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时间截至2023年6月，3个月期国债利率为5.50%，目前是美国国债中最高的。去年初为0%。
目前3个月利率比3年利率高120个基点。 5 月底，1 个月期国库券的涨幅首次突破 6%，是 2002 年以来第一个突破 6% 的国库券。
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这种情况称为 收益率曲线倒挂。 收益率曲线倒挂是指短期票据比长期债券支付更高的有效收益率。 当长期债券的收益率高于短期债券时，收益率曲线被认为是“正常”的。
就像您最喜欢（或最讨厌）的主题公园过山车一样，反向收益率曲线表明更广泛的经济可能会出现一些曲折。 许多人将收益率曲线倒挂视为经济衰退的警告信号，因为这种倒挂一直先于美国经济衰退。 它们还表明股市的不确定性。
您应该对这种收益率曲线倒挂有多担心？ 经济衰退即将来临吗？ 如果是的话，需要多长时间？ 谁往往是收益率曲线倒挂的赢家和输家？
收益率曲线倒挂对经济衰退意味着什么
一般来说，当投资者同意长期投入现金时，他们会获得更高的回报。 因此，投资者目前可以锁定5.17%的有效年化收益率，一个月还本金，但一个月只能锁定3.72% 十年 听起来不太对，是吗？
当短期风险增加时，就会出现收益率曲线倒挂。 当经济长期预期恶化时，投资者要求短期国债获得更大补偿。
收益率曲线倒挂可以通过收益率利差更清楚地说明。 两个最受关注的利差是 10-2 年期国债收益率利差和 10 年-3 个月国债收益率利差。 10年期与2年期国债利差在去年7月初出现倒挂，此后一直保持负值，引发了人们对经济衰退的担忧。 2022 年第一季度和第二季度 GDP 也连续两个季度出现负增长——这是经济衰退的技术定义。
10 年期 3 个月利差也是一个流行的衰退指标，代表长期债券与通常被认为是无风险利率之间的关系。 10月下旬，10年期3个月期利差自2020年2月以来首次转为负值。目前该利差几乎是10年期2年期利差的两倍。
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根据美国国家经济研究局 (NBER) 的定义，自 1976 年以来，美国已出现六次严重衰退。 如下图中的灰色面板所示，所有六次衰退之前都出现过 10-2 利差倒转，并且每次衰退都发生在 10-2 利差第一次倒转之后不到两年。
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从历史上看，10年-3个月利差并没有早在10-2年就发出警告，但也在所有6次经济衰退之前转为负值。 唯一的例外是 2020 年，10 年期与 3 个月期国债利差在经济衰退之前变为负值的时间几乎是 10 年期与 2 年期国债利差的两倍。
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收益率曲线倒挂并不一定意味着经济衰退会在弹指间发生。 从历史上看，收益率利差也没有长期保持负值。 但考虑到上述所有衰退都是在 10-2 负利差之后的两年内发生的，再加上去年 GDP 出现两个季度的负增长，短期衰退的可能性大幅上升是可以理解的。
反向收益率曲线如何影响消费者
在收益率曲线倒挂的情况下，寻求短期贷款的消费者往往处境更糟。 利率上升，借贷成本上升，导致消费者要么支付更高的价格，要么完全推迟购买和投资。
这种不友好的环境往往会损害消费者的情绪。 尽管收益率曲线倒挂往往先于经济衰退，但消费者做出的决定最终可能会翻转开关并迫使经济陷入收缩。
对于上面列出的六个衰退期中的每一个，以及在 10-2 年或 10 年-3 个月利差倒转时，密歇根大学的美国消费者信心指数要么下降，要么低于历史平均水平，要么两者兼而有之。 美国消费者价格指数也是如此，该指数在所有六个时期要么处于上升趋势，要么高于历史平均水平，要么两者兼而有之。
去年 6 月，随着 10-2 年期利差转为负值且通胀率达到 9% 的峰值，消费者信心指数跌至 50 的历史新低。 该指数目前与 2007-2009 年大衰退时期的水平大致相同。
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有趣的是，10 年期与 3 个月期国债利差的走势与去年消费者信心的方向相反。 随着消费者信心指数跌至历史低点，10年3月期利差扩大。 10 年三个月期利差似乎反映了消费者信心低迷和 CPI 达到 40 年来最高水平的现实。
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收益率曲线倒挂如何影响股票
银行等从事短期借贷和长期借贷业务的公司历来在收益率曲线反转时表现不佳。 短期借款成本会增加，而当长期贷款的利率吸引力较低时，利润就会受到压缩。
当短期利率飙升时，股息收益率高的股票也被认为吸引力下降。 寻求收益的投资者可能会逃离股票，转而购买短期国债，因为可以在不继承公司风险的情况下获得付款。
另一方面，发放短期贷款的公司预计利息支付会增加。 对于拥有大量流动资产的公司来说也是如此。 地球上最大的两家公司苹果公司（AAPL）和伯克希尔哈撒韦公司（BRK.B）历来在各自资产负债表的现金和短期投资项目上记录了大量数字。 当短期利率上升时，这些公司可以期望任何新的短期投资获得更大的回报。
收益率曲线倒挂如何影响固定收益
反向收益率曲线使短期美国国债收益率接近垃圾债券、公司债券和房地产投资信托基金（REIT）等风险较高的债券类型。 当风险较低的美国国债与风险较高的非国债支持证券之间的利差缩小时，美国国债就被认为更具吸引力。
这张穆迪 Aaa 公司债券与 2 年期国债以及高收益垃圾债券与 2 年期国债的图表显示，在收益率曲线反转期间，这些通常风险较高的工具与短期国债之间的利差正在缩小。
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当收益率曲线平坦或倒挂使短期国债利率接近或高于长期国债利率时，投资者可以在较短的到期期限内锁定类似的利率。 需要注意的一件事是：如果短期利率继续上升，那么债券价值可能会下降。 但是，假设投资者愿意接受隐含的短期风险并相信发行人（美国政府）不会违约，他或她可能有机会从现金中获得更大的有效收益。
如何领先于收益率曲线反转
如上所述，YCharts 预先构建了 10-2 年期、10 年-3 个月期和 30-10 年期利差指标，用于跟踪短期和长期国债之间的关系。 想要更深入地研究吗？ YCharts 的自定义点差功能可让您将我们 400,000 多个指标中的任意一个指标配对在一起，以展示您想要的任何类型的点差。
您可以绘制前面提到的 30 年/3 年利差，或者与 30 年/1 个月利差一样宽，以确定哪些固定收益工具将出现反转：
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YCharts 还包含所有加拿大国库券和基准债券收益率指标。 与美国国债类似，加拿大收益率曲线也可以在 YCharts 中构建，其期限短至加拿大 1 个月期国库券，长至 10 年期基准债券。 下图显示加拿大收益率曲线目前倒挂：
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想节省研究时间吗？ YCharts 提供了一个预构建图表模板库，只需单击几下即可访问。 在基本图表中，从文件名下拉列表中选择从模板新建，导航到经济数据，选择相关的收益率曲线模板之一，然后瞧！ 您将立即获得关键指标及其随时间表现的图表，例如 10-2 国债利差与标准普尔 500 指数或整个收益率曲线。
底线
自 2022 年以来，收益率曲线一直在反转，但历史表明，收益率曲线反转后的任何经济影响都不会立即发生。 从 10 年期至 2 年期国债利差中获取线索的投资者也可能会关注 10 年期至 3 个月期国债利差，因为两者都先于 1980 年以来发生的所有六次经济衰退。与任何其他市场事件一样，收益率曲线倒挂会导致有自己的赢家和输家。 当收益率曲线恢复正常时，准备好应对近期事件的策略的投资者最终将看到隧道尽头的曙光。
本文表达的观点和意见是作者的观点和意见，并不一定反映纳斯达克公司的观点和意见。
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