[ad_1]
一种一场噩梦之后 到 2022 年，震惊的投资者有很多损失需要弥补，也有很多值得思考的地方。 需要进行资产类别分配，需要偏爱或避开的行业，需要预测阳光下的每一个经济变量。 专业的基金经理更头疼的是如何阻止紧张的客户争先恐后地退出。 但是有一个问题支配着其余的问题，而且它是笼罩在每次崩溃中的不可能的问题。 最坏的时候过去了吗？
经济上有一个明确的答案：今年将是严峻的。 克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃 (Kristalina Georgieva) 国际货币基金组织，1 月 1 日警告说，全球经济的三分之一可能会在 2023 年陷入衰退。欧元区和英国的经济低迷可能已经开始。 在最近由芝加哥大学和 金融时报85% 的人认为美国会在年底前效仿。
这并不能保证会发生另一场大屠杀——甚至可能恰恰相反。 从理论上讲，市场具有前瞻性，在 2022 年的大部分时间里，对经济衰退的担忧笼罩着世界。这种广泛持有的共识应该体现在今天的价格中，这意味着即使前景稍好也会提振价格。 事实上，摩根大通资产管理公司的分析师利用将出现衰退的共识来论证股价实际上将在 2023 年底高于年初。 他们并不孤单。 高盛的研究人员认为，股价在短期内会下跌，但会在年底前回升。 德意志银行的看涨股认为 秒&p 美国大型公司 500 指数年底将比现在高出 17%。
如果今年重演 2022 年，股票和债券都遭受重创，那将是不寻常的一年。 股票价格大多上涨。 他们很少连续两年下降。 这 标准普尔 20 年前互联网泡沫破灭时，500 家公司最后一次这么做了。 去年的债券暴跌是由于美联储以 1980 年代以来最快的速度加息，这种情况不太可能重演。
即便如此，我们有理由相信未来还会有更多的痛苦。 首先是股票，相对于其基本收益，以历史标准衡量仍然昂贵。 尽管去年暴跌，但“成长型”股票（承诺未来可观利润的公司）的市盈率仅回落至 2019 年的水平。这是自 2007-09 年全球金融危机以来的最高水平，这是在长达十年的牛市之后达到的水平。 诚然，“价值”股票，即与公司账面资产相比价格较低的股票，看起来更具吸引力。 但随着经济衰退的到来，这两种类型的企业都容易受到盈利下调的影响，而这些下调在很大程度上尚未实现。
此外，今天的估值是在一个不寻常的时期达到的：中央银行通过量化宽松政策向市场注入无穷无尽的流动性（qe). 通过用新发行的货币购买政府债券，美联储和其他机构压低了收益率，并促使投资者在股票等风险较高的资产中寻求回报。 现在这些 qe 计划正在倒退。 一个后果是政府将更多地依赖私人投资者来持有他们的债务。 在 2022-23 财年，美国财政部可能需要向投资者借入的资金几乎是 covid-19 大流行前两年每年的两倍，是之前五年平均水平的四倍。 即使中央银行不提高短期利率，这种供过于求也可能会压低债券价格并推高收益率。 与 2022 年一样，相比之下，股票的吸引力将因此下降。
令人沮丧的最后一个原因是经济学家和投资者之间的分歧。 尽管狂热者押注经济衰退，但许多赌客仍然希望可以避免经济衰退。 市场预计美联储的基准利率将在今年上半年触及 5% 以下的峰值，然后回落。 中央银行行长不同意。 他们预计年底利率将超过 5%。
因此，投资者要么押注通胀率将比美联储预期更快地回落至目标水平，要么押注货币监管者不忍心施加将其拉低所需的痛苦。 当然，他们有可能被证明是正确的。 但在 2022 年的大部分时间里，市场都低估了美联储的强硬态度，只是在一次又一次的会议上被美联储行长杰罗姆鲍威尔所取代。 如果这种模式重演，2023 年对投资者来说将又是悲惨的一年。 ■
从我们的金融市场专栏作家 Buttonwood 那里了解更多信息：
印度的股市正在咆哮。 他们也有严重的错误（12月20日）
对于债券投资者来说，现在每个国家都是新兴市场（12月8日）
私募股权是否避免了资产价格崩盘？ （12 月 1 日）
如需对经济、金融和市场重大新闻的更多专家分析，请订阅我们的仅限订阅者的每周时事通讯 Money Talks。
[ad_2]
Source link
