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“G回复 是 不是 瑞士，”一位分析师在 3 月 20 日打趣道，此前希腊央行行长向投资者保证，他的国家的银行不会因瑞士信贷上周末的内爆而遭受损失。 投资者担心麻烦可能会影响欧元区的银行。 他们的股价自 3 月 9 日以来已经下跌，并且仍在波动。
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那是一种失望。 在受到 2007-09 年全球金融危机和不久之后的主权债务危机的打击后，欧元区的大银行被置于欧洲中央银行的监管之下（欧洲央行). 随着规则的收紧和废弃资产的清理，银行变得乏味但更有弹性。 现在，“市场似乎正在筛选一张又一张的资产负债表”，一位有影响力的人忧心忡忡。 三大风险突出。
最直接的是流动性紧缩。 9 月份，欧洲银行持有的流动资产远高于监管机构假设的关键月份存款外流的 150%。 但存款从硅谷银行和瑞士信贷迅速流失的速度表明，这种假设过于乐观。 欧洲银行披露的存款性质数据不如美国详细，这促使一些投资者做出最坏的假设，这也无济于事。
值得庆幸的是，大量存款由家庭持有，这些家庭大多有保险。 那些不倾向于属于各种各样的公司，而不是一群相互模仿的存款人，例如瑞士家族办公室或硅谷初创公司。 欧洲也缺乏像山姆大叔那样深度和便捷的货币市场，因此几乎没有流动性强、利润丰厚的银行账户替代品。 这就是为什么大多数已提取的企业隔夜存款——自夏季以来约 3000 亿欧元（合 3250 亿美元）——重新进入银行作为“定期”存款，在不太灵活的账户中提供更高的回报。
欧洲银行面临的第二个威胁是不断恶化的资产。 在这里，危险似乎也是可控的。 与债券一样，当利率上升时，银行账面上现有贷款的价值就会缩水。 但欧洲的监管机构已迫使大大小小的银行购买对冲风险。
三是借款人不还款。 投资者特别担心提供给商业地产所有者的信贷。 利率上升和经济前景恶化给价格和租金带来压力，而业主不得不支付更多的钱来偿还债务。 可取之处在于，欧洲银行对商业地产的敞口低于美国银行。
随着经济停滞，范围更广的贷款可能会出现问题。 但银行现在有足够的资本缓冲来吸收损失。 2015 年至 2022 年 9 月，银行核心股权融资占其风险加权资产的比例从 12.7% 增加到 14.7%，远高于监管机构要求的 10.7% 门槛。 一些公司为 covid-19 期间的贷款损失准备了准备金，这些准备金可以重新用于吸收新的损失。 大量企业贷款也仍在政府担保之下。
这给欧元区银行留下了一个令人痛苦的熟悉问题：它们赚的钱太少了。 自 2010 年代以来，这个问题一直困扰着他们，当时大量不良资产、低利率、经济增长乏力和更严格的规则限制了利润率和收入。 到 2022 年，情况似乎终于有所好转，因为利率上升提振了银行的利润。 那一年，该行业公布了 14 年来首次两位数的股本回报率。
但这些充满现金的梦想正在破灭。 原因之一是利率可能会比几周前的预期更早达到峰值，因为央行行长正在适应银行业的脆弱性和经济放缓。 这将压低银行的收入。 与此同时，融资成本预计将上升。 储户正在寻求更高的收益率，迫使银行提供更丰厚的回报。 与此同时，银行额外一级债券的投资者将要求更高的溢价，因为一些债券在 瑞士银行收购瑞士信贷。
这些压力将挤压净息差——就在其他成本威胁到银行利润的时候。 占银行总成本 60% 的工资尚未完全赶上通货膨胀。 银行为存款保险支付的保费也可能会增加。 J.P摩根大通银行预测，仅此类成本一项就可能使有形资产的回报减少一个百分点。 监管机构还可能收紧规则，以确保机构能够承受数字银行和社交媒体推动的快速银行挤兑。
总而言之，10% 或更低的股本回报率可能是欧洲银行业的未来。 那不是世界末日。 另一家银行花旗集团的 Ronit Ghose 表示，这样的回报足以让银行的资产负债表以每年 2% 至 3% 的速度增长，这意味着客户不必期望很快就会出现信贷配给。 像数字银行这样的核心服务不应该缺乏投资。 对于股东来说，这就像投资公用事业——可观的股息，但行动很少。
不利的一面是，初创公司等更具竞争力的公司将不得不到别处寻找资金，从而将风险推向金融体系的阴暗角落。 希望获得丰厚回报的投注者将会失望。 为了避免底线无聊——无论是好的还是坏的——投资者可能会继续关注整个池塘。 ■
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