期权市场：隐含交易成本下降了多少？

过去 20 年期权市场的一个主要趋势是交易佣金的下降。 在早期，许多经纪集团收取每笔交易 10 美元的费用。 这在 2010 年代跌至每笔交易 5 美元，如今 Robinhood 和其他平台提供免佣金期权交易。

但是，虽然期权交易的显性成本已经暴跌至接近于零，但隐含的交易成本又如何呢？ 我们通过研究期权市场的平均买卖价差如何随时间变化来探讨这个问题。

我们选择了 20 家自 2000 年以来在期权市场进行交易的公司，其中包括强生、亚马逊、高盛、AT&T 和宝洁等公司，然后随着时间的推移跟踪每家公司，并比较它们的平均买卖价差，在百分比基础，在 2000 年和 2020 年之间转移。

为了控制其他因素，如未平仓量、交易量和名义价格，我们执行了一个匹配程序，将四种期权类型的买卖价差平均化——价内看涨期权和看跌期权以及价外期权看涨期权和看跌期权——针对有问题的 20 家公司，仅包括未平仓合约/交易量/名义价格变化小于 10% 的期权的结果。

我们发现看跌期权和看涨期权的买卖价差都有所下降。 但是，价内期权的交易成本——那些执行价格低于股票市场价格的期权——比价外期权的交易成本下降得更多。

年度平均买卖价差

例如，2000 年实值看涨期权的平均买卖价差为 5.57%。到 2020 年，它们的买卖价差下降了 4.34 个百分点，平均为 1.23%。 另一方面，价外看涨期权在 2000 年的平均买卖价差为 9.38%。到 2020 年，这一比例下降到 7.06%，比过去 20 年下降了 2.32 个百分点。

这表明做市商如何仍然向期权买家收取高额费用。 特别是，做市商继续从投资者那里收取大量隐含费用，尤其是那些押注尾部风险事件的投资者，即那些购买价外期权的投资者。

最后，把它放在股票市场的背景下，股票目前的买卖价差在 0.01% 到 0.20% 之间，具体取决于公司的规模和交易量。 因此，尽管期权市场的买卖价差有所下降，但仍远高于股票市场的等价物。

总而言之，我们的结果突显了做市商如何仍然可以从隐含的交易成本中获得巨额回报——尤其是通过价外期权。

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所有帖子都是作者的意见。 因此，它们不应被解释为投资建议，所表达的观点也不一定反映 CFA 协会或作者雇主的观点。

图片来源：©Getty Images / Luco Plesse

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