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弗兰克肖斯塔克通过米塞斯
居民消费价格指数（CPI）的年增长率从 9 月份的 8.2% 下降到 10 月份的 7.7%。 请注意，2021 年 10 月的年增长率为 6.2%。 有专家认为，CPI动能见顶的可能性很大。
我们认为，CPI同比增速回落源于货币供应动能的大幅下滑。 去年 2 月，我们对美国的货币衡量指标的年增长率接近 80%，而今年 2 月为 13.5%（见图表）。
由于货币供应量的变化与 CPI 的变化之间存在时间差，因此 CPI 的年增长率很有可能在未来出现明显的下降（见图表）。
如果这种情况最终发生，那么 CPI 年增长率的下降会增加许多评论员开始警告通货紧缩的可能性——即价格普遍下跌及其对经济构成的威胁。
商品和服务价格的普遍下降被视为坏消息，因为它与大萧条等重大经济衰退有关。 1932 年 7 月，在大萧条期间，工业生产的年增长率为 –31%，而到 1932 年 9 月，CPI 的年增长率收于 –10.7%（见图表）。
通货紧缩是许多评论员关注的主要问题。 当价格下跌时，借款人更难偿还现有债务，导致违约率增加，而银行则不愿提供信贷。
大多数经济学家和金融专家都认为价格普遍下跌总是坏消息，因为它会减缓支出，进而削弱对工厂和机械的投资。 专家称，这些因素导致经济衰退。 此外，随着经济衰退进一步压低商品价格，这加剧了经济下滑的步伐。
这就是为什么大多数经济学家认为中央银行应该防止通货紧缩的原因。 2002 年 11 月 21 日，时任美联储理事的本·伯南克 (Ben Bernanke) 在全国经济学家俱乐部发表了题为“通货紧缩——确保‘它’不会在这里发生”的演讲，阐述了中央银行如何应对通货紧缩，例如购买期限较长的国债。
在自由市场中，通过实际价格下降提高货币购买力，是许多人可以买到种类繁多的商品的方式。 对此，默里·罗斯巴德 (Murray Rothbard) 写道：
资本投资的成果使公众生活水平得到提高。 生产力的提高往往会降低价格（和成本），从而将自由企业的成果分配给所有公众，提高所有消费者的生活水平。 强行支撑物价水平阻止了更高生活水平的传播。
即使接受商品生产增加引起的价格下降会促进个人福祉，为什么价格下降与经济活动下降有关？ 专家称，这种通货紧缩是不好的，必须反对。
为什么中央银行的货币抽水让事情变得更糟
通过宽松的货币政策，中央银行创造了这样一群人，他们不知不觉地成为了消费者，却没有为财富池做出贡献。 那些接受新创造的货币的人的消费来自财富生产者的财富转移。
宽松的货币政策不仅推高了现有商品的价格，而且货币刺激还导致了非财富生产者所需的商品或资产的生产。 随着财富池的增长，非财富生产者光顾的商品和服务似乎有利可图。 一旦中央银行扭转其宽松的货币政策立场，财富从财富生产者向非财富生产者的转移就会停止。
这反过来又削弱了非财富生产者对商品和服务的需求，对其价格施加下行压力。 收紧货币政策破坏了先前宽松货币政策所引发的活动，从而阻止了财富创造者的流血。
价格下降是对财富生产者贫困化放缓的回应，经济开始复苏。 然而，作为一项规则，中央银行试图稳定所谓的价格指数。 然而，这项政策的“成功”取决于财富状况。 只要财富池在扩大，扭转更紧缩的立场就会产生一种错觉，即宽松的货币政策是正确的补救措施，因为宽松的货币立场会使财富重新流向非财富生产者，支撑他们对商品和服务的需求，阻止甚至扭转价格下跌趋势。
此外，由于财富池仍在增长，经济增长的步伐仍然是积极的。 因此，人们错误地认为能够扭转价格下跌趋势的宽松货币政策是重振经济活动的关键。 一旦财富池减少，货币刺激使经济持续发展的幻想就会破灭。 一旦发生这种情况，经济就会开始下滑。 最激进的货币政策放松也不会扭转这种暴跌。 即使宽松的货币政策能够成功提振物价和通胀预期，也无法在财富池减少的情况下重振经济。
财富池的现状如何？
可以定性地确定财富池是仍在扩大还是在下降。 现在，美联储几十年来一直在推行激进的货币政策。 再加上政府不计后果的财政政策，可能对财富创造过程造成严重损害（见图表）。
此外，还应考虑新冠疫情导致的封锁的影响，这导致消费得不到生产的任何支持。 我们认为所有这些都增加了财富池正在减少的可能性。
如果是这样的话，那么财富创造过程的减弱就意味着未来将出现严重的经济衰退。 这也增加了十年期国债收益率自 2020 年 7 月以来的上升趋势将持续的可能性（见图表）。
预计 CPI 势头的任何下降都会导致收益率暂时下降。 然而，个人时间偏好的增加可能会抵消这种下降。
对时间偏好上升的反作用可能是美联储官员即将做出的回应，他们拥护前美联储主席本伯南克的金融加速器理论——这表明经济活动突然下降等各种原因可能引发广泛的反应，这可能导致导致经济大萧条。 如果发生这种情况，那么美联储很可能会采取积极的货币政策和降低利率的方式介入。 根据我们的货币分析，我们预计未来经济活动的势头将明显下降（见图表）。
此外，经济状况的持续恶化可能会削弱商业银行的通胀贷款。 这反过来又会削弱货币供应量的年增长率。 货币供应势头可能下降将严重破坏各种非生产性活动。 不用说，随着货币供应量的急剧下降，财富池的减少也将严重破坏股市。
结论
与流行观点相反，通货紧缩对经济来说总是好消息。 当价格随着财富的扩张而下降时，这意味着人们的生活水平正在提高。 即使价格因先前货币创造的产物金融泡沫的破灭而下跌，这也是一个好经济消息，因为它表明财富生产者的贫困化正在停止。
我们认为财富池正在减少的可能性越来越大。 这增加了长期利率上升趋势可能保持不变的可能性。 这也增加了股市继续承压的可能性。
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Frank Shostak 的咨询公司 Applied Austrian School Economics 提供对金融市场和全球经济的深入评估。 联系电子邮件。
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