缩的阶段。 从理论上讲，公司可以在不将大量人员推到失业救济金的情况下减少招聘。 然而，失业率的一些增加似乎是不可避免的，对美联储来说，甚至是可取的。
更重要的是，从美联储的角度来看，股市上涨并不受欢迎。 市场是货币政策的主要传导带。 股票价格的大幅上涨代表着金融条件的放松，如果这种情况持续下去，公司将更容易获得信贷，这与央行的努力背道而驰。 美联储官员对 1970 年代的历史了如指掌，当时美国正与两位数的通货膨胀作斗争，当压力开始缓解时央行行长们错误地放松了政策——这导致通货膨胀卷土重来。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔决心避免类似的错误。 在 11 月 2 日的新闻发布会上，在最近一次加息之后，他不下四次表示美联储仍有一些“路要走”。 这应该对突然因乐观而头晕目眩的投资者发出警告。 即使低于预期的通胀数据确实标志着美国对抗通胀的转折点，但这将是一个渐进的转变，而不是急剧的逆转。■
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