指数：高质量高价格（纳斯达克股票代码：EXPO）

指数公司 (纳斯达克：EXPO) 是一家专门从事科学和工程的咨询公司。 它成立于 60 年代后期，并于 1990 年上市。从长远来看，它一直是一个伟大的增长故事，如下图所示：

如果你的时机近乎完美，那么从长远来看，该股票的回报率约为 200 倍。

他们的两个运营部门分为工程和其他科学部门，然后是环境和健康部门。 他们的收入如下：

接下来是与同行相比的资本回报率指标：

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资本配置

这是一个有趣的案例 公司的领导层主要由PHD科学家领导。 作为一家规模较小的成长型公司，这非常合适。 问题在于，随着公司更加成熟且增长放缓，管理层能否有效地分配资本。

2013 年，他们开始认真地通过派息和回购向股东返还资本，这表明随着公司生命周期的推进，增长最快的几年已经结束。

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来源

不幸的是，资本配置只能在事后才能准确评分。 到目前为止，我会说资本配置很好，但不是很好。 我非常喜欢通过回购而不是股息来返还所有资本的公司，但世博会使用的比率并没有超出预期。 对于任何盈利和成长中的公司来说，不被引诱进入持续的并购战略是相对令人印象深刻且不容忽视的。 此外，世博会没有使用过多的债务或稀释是一个很好的迹象。 从本质上讲，人才是这家或任何咨询公司最大的资产，因此随着业务的增长，资本支出可能相对较低。

风险

该公司已经证明了其质量，尤其是在过去十年中。 营业利润率从 18.9% 上升到 27.4%，净利润率从 13% 上升到 19.4%。 该公司显然在其利基市场取得了成功，竞争对手夺走大量市场份额的风险微乎其微。 资产负债表状况良好，有 1200 万美元的长期债务和 1.25 亿美元的现金。 这留下了与估值相关的最大风险，以及预期比实际发生的更多的业务增长。

估值

首先，我们将查看倍数，然后查看历史倍数：

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虽然我确实喜欢看到激进和一致的减持策略，但高倍数让我担心回购的实际增长。 一方面，很高兴看到一家公司承认其 ROIIC 已经见顶，是时候实现股东收益了。 另一方面，EXPO 多年来一直以高倍数交易。 市场对这家轻资本成长型公司给予了应有的溢价。

利率会影响股票估值，对于一家可能会在回购方面分配自有资本的公司来说也是如此。 2021 年 12 月，国库券收益率触底至 0.05%。 快进到今天，收益率已升至 5.3%。 当您可以坐拥现金并实际赚取超过几个基点时，为什么还要购买您自己企业的股票呢？ 这是许多分配者将被迫做出的决定。 让您的现金余额增加并没有什么可耻的，尤其是在出现理想的并购交易时，但如果过多，它会吸引希望看到现金分配的激进投资者。 Exponent 也不是收购方，我宁愿看到他们全力以赴不断回购股票，尽管市盈率对我作为投资者来说太高了。 事实上，他们在 2022 年大幅增加了回购，但我在等着看这个新水平是否会随着时间的推移保持一致。

接下来是具有适度增长估计的 DCF 模型：

当前的股息收益率仅为 1%，无法为您潜在回报的资本增值部分提供太多支持。 市场已经奖励了这家公司的增长和质量，然后是一些。 自 2021 年的峰值以来，股价仅下跌了 16%。 与那段时间许多其他高速增长的股票不同。 这表明它并没有像其他公司在繁荣时期那样过热，但该公司再次出现低市盈率的可能性很小。 因此，从内在和倍数的角度来看，这只股票显然被高估了，现在对我来说是持有的。

结论

世博之旅是一个很好的轻资本成长型企业案例。 长期投资者的回报是巨大的，但今天的情况不同了。 市场给了公司巨大的回报，进入了我认为估值过高的领域。 基本面增长和股东收益率的结合不可能在这个估值下提供阿尔法。 这只股票现在对我来说是持有的，但如果你对质量感兴趣，绝对应该考虑将其列入你的观察名单。