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查尔斯·休·史密斯
在我的分析中，这是对结构趋势和周期的致命错误误读。
是时候退出股市了吗？ 当然，这取决于参考时间范围。 市场擅长通过逆势反弹和悬崖跳水让多头和空头都下车，因此短期答案可能不同于每周答案或每月答案。
那么我们来规定一个更长的季度甚至年的时间框架：是时候退出股市了吗？
答案是肯定的。 有两个主要动力在起作用：1) 过度金融化和过度全球化的终结，这两者都推动了数十年的投机和暴利，以及 2) 中央银行的终结 金融家的免费资金，即 ZIRP（零利率政策）又名 资本成本处于历史低位.
股票和债券的看涨理由归结为这一说法： 美联储将不得不“转向”加息和减少金融流动性 金融家的免费资金 降低利率并再次“印制”货币（增加流动性）。
这种说法基于两个假设：
1) 通货膨胀完全是由 Covid-lockdown 刺激和供应链中断驱动的，并且这些正在消散。 通货膨胀将在未来急剧下降，因此美联储可以“转向”打击通货膨胀。
2）2020年代是1981年牛市的延续， 科技巨头引领市场的数十年时代，低利率、低通胀、低商品价格、超金融化和超全球化推动信贷、消费和利润稳定增长。
在我看来，这两个假设都是错误的。
趋势/周期已经转向，通货膨胀是系统性的 由于结构性稀缺/枯竭，成本较高 回流、朋友回流、再工业化、 等等，以及全球化的通货紧缩冲动的减弱：不再有可以轻易利用的廉价劳动力和材料。
美联储几乎无法控制这些导致系统性成本上升的结构性来源。 他们唯一的控制手段是增加资本/信贷成本，这给其他结构性来源增加了通胀来源。
正如我努力解释的那样，没有任何周期或趋势会永远持续下去，而且 40 年的上升趋势已经结束。 现在一个不同的周期和趋势正在发展。
根本原因是收益递减： 向信贷匮乏的经济体注入少量信贷可以对增长和繁荣产生巨大影响。
但是，向债务饱和的经济体注入更多信贷根本不会产生任何积极效果。 相反，由于所有债务都会产生利息，因此它会通过支付更多的利息来减少可支配收入，从而产生负面影响。
将一些全球化（竞争和新产品）引入停滞、僵化的经济可以促进增长和繁荣，但在已经被全球化掏空的经济体中推动超全球化根本不会产生任何积极效果。
这就是我们所处的位置：现状“解决方案”仍然是金融化（美联储将拯救我们）和全球化（找到一个更便宜的劳动力池来开发和一个没有环境标准的地方来剥离地球）。
由于收益递减，金融化和全球化现在是问题，而不是解决方案。 我们不能通过负债/剥削来摆脱金融化和全球化所挖的洞。
熊市案例基于全球经济放缓的基本面，而金融化和全球化的加剧无法挽救这一点 以及由于稀缺、耗竭、资本成本增加和去全球化/回流而导致的成本增加的影响。
长达 40 年的牛市是基于技术、金融化（利率下降和信贷和货币供应不断扩大）、全球化以及不断扩大的劳动力、生产和消费导致成本不断下降。
这些趋势已经逆转。 成本在上升，技术不再引领增长，全球化在退潮，劳动力在萎缩，消费受到稀缺、枯竭和成本上升的限制。
现状（不惜一切代价增长）没有解决方案。 它的“解决方案”（做更多失败的事情）只会加剧增长的终结。 （但交易碳信用额度将从萎缩的经济中榨取数十亿美元的利润，从而拯救我们！嗯，是的，当然。）
Bear 案例还有一个技术分析方面。
许多分析师注意到各种财务指标存在差异。 例如，VIX 是“恐惧指标”，它没有飙升到反映投降/清算的水平——即可交易的底部。
市场情绪被认为是看跌的，但实际上很少有人卖出。
投机热仍在继续。 正如一位朋友指出的那样，当诸如狗狗币（除了投机之外没有任何用处）的投机仍然价值数十亿美元时，标志着市场底部的投机狂潮的崩溃是遥遥无期的。
随着通货膨胀削弱了他们收入的购买力，消费者借钱为他们的支出提供资金，这最终会迫使他们在信贷用完时减少支出和/或更多的收入用于支付更高的利息。
由于抵押贷款利率回到历史标准（6.5% 至 7.5%），房地产泡沫的“货币创造机器”已经破灭。
人口结构导致的劳动力短缺正在推高工资和福利。
在销售放缓、成本飙升和消费者流失的情况下，公司如何增加利润？ 简短的回答是他们不能。
他们唯一的反应是裁员以降低成本，或者对于小企业来说，关门大吉。 这减少了收入和消费。
其他让大型科技公司臃肿的是，公司已经将他们的员工人数削减到最低限度，并掏空了他们的培训。 在不侵蚀功能和实用性的情况下，几乎没有什么可修剪的了。 一旦这些衰退，腐败就会迅速蔓延到收入，然后是利润。
一个我认为被严重低估的因素是投机热的终结。 过去二十年股市的大部分收益并未流向生产力的真正提高，而是基于招募“大傻瓜”以高于当前所有者的价格购买资产的投机活动。
依赖极端杠杆的投机以及持续时间、流动性和风险的不匹配与欺诈性杠杆（咳嗽、FTX、咳嗽）一样容易崩溃。
一旦从众情绪从贪婪/自满转变为恐惧，流动性就会枯竭，卖家再也找不到买家。
这是艾伦·格林斯潘 (Alan Greenspan) 在 2008 年全球金融危机后的忏悔。 他承认美联储假设市场将始终保持流动性。 但在恐慌中，很少有人愿意在下跌的过程中买入，而那些尝试的人很快就被淘汰了。
一旦买家变得不安，他们就会消失。 随着流动性消失，市场崩溃。
自满情绪和投机狂热依然存在。 可交易底部的经典信号——VIX 飙升至 90 或 100，反映投机狂热的投降已转为可怕的谨慎——尚未发生。
这是退出股市的基本情况。
看涨案例完全基于这样的假设，即美联储可以拨动开关，40 多年的牛市将恢复。
在我的分析中，这是对结构趋势和周期的致命错误解读。
这篇文章最初作为每周一次的 Musings Report 发布，专门发送给每月 5 美元（每年 50 美元）及更高级别的订阅者和赞助人。 感谢赞助人和订阅者对我的工作和免费网站的支持。
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