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2022 年 3 月 29 日，纽约市布鲁克林的一家商店展示水果和蔬菜的价格。
安德鲁·凯利 | 路透社
最近几周，全球市场因数据表明通胀可能已经见顶而振奋起来，但经济学家警告称，“暂时性”通胀的说法不会卷土重来。
本月早些时候，当 10 月份的美国消费者价格指数低于预期时，股市出现反弹，因为投资者开始押注美联储将放松激进的加息步伐。
虽然大多数经济学家预计 2023 年总体通胀率将普遍大幅下降，但许多人怀疑这是否预示着基本的反通胀趋势。
法国巴黎银行 (BNP Paribas) 首席欧洲经济学家保罗·霍林斯沃思 (Paul Hollingsworth) 周一警告投资者要提防“Team Transitory”的回归，该学派指的是预计年初通胀率上升将转瞬即逝的学派。
美联储本身就是这种观点的支持者，主席杰罗姆鲍威尔最终承认央行误读了形势。
霍林斯沃思在一份研究报告中表示：“恢复‘暂时性’通胀的说法可能看起来很诱人，但潜在通胀可能会按照过去的标准保持高位，并补充说明年总体利率的上行风险仍然存在，包括潜在的复苏在中国。
“通胀的大幅波动凸显了我们认为正在进行的全球体制转变的一个关键特征：通胀波动更大，”他补充道。
法国银行预计明年总体通胀率将出现“历史性的大幅”下降，几乎所有地区的通胀率都将低于 2022 年，这反映了基数效应的组合——年通胀率的负贡献随着月环比的变化而发生收缩——供需之间的动态变化。
Hollingsworth 指出，这可能会在明年重现“暂时性”的说法，或者至少存在风险，即投资者“将明年出现的通胀趋势推断为通胀正在迅速回归‘旧’常态的迹象。”
他建议，这些叙述可以转化为政府和中央银行的官方预测，英国预算责任办公室 (OBR) 预计 2025-26 年将出现彻底通缩，“与当前市场 RPI 定价形成鲜明对比”，英格兰银行预测远低于目标的中期通胀。
德意志银行回应了对恢复正常通胀水平的怀疑。 首席投资官克里斯蒂安诺尔廷上周告诉 CNBC，市场对央行 2023 年下半年降息的定价为时过早。
“通过我们的模型，我们认为是的，存在温和的衰退，但从通胀的角度来看，”我们认为存在第二轮效应，”诺尔廷说。
他指出 70 年代是西方世界遭受能源危机冲击的可比时期，这表明第二轮通胀效应出现，央行“过早降息”。
“因此，从我们的角度来看，我们认为明年的通胀率会降低，但也会高于前几年，因此我们将保持在较高水平，从这个角度来看，我认为央行将保持不变，不会大幅降息快，”诺尔廷补充道。
谨慎的理由
Covid-19 大流行期间的一些显着价格上涨被广泛认为实际上不是“通货膨胀”，而是反映特定供需失衡的相对变化的结果，法国巴黎银行认为反过来也是如此。
因此，霍林斯沃思敦促，不应将某些经济领域的通货紧缩或彻底通货紧缩视为回归旧通胀制度的指标。
更重要的是，考虑到过去 18 个月成本飙升对利润率的影响，他建议公司下调价格的速度可能会慢于提高价格的速度。
尽管商品通胀可能会放缓，但法国巴黎银行认为服务通胀更具粘性，部分原因是潜在的工资压力。
“劳动力市场历来紧张，而且——在某种程度上，这可能存在结构性因素，特别是在英国和美国（例如，英国因长期患病而导致的闲置人数增加）——我们预计工资增长将保持相对高于过去的标准，”霍林斯沃思说。
中国的 Covid 政策最近几天重新成为头条新闻，在中国卫生当局报告最近老年人疫苗接种率上升后，香港和大陆股市周二反弹，专家认为这对重新开放经济至关重要。
法国巴黎银行预计，中国逐步放宽零疫情政策可能会给世界其他地区带来通货膨胀，因为近几个月来中国对全球供应限制的贡献微乎其微，放松限制“不太可能实质性地提振供应”。
“相比之下，中国需求的强劲复苏可能会给全球需求（尤其是大宗商品）带来上行压力，因此，在其他条件相同的情况下，会加剧通胀压力，”霍林斯沃思说。
他补充说，另一个促成因素是乌克兰战争导致的脱碳和去全球化趋势的加速和加剧，因为两者都可能加剧中期通胀压力。
法国巴黎银行坚持认为，通胀机制的转变不仅与价格上涨的稳定有关，还与未来一到两年内大幅波动所强调的通胀波动性有关。
“诚然，我们认为通胀波动性仍有可能从目前的极高水平回落。但是，我们预计它不会回到‘大缓和’的那种水平，”霍林斯沃思说。
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