投资范式转变——你准备好了吗？

“改变是生命法则。 而那些只看过去或现在的人，肯定会错过未来。” ——约翰·肯尼迪

从我们从事投资管理的第一天起，我们就被正确地告诫不要宣称“这次不同了”。 虽然市场历史不会重演，但它确实押韵：我们当前面临的挑战在规模上可能是新的，但不是实物。 通货膨胀、供应链困境、资产泡沫、长期牛市、全球主义和民族主义之间的摇摆、政治风险 — 所有这些都代表着我们作为投资者必须驾驭的波涛汹涌的大海。

因此，当我们认识到将在未来几年影响个人、社会、我们的经济和地球的几个显着的海洋变化时，这是一个特殊的时刻。 作为投资者，我们必须区分作为股权投资标志的短暂波涛汹涌的大海和将成为我们生活中永久固定物的真正罕见的转型发展。

范式转变

我们已经确定了三种这样的现象，这一次真正不同的三种变化。 总的来说，它们代表了一种范式转变，它将改变资本市场以及资产管理行业如何接近 alpha 生成。 他们是：

1. 以利益相关者的心态影响和投资环境、社会和治理 (ESG)
2. 多样性、公平和包容性 (DEI) 作为 alpha 生成器
3. 数据和技术的进步

为什么现在？ 可以肯定的是，COVID-19 大流行是一个转折点。 它暴露了全球市场和我们相互关联的世界的脆弱性。 大流行以前所未有的规模推动了变革和适应，并证明了进化的速度在必要时几乎没有限制。

但是，为什么我们可以肯定这三个发展将自己融入我们的行业结构，而那些不适应它们的人将处于明显的劣势？

因为还有另一种安静、缓慢的力量在推动这种范式转变。 前所未有的人口变化正在放大这些新的观点和行为。 千禧一代和 X 一代比婴儿潮时期和沉默的一代更依赖数据和技术，他们对 DEI、ESG 和利益相关者资本主义有更进步的看法。 在人类历史上最大规模的财富再分配过程中，他们的影响力将会增长。 预计未来 20 年美国将有 68 万亿美元的资产在“财富资产海啸”中转手，这将重塑金融服务业。

因此，尽管当前这一代投资者已经为这些变化敞开了大门，但下一代投资者正在敞开大门。

这种转变将如何影响资产管理行业和阿尔法的产生？ 让我们分别看看这三个组件中的每一个。

1. ESG 与利益相关者资本主义的兴起

时光倒流 10 年，很少有主流投资者像我们今天这样谈论 ESG 的影响。 曾经由基于排除的策略主导，ESG 标准现在通过使用公司运营信息得到更强有力的应用，以降低风险并寻求额外的上行绩效。 ESG 信息具有经济性和潜在重要性的观点现在几乎没有争议。 这本身就代表了股票市场投资从业者的一次深刻的哲学飞跃。

这种范式转变的关键是越来越倾向于利益相关者资本主义。 投资者现在认识到，公司的责任超出了股东的范围。 他们必须将关注点扩大到所有利益相关者：员工、供应商和客户，以及整个环境和社会。

公司不会孤立地运作。 必须以诚实和合乎道德的方式对待支撑它的经济引擎。 如果要长期建立价值，就必须对其进行保护。 虽然股东至上的理念历来占主导地位，但资产所有者已经开始认识到，与更广泛的利益相关者利益不一致的公司可能会面临经济逆风。 因此，受托责任的定义变化很大。

我们如何发展经济系统以包容所有利益相关者并尊重我们经营所在的有限和脆弱的生态系统是至关重要的。 未来商业和投资的赢家将是那些能够将公司的弧线从现在的位置弯曲到需要的位置的人。

利益相关者资本主义要求 ESG 投资必须发展。 真正的利益相关者资本主义要求资产管理者不仅将他们的投资实践与公司层面的特征联系起来，而且还要与实体经济的变化联系起来。 这对投资者来说是一个令人生畏的前景。 它需要一种影响思维。 这意味着超越 ESG 评级，更多地关注公司如何与其生态系统互动以及由此产生的影响。

2. 多元化、公平和包容

虽然 DEI 确实是更大的利益相关者资本主义世界的一部分，但我们之所以特别指出它，是因为它对社会的重要性及其对更广泛的公司业绩的积极影响。

COVID-19 暴露的不平等现象以及对社会正义运动的支持热潮将多样性和包容性问题推到了最前沿。 近年来，人们对平等和公平的敏感度不断提高，对更具包容性的社会的需求也越来越高。 与此同时，有大量且不断增长的研究将多样性与提高盈利能力、更好的员工保留率和降低投资风险联系起来。

然而，例如，在金融服务领域，变化太慢了。 尽管承认多样性会带来更好的绩效，但决策角色缺乏多样性仍然存在。

但多样性和包容性的概念不仅仅是纯粹的商业考虑。 它们在我们的经济结构中建立弹性，并为人类、社会和地球带来更好的结果。

随着这种范式转变，资产管理公司需要像技术颠覆者和创新者一样思考，而不是固守陈旧过时的信念和做法的单一组织。 为了更好地预测迅速改变对 DEI 的看法所产生的深远影响，公司必须在其队伍中增强多样性。 在资产管理中尤其如此。

资本市场参与者必须推动有目的的成果，为社会服务，并通过平衡所有利益相关者的需求来发展持久的业务。 要做到这一点，欢迎历史上代表性不足的群体不仅是一种好处，而且是必要的。

3. 技术与数据

技术创新的惊人速度已经渗透到经济中，以至于大多数行业现在都是事实上的技术行业。 社交媒体的兴起和“数字人”——我们的在线身份——的出现改变了我们的生活。 获得技术和技术流畅度是个人、公司甚至国家经济成功的重要决定因素。

就其本身而言，数据也在发生变化。 我们现在可以访问比以往更多的数据和更多的技术。 但数据流通的速度才是真正具有变革意义的。 将此与现在数据创建的去中心化性质相结合，数据准确性（或信息准确性）成为关键考虑因素。

数据和技术正在改变投资。 资产管理行业提供了一个案例研究：更普遍的自然语言处理和人工智能 (AI) 等新工具可以帮助组织每天生成的大量非结构化数据。 随着新闻的传播速度和社交媒体的兴起，公司无处可藏。 由于进入门槛较低和高额许可费用的诱惑，新的数据源越来越频繁地出现。

虽然这些工具并非没有自己的潜在陷阱，但拥抱尖端技术和替代数据的投资者将在投资固有的竞争格局中拥有优势。 在一个基点很重要的世界里，访问数据以及——最重要的是——在该数据中找到可操作信息的能力至关重要。

这三个变化这次真的不一样了。 它们足够新，足够迅速，也足够不稳定，以至于它们的潜在发展路径比股票市场投资中已知的挑战更具不确定性。 那些期望回到 ESG 之前、DEI 之前、AI 之前现状的一些现已死去的版本的人将不会为接下来的事情做好准备。 也不会被官僚主义压得喘不过气来：他们可能有拥抱变化的愿望，但没有实践能力。

新的利益相关者范式

这三个变化以及推动和扩大其影响力的人口变化的共同点是我们以前从未见过它们。 但一线希望是，巨大而令人不安的变化，无论多么具有破坏性，都会迫使我们进行创新，寻找新的解决方案并考虑新的机遇。 在这种范式转变中取得成功的投资公司——我们称之为新的利益相关者范式——将是那些了解新成员的期望和要求并足够灵活地转变为自己命运的建筑师的公司。 那些因不了解或无法解决的变化而陷入困境的人将无法生存。

我们需要理解并接受这些根本性的转变。 追赶是不够的，只会给投资者带来糟糕的结果。 我们必须带路。 要在利益相关者范式的新时代蓬勃发展，需要采用不同的方法和不同类型的投资公司。

我们需要致力于一种投资实践，承认股票市场投资的波涛汹涌，但欢迎在向利益相关者导向、更具包容性的经济以及更快、去中心化的数据和技术环境转变的过程中发生进化甚至革命性的变化.

我们相信，新的利益相关者范式将在 ESG 问题和 DEI 工作方面取得更好的成果，而数据和技术的进步将加速这一进展并确保问责制。

我们乐观地认为投资前景光明，但只有真正差异化的公司才能成功。

如果你喜欢这篇文章，别忘了订阅 进取的投资者.

所有帖子都是作者的意见。 因此，它们不应被解释为投资建议，所表达的观点也不一定反映 CFA 协会或作者雇主的观点。

图片来源：©Getty Images/Thomas Jackson

CFA协会会员的专业学习

CFA 协会成员有权自行决定和报告所获得的专业学习 (PL) 学分，包括关于 进取的投资者. 会员可以使用他们的在线 PL 跟踪器轻松记录学分。