每月股息股票焦点：兰岛资本

Nate Parsh 于 2022 年 10 月 19 日更新

投资者可能熟悉标准的房地产投资信托或 REIT。 大多数房地产投资信托基金拥有实物房地产，将物业出租给租户，并获得用于支付股息的租金收入。

但有一组不同的房地产投资信托基金投资者可能并不熟悉：抵押房地产投资信托基金。 这些房地产投资信托基金不拥有实物财产，而是购买抵押证券。

抵押房地产投资信托基金的股息收益率通常比标准房地产投资信托基金高得多，但这并不一定会使它们成为更好的投资。

例如，Orchid Island Capital (ORC) 是抵押房地产投资信托基金，股息收益率极高，接近 20%。 兰花岛每个月都派发股息，这使它成为高收益与每月派息的完美结合。 它是 49 支每月派息股之一。

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兰花岛的股息收益率异常高，是我们涵盖的收益率最高的股票之一。

然而，抵押房地产投资信托基金的前景受到挑战，即使在过去几年多次削减股息后，兰花岛的股息收益率仍可能无法持续。

本文将讨论为什么收入投资者不应被兰花岛极高的股息收益率所吸引。

商业概览

传统的房地产投资信托基金拥有资产组合，而抵押房地产投资信托基金则是纯粹的金融实体。 兰花岛是一家外部管理的专业金融房地产投资信托基金。 Orchid Island 投资于住宅抵押贷款支持证券，无论是直通式还是结构性机构 RMBS。

资料来源：投资者介绍

RMBS 是一种基于住房贷款（如抵押贷款、房屋净值贷款和次级抵押贷款）收集现金流的债务工具。 抵押支持证券是代表一篮子集合贷款的投资产品。

正如投资者在 2008 年金融危机期间亲眼看到的那样，抵押贷款支持证券可能具有高度波动性和风险性。 也就是说，抵押房地产投资信托基金是最大的赢家之一，因为在大萧条之后利率正在下降。

增长前景

抵押型房地产投资信托基金通过以短期利率借款、以长期利率贷款以及将两者之间的差额或利差收入囊中来赚钱。

当短期利率和长期利率之间的价差缩小时，盈利能力就会下降。 这就是为什么如果短期利率即将上涨，抵押房地产投资信托基金可能会很危险。

资料来源：投资者介绍

利率正在上升，并可能在来年继续上升。 短期债券收益率上升，有时收益率高于长期债券。 这被称为收益率曲线倒挂，可能是经济衰退的前兆。 正因为如此，ORC 的股价今年迄今已下跌 58.5%。

股价下跌如此之多，以至于该信托于 2022 年 8 月 30 日执行了 1 比 5 的反向股票分割。

兰花岛在过去几年中未能实现有意义的增长。 信托有 有经验的 过去几年盈利极度波动，2013 年和 2018 年出现净亏损, 多年来， 相信 几乎没有产生利润。

兰花岛无法在利率为零的情况下表现良好，这使得该信托不太可能在利率继续上升的情况下重新站稳脚跟。

当兰花岛资本于 2022 年 10 月 12 日公布第三季度初步业绩时，这一论点得到了体现。该信托估计第三季度的净收入损失为 8450 万美元。 这相当于每股净亏损 2.41 美元，其中包括估计每股 2.66 美元的 RMBS 和衍生工具的已实现和未实现净亏损。 股本回报率预计为-16.7%。

同时，第三季度账面价值为 11.42 美元。 调整反向股票拆分后，账面价值预计为 2.28 美元，与 2021 年第三季度的 4.77 美元和 2022 年第二季度的 2.87 美元相比不利。该信托确实授权了高达 430 万股的股票回购计划。 最后，Orchid Island Capital 宣布将于 2022 年 11 月 28 日支付每股 0.16 美元的每月股息。

股息分析

过去几年，兰岛基本面的侵蚀导致其向股东支付的股息大幅下降。

兰花岛目前每月支付 0.16 美元的股息，远高于之前每月支付的每股 0.045 美元。 不过，这是因兰岛逆向拆股而作出的调整。

总体而言，这仍比一年前的相同月度支出水平低 51%。 该信托基金今年早些时候还减少了股息。 因此，该信托今年已经两次削减股息。 Orchid Island 的股息支付仍低于其在 2021 年之前支付的拆分调整后的每月股息。

资料来源：投资者介绍

再往前看，兰花岛的每月派息在 2014 年达到每股 0.18 美元的高位，但此后多次减少。

按年计算，该信托目前的股息支付为每股 1.92 美元。 根据其最近的收盘价，该股票的股息收益率为 19.9%。 考虑到标准普尔 500 指数目前的平均股息收益率为 1.8%，这是一个巨大的股息收益率。

然而，兰花岛有太多危险信号被认为是一项有吸引力的投资，包括该信托过去几年多次削减股息以及当时盈利能力不一致。

此外，兰花岛近年来发股的步伐也很高。 尽管该信托在 2018 年将其流通股减少了 7.4%，但兰花岛的股票数量自 2013 年以来飙升。这以严重稀释的形式给股东带来了巨大的成本。

由于股息历史不稳定，兰花岛对于寻求年复一年稳定股息支付的投资者来说并不是一个有吸引力的选择。

兰花岛股票似乎是产量陷阱的定义。 尽管该股持续的高收益率可能会吸引收入投资者，但过去 5 年的总年化回报率为负 9.7%，即使包括股息支付也是如此。

该股严重落后于标准普尔 500 指数，我们认为这种表现不佳的情况可能会持续下去。

最后的想法

极高的股息收益率可能具有欺骗性。 兰花岛 19.9% 的股息收益率很诱人，但这只股票具备收益率陷阱的所有条件。

该信托在资产负债表上拥有大量债务，并且正以惊人的速度发行股票。 近年来，由于低利率，抵押房地产投资信托基金的前景有所改善，但随着美联储明确表示将提高利率，这种情况现在正在发生变化。 然而，兰花岛在低利率环境下的表现依然不佳。 该信托对第三季度的最估计结果显示净利息收入和每股账面价值显着下降。

由于基本面表现不佳，兰花岛在过去几年中多次削减股息。 投资者应该非常谨慎地对待像兰花岛这样的抵押房地产投资信托基金。 因此，收入投资者将更好地购买更高质量的股息股票，并获得更可持续的派息。

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